衝關3000點信號以現 圍而不攻藏玄機？

劍指3000點 大盤股接棒發出衝關信號

　　市場分析人士指出，政策時間窗口臨近、市場融資壓力不減、以及通脹預期的增強等因素都將使得3000點攻堅戰變得異常艱難。但值得關注的是，今年的流動性並不比去年充裕，資金沒有理由去撬動權重股，這些資金敢於拉升以銀行股為代表的大盤股，説明這絕非遊資所為，且具有長遠打算。

　　當週四的小陰線終結6連陽形態，恐高情緒再度瀰漫之際，昨日銀行、機械、煤炭、鋼鐵、地産等大盤股輪番發力，力挽狂瀾，推動滬指大漲39.33點，一舉突破前期高點，創下近三個月來的新高。滬指報收2942.31點，3000點整數關口近在咫尺，衝關大戰一觸即發。

　　值得關注的是，“兩會”已于本週四拉開帷幕，由於是“十二五”開局之年，今年的“兩會”不僅關乎2011年，也將定調未來五年的戰略方向，因此將更受市場關注。一旦市場在阿“兩會”諸多重大利好的提振下成功衝關，3000點——這一賦予了太多歷史情結的關鍵點位，將再次承載A股市場新的期待與希望。

　　歷史顯示

　　“兩會”期間上漲概率大

　　縱觀過去的16年，在“兩會”期間，大盤上漲了11次，下跌了4次，一次持平，上漲概率為62.5%，不過不論上漲還是下跌，除2008年下跌15.37%之外，幅度均不大。

　　有關數據顯示，歷年“兩會”之前到之後的一段時間內（從1個月到4個月不等），股指最低有15%左右以上的漲幅，80%以上的年份是有25%以上的漲幅；兩會結束之日起的一段時間內，股指上漲的概率為93.75%，幅度從2.09%到34%不等；僅有2005年兩會後股指下跌較為嚴重。

　　從歷年滬指3月的表現看，1993年、1991年、2005年、2008年、1994年跌幅較大。其中，1994年、1993年、2005年和2008年的A股市場都處在大級別下跌浪中。但1991年A股市場規模很小，借鑒意義不大。值得注意的是，在386點至1558點、512點至2245點以及998點至今的三次大級別上漲浪中，滬指所跨越的3月份大多是上漲的，只有在1996年、2006年和2010年的3月分別上漲0.62和下跌0.06%。

　　由此，歷年“兩會”期間A股上漲概率較大，加之本次“兩會”與“十二五”開局重合，産業和區域政策值得期待，盤中熱點的輪動和擴散，將對整個行情起到巨大的推動作用。

　　貨幣政策

　　面臨短期調整變數

　　最近，市場利率持續下行，拆借利率之低、資金面之寬鬆，均為近月少見。

　　本週公開市場到期資金1450億元。考慮到央行于本週二發行10億元一年期央票，週四發行10億元3月期央票，以及400億元91天期正回購操作，對衝後，本週央行在公開市場凈投放1030億元。

　　從目前情況看，下周將面臨更集中的資金到期高峰。市場曾經預期央行是否能夠通過公開市場操作以比較溫和的方式回收資金。但從本週兩次央票發行的情況看，週二一年期央票及週四三月期央票均維持在10億元的地量水平，市場此前有所期待的三年期央票發行重啟也未見下文。

　　同時，央行週三公佈數據顯示，今年1月金融機構新增外匯佔款5016.48億元，其中1月貿易順差64.5億美元，外商直接投資100.3億美元，合計約1088億人民幣，不可解釋部分高達4000億元，被市場理解成為海外熱錢流入加劇，這一規模為歷史第二高，僅低於2008年1月熱錢瘋狂流入的4300億，這進一步加深了市場對於央行動用比較嚴厲的貨幣政策工具的憂慮。

　　從目前情況看，市場對央行進行準備金率調整有一定預期，但是值得注意的是，歐洲央行週四政策會議前，就通脹等問題發出嚴厲警告，暗示歐洲央行不久即將上調基準利率。一旦歐洲央行做出利率調整，市場擔心美國可能加快跟進，而中國在進行利率調整時也會減少很多顧慮。一旦出現超預期的政策調整，很可能成為近期疲態盡顯市場的調整理由。

　　東北證券（000686）分析認為，在三月期央票一二級市場利差進一步縮窄至15基點的背景下，發行量仍未能放大，在很大程度上顯示出，在流動性回收上公開市場操作被邊緣化的格局依然在延續。而伴隨著公開市場到期資金的快速積累，以及3月15日六家銀行差別準備金率即將到期，央行再次上調法定準備金率的時間窗口正急速臨近。

　　國際油價急升

　　強化通脹預期

　　最近，受中東局勢拖累，歐洲、紐約原油期貨雙雙站穩在100美元/桶之上。其他大宗商品價格方面，在油價上漲初期，受恐慌情緒影響，價格一度出現下滑，但此後一直表現為原油期貨與其他大宗商品，尤其是農産品（000061）聯袂上揚的格局。最近，龍頭棉花期貨收盤價創歷史新高，與油價關係最為緊密的農産品玉米也接近了金融危機前的多年高位，加劇了通脹預期的升級。

　　有分析人士認為，油價高企將從推動通脹和避險情緒加劇兩個方面，給當前市場帶來負面衝擊。

　　首先，原油價格是大宗商品中最核心的品種，原油價格上揚帶動其他大宗商品走強，由於我國化肥佔到農産品成本的相當比例，而化肥價格與原油直接挂鉤，油價上揚也直接推高了農産品生産成本，在幾個方面推動通脹。

　　其次，近期原油價格急升，主要由於市場對於地緣局勢的憂慮，近期衡量市場恐慌情緒的VIX也持續上揚，相當數量的國際資金撤出新興市場，流回美國。自2010年下半年開始，新興市場接踵下跌，綿綿不絕，而美國股市走勢一枝獨秀，屢創新高。包括飽受債務危機困擾的歐洲市場在內都有表現強勢，各大指數紛紛創出2008年金融危機以來的新高。與此同時，2010年全球居漲幅前10的印度、印尼、泰國、菲律賓等新興市場股市跌幅尤其慘烈。而與A股關繫緊密的港股走勢也相當低迷，對A股估值形成一定壓制。

　　資金面難以

　　支撐20萬億流通市值

　　從目前情況看，由於央行公開市場操作向市場凈注入2570億元，又因未來兩周將有更多央票到期，導致最近4周的7天回購利率累計降539個基點，場外資金依然相對寬鬆，可見一斑。儘管如此，市場的融資壓力，較上月環增的解禁浪潮，導致目前場內資金已出現瓶頸。

　　民族證券的研究表明，流通市值與居民人民幣存款之比達到70%是資金承受的極限，66%-70%是上證綜指上漲的重壓區。當貨幣政策寬鬆時，該比值可以挑戰70%，甚至突破70%；當貨幣政策收緊時，特別是預期持續的收緊，66%-68%就將迎來資金面的重壓。2010年11月8日，對應的上證綜指為3187點，流通市值創出20.5萬億元歷史高點。本週四，A股總市值中的73%可以流通，即流通市值為20.2萬億元。即使是6124點也無法與現在相比，當時A股流通市值僅為9萬億元。顯然，目前A股市場屬於後一種情況，如果延續在2900點附近震蕩，即便是切換也需要熱點，其結果必然是資金體內循環。

　　本週三、四，銀行、保險、房地産等低估值藍籌股上漲，並沒有帶動A股市場向上突破重要的技術阻力2940點，反而出現衝高回落的走勢。雖然上證綜指跌幅不足1%，但很多個股的跌幅都超過5%。由此反映出，目前的資金面支撐20萬億的流通市值很吃力。

　　銀行股適時啟動

　　引發市場遐想

　　進入2011年以來，高估值的小盤股開始調整，而資金開始在政策面有支持和低估值的中大盤股中製造熱點，1月的高鐵板塊，2月的家電、建材、化工等板塊都是中大盤股居多的板塊。

　　最近，二八現象分化進一步加劇，市場呈現滬強深弱格局，而導致這種現象發生的主因在於滬市的權重股，尤其是銀行股。龍頭股招商銀行（600036）先後突破半年線和年線，實現6連陽，華夏銀行（600015）更是出現了罕見的8連陽形態。

　　去年10月到11月的股市大起大落，導致A股在3000點上方有了大量的套牢盤，從去年10月16日A股衝上3000點到11月16日A股跌破3000點，22個交易日裏，滬市成交了5.4萬億，同期深市成交了4萬億，兩市合計成交量超過9萬億。因此3000點關口阻力不容小覷。

　　2月22日，上證指數衝至2944點位置後，突然大跌2.62%，無功而返。現在，經過6連陽的碎步上行，上證指數再度逼近前期高點，衝關之戰一觸即發，而此時銀行股的適時啟動，為已經逼近3000點關口的A股帶來了希望和遐想。

　　顯然，在估值洼地和年報業績的雙重支撐下，銀行股的集體發力應在預期之中。關鍵的問題是，銀行股能跑多遠，是否持續？這將對大盤能否最終成功衝關起到決定性作用。

　　總之，儘管政策時間窗口臨近、市場融資壓力不減、前期成交密集區的阻力，以及原油價格急升等因素都將使得3000點攻堅戰變得異常艱難，但值得關注的是，今年的流動性並不比去年充裕，因此資金沒有理由去撬動權重股，但這些資金敢於炒作銀行股，只能説明這類資金具有長遠打算，而絕非遊資所為。因此，以銀行為代表的大盤藍籌股在衝關之際集體發力，或許是市場走進春天的信號。