讀懂巴菲特：2011年度致股東信的三個看點

　　理財週報副主編 譚昊

　　對於全球數千萬的投資者來説，有一封信就像你一年一度的情人，在物質和精神上都不允許自己錯過——只因為執筆的老頭叫巴菲特。

　　2月底，2011年度巴菲特致伯克希爾股東的長達27頁的信終於如約而至。

　　按照粉絲們早已熟知的慣例，這封信的第一大部分是向股東彙報去年伯克希爾的經營和投資情況，分四大業務板塊進行，分別是：保險業務；製造業、服務業和零售業；管制及資本密集型商業；融資和金融品。

　　巴菲特以60年前偶遇GEICO保險公司戴維森的小故事開頭，生動有趣地向伯克希爾股東彙報了過去一年各子公司的業績，以及介紹他們的優秀掌門人。這是一個亮麗的團體成績單——伯克希爾公司去年凈賺129.7億美元，增長61%，手握現金382億美元。

　　在業績彙報之後，81歲的巴菲特再一次談及了接班人問題。

　　讓我們先把時針撥回四年前，當時77歲的巴菲特説，等到他和查理芒格、盧辛普森都退休後，公司需要聘請年輕的投資經理。

　　而就在去年夏天，74歲的盧辛普森表示有意退休。1979年以來，盧辛普森擔任蓋可保險公司（GEICO）的投資經理。於是，接班人的問題就更加提上了日程。

　　按照巴菲特的計劃，未來他在伯克希爾的領導職位將被一分為三，設立單獨的董事長和首席執行長，以及一個或更多的首席投資長。

　　而巴菲特在前幾天的信中這樣説道：關於首席執行官的職位，我們目前有多位傑出的候選人，但是在投資領域，我們還沒有合適的人選。

　　這反映了老人家真實的困惑。

　　伯克希爾旗下電力公司董事長、NetJets子公司首席執行長索科爾，旗下再保險公司掌門人傑恩，旗下鐵路公司北柏林頓首席執行長羅斯都是接班人的熱門人選。

　　但這幾位都是管理經驗豐富，卻不一定適合做首席投資官。

　　所以巴菲特在繼續尋找。並且，他話鋒一轉，拋出了一個新星。

　　“我和芒格找到了托德庫姆斯（Todd Combs），他符合我們的各項要求。托德將初步管理30億美元的基金，每年會重新安排管理範圍。他主要負責股票，但是不限于投資形式。”

　　他進一步表達對托德的看好：有些評論員指出，托德是無名小卒，對於我們沒有找到聲名顯赫的經理人表示困惑。我想知道，究竟有多少人在1979年 聽説過盧辛普森，在1985年認識阿吉特傑恩，在1959年聽説過查理芒格。我們的目標是找到一位資歷尚淺的經理人，而不是久經沙場的老將。

　　當然，這也並非意味著托德成為接班人之一已板上釘釘。以我對巴老爺子的了解，他讚美人之時可從不吝嗇詞彙。

　　而在這封信的最後，他旗幟鮮明地告誡每一個投資人——別迷戀杠桿收益。

　　“杠桿操作成功的時候，你的收益成倍放大，配偶覺得你很聰明，鄰居也艷羨不已。但它會使人上癮，一旦你從中獲益，就很難回到謹慎行事的老路上去。而我們在三年級（有些人在2008年金融危機中）都學到，不管多大的數字一旦乘以0都會化為烏有。歷史表明，無論操作者多麼聰明，金融杠桿都很可能帶來‘0’。”

　　少有人能看透，短期暴利是一杯甜美的毒酒，忍住。