油價和通脹將影響“兩會”行情

　　■ 講述者︱黃學軍 國信證券資深策略分析師

　　■ 採訪者︱譚志娟 《投資者報》記者

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　　2011-3-7

　　進入3月，“兩會”成為市場關注的焦點。事實上，“兩會”行情是中國股市的特色之一，因“兩會”涉及國計民生政策，所以政策涉及題材往往成為“兩會”前後被市場爆炒的熱點。

　　回顧過去，從統計上看，以往16次“兩會”期間漲多跌少，上證綜指上漲11次。

　　漲幅最大的出現在1997年，達9.10%。而跌幅最大的是2008年，達-8.14%。2010年的跌幅為-1.94%，其原因主要是當時市場擔心政策退出預期的影響。2002年為熊市，但是“兩會”期間股市經歷了一波反彈，滬指在10個交易日中上漲7.88%，為漲幅第二大的年份。

　　那麼，今年“兩會”行情將如何演繹？在我們看來，市場進入“兩會”行情階段，震蕩市下平穩運行概率大。

　　我們認為，春節後到3月份的走勢可能會類似于2010年7～8月份的行情，可視為財報行情，目前進入到“兩會”時間段。中線上維持謹慎樂觀的判斷，但市場的高度有限。短期由於一些從緊措施預期和海外不確定性的干擾，市場有震蕩的可能。

　　兩大因素影響“兩會”行情

　　在我們看來，目前影響市場的兩個不確定性因素是地緣衝突和通脹的擔憂。地緣衝突最顯著的地區是突尼斯、埃及和利比亞，這些地區要麼是重要的運輸通道，要麼是石油的産出國。地方衝突不斷導致油價節節躥高，這將阻礙全球經濟體復蘇進程。

　　在油價的衝擊之外，對於通脹的擔憂還來源於工資收入的提高、農産品價格高企等因素影響。這兩個因素確實需要關注，但最近的市場運行反映了一些這種不確定性。

　　不過，我們中長期仍維持通脹預期放緩的判斷，儘管事實的通脹數字還可能向上走高。其理由為：

　　一是最近密集的政策落地有助降低通脹預期。

　　二是從去年到今年的三次針對房地産市場出重手，總體上越來越有力，針對性越來越強，相信房價能控制在一個合理水平，將有助於通脹預期降低。

　　三是從2月27日中共中央政治局常委、國務院總理溫家寶答網民中提出“堅定不移地採取這些措施（收流動性、擴農業生産、搞好流通和管好市場），我們一定能夠管好通脹”，目前措施正在生效。

　　當然我們也不排除未來仍有貨幣從緊的措施。如3月份到期的央票數量較大，準備金率仍有上調的可能。5月、6月通脹因基數效應可能在較高的水平，不排除加息的可能性，但隨後政策的密集程度將有所緩解。

　　關注有政策支持的板塊

　　“兩會”期間，在投資策略上，建議投資者繼續關注景氣度提升和政策支持的板塊。

　　第一，從中期的角度依然關注景氣度較高的投資品行業板塊，如機械和建材等。

　　2月27日，在總理答網民問中釋放“兩會”政策預期。“十二五”規劃和“兩會”中“民生”問題將受到重視，同時提到了對今年1000萬套保障性住房和水利投資的落實上的資金和制度安排。

　　第二，關注最近的大農業相關的股票如農業、水利、農化等。

　　俗話説，“民以食為天”。農産品供給的緊平衡以及價格上漲的趨勢凸顯農業生産重要性。因此，農産品價格的上漲以及政策對農業的扶持，使得挖掘農業鏈條的投資機會繼續存在。

　　從大的背景看，無論從今年中央政府工作的重點，還是在“十二五”規劃中，農業都將放在更基礎的地位。

　　水旱災害以及地理分佈不均對農業生産的不利影響凸顯了水利建設的重要性。

　　在2004年至2010年連續7年聚焦“三農”問題後，2011年一號文件主題首次更加明確指向更具體的水利問題，1月29日《中共中央、國務院關於加快水利改革發展的決定》指出“突出加強農田水利等薄弱環節建設，全面加快水利基礎設施建設”，“力爭今後10年全社會水利年平均投入比2010年（2000億元）高出一倍，也就是未來10年內年均4000億元”。

　　水利建設包括，水電站、調水、農田水利等基礎設施建設，以及灌溉、水處理等，這主要利好工程建築、水電、建材、管道、水泵、節水、水處理等公司。A股去年12月到今年1月份出現了一波強勁的水利投機潮。

　　再有就是農藥化肥。現代農業提高單産的主要途徑是通過技術創新改善農資投入的品質，具體包括培育良種，改善化肥和農藥配套等。當前，化肥銷售旺季逐漸來臨，尤其是前期北方大旱後將迎來降雨，帶動補肥需求，有望推動化肥股表現。