新入場的資金會買什麼股票

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　　2011-3-7

　　本報上週四的博客中提出，從國家外匯管理局公佈的1月份外匯佔款大幅攀升的數字看，特別是其中有4000億元無法清楚地説明來源，我們認為確有資本不是以貿易背景流入、從而進入資本市場的這種可能。

　　我們還相信，與這些資金的想法一致，還會有國內其他投資領域中的錢新近進入股市的可能。應該説，中國股市盼望這些新入場資金已經很久了。如果大宗商品市場的風險伴隨價格上漲而逐漸積累，房地産市場的交易又受到行政性管制的情況下，資金選擇進入股市可以説是再自然不過的事情了。

　　因此，春節前後股市的上漲更像是新入場資金帶來的。對此確定的判斷恐怕要到一季度後上市公司季報信息披露完，我們從公司主要股東的變動中大致形成。但有一個現象還是引起了我們格外的關注，那就是上周開始，很明顯地，大股票受到了相當多買家的追捧。

　　銀行股上周的成交量都明顯放大，特別是招商銀行，單日成交已經由平均50、60萬股上升到125萬股（週二）、226萬股（週三）399萬股（週四）。

　　已經有市場觀察人士再度開始討論“二八轉換”的話題了。這一轉換去年整整一年都未曾真正實現。實際上，我們仍然不認可這一現象會是今年市場的主要特徵，但是，如果新入場資金真的買入了大量這樣的股票，至少會提示投資者此後的大盤會相當抗跌。

　　我之所以不認定今年的行情會是一輪“大象”行情，理由是並不是所有的大股票都具有投資價值。比較起復蘇中的、具備業績支持的績優公司，相當多的大公司會受到政府管制、主要是價格管制的制約，從而無法實現其定價權優勢。

　　這其中甚至包括銀行。由於存款準備金率年內一定會調高到超出歷史最高22.5%的水平，銀行的贏利並不被看好。根據最近我的了解，資本市場中資金以投資基金的方式自由組合正越來越多地替代了銀行信貸向實體經濟注入，這從側面證明銀行受到嚴格管制後贏利空間縮小的事實。

　　但顯然，以銀行為代表的相當一批大藍籌會走出一段估值修復的行情，從而一定程度上推高指數。也許，3000點就是目標，往後的事情就要投資者認真評估了。

　　對前期獲利股票做了結處理、跟隨進入大股票可能是相當一些投資者的選擇。這是相當符合中國股市“炒票”邏輯的動作。我更想與聰明的投資者討論，究竟有多少績優股值得賣出。因為在我看來，大股票起動、引發相當獲利籌碼的涌出，不正是包括新入場資金希望看到的情形嗎？

　　也許有人會爭辯説，不會有人真正去買那些漲得相當多的股票了，不論它究竟多麼的績優。但我想説，如果你是新入場者，面臨買入股票被套風險時，你更願意套在績優股上、還是套在題材股甚至垃圾股上？

　　中國股市總是被“陰謀論”籠罩，也總會神話熱錢的能量，仿佛熱錢最會玩弄場內資金。所以，熱錢一定會炒高某些股票再順利出逃，從而給市場裏剩下一大批套牢者。而我更想説，不論是熱錢還是新入場資金，其實也是非常害怕自己是市場裏的資金玩弄的對象，成了前期被炒高的爛股票的買單者、接盤者。哈哈，在風險面前人人平等啊，在“陰謀”面前誰人不懼呢？

　　所以我一直堅持的觀點是，風險偏好低者還是會買績優的好股票，哪怕它價格高些；風險偏好高者也自然會去博垃圾的超額收益。但人們買入股票的最基本前提不會改變，那就是看好市場未來，這就是多頭即買入者的內涵所在。

　　其實在投資中間，最重要的還是弄清自己的風險偏好，而不是去猜測市場的風險偏好。也就是説，認清自己比認清別人、認清市場更重要。如果你能認清自己，這就相當接近以確定性去把握不確定性的原則了。當然了，大哲學家已經告訴過我們了，認清你自己恐怕又是這個世界上最難的事情。