伯南克暗示退出QE2 熱錢繼續流回發達經濟體

　　每經記者 楊可瞻

　　美聯儲主席伯南克本週在眾議院聽證會發表了一個匪夷所思的言論。一方面，他稱不排除擴大資産購買規模，暗示可能推出QE3。另一方面，他又指出，當通脹水平接近2%時，那時就有必要開始撤出資産購買計劃。伯南克此此番表態不禁讓市場人士疑惑，他所指究竟是要退出資産購買計劃還是要繼續推出QE3？

　　對於上述疑惑，中信證券首席宏觀經濟學家（全球）胡一帆向《每日經濟新聞》表示，伯南克向市場傳遞的真實信號是，到今年6月底QE2就會正式結束，貨幣政策也將逐漸轉為緊縮。

　　實則暗示于年中退出

　　美國《時代》雜誌曾評選伯南克為2009年年度人物，不得不承認，他們眼光蠻準的。

　　據悉，伯南克3月1日在美國參議院表示，油價上漲不太可能在更廣範圍內傳遞至通脹層面，也未對美國經濟復蘇構成重大風險，最多或導致美國CPI暫時性地溫和上揚。但如果油價走高開始抬高市場通脹預期，進而推高薪資水平或成本常規性地在製造商之間進行轉移，那麼總體通脹將會增長。這種情況是我們非常擔心的，我們也將採取貨幣政策來避免整體通脹的急劇走高。

　　伯南克繼續表示，“一旦我們看到經濟開始可持續復蘇，就業和勞動力市場開始改善，與此同時通脹又接近2%目標時，那時我們就有必要開始撤出。但為了提振美國經濟，不排除擴大資産購買計劃規模的可能，我們不想看到經濟再度陷入衰退中。”

　　上述表態從字面來看其意思是完全相反的。一方面，伯南克承認貨幣政策可能轉為退出，QE3隻將停留在人們想象中。另一方面，擴大資産收購意味著QE3即將來臨。事實上，美聯儲已于去年啟動了第二輪量化寬鬆（QE2)。即要求在今年6月底前，購買6000億美元的美國國債以壓低長期利率。資料顯示，截至3月2日，美聯儲持有的美國國債規模增至1236億美元，較此前一週增加23億美元。暗示QE2短期不會結束。

　　胡一帆向 《每日經濟新聞》表示，伯南克向市場傳遞的真實信號是，到今年6月底QE2就會正式結束，貨幣政策也將逐漸轉為緊縮。從這個角度看，QE3推出的概率已非常低。不過，退出量化寬鬆政策並不代表美聯儲就將迅速加息。由於美國經濟復蘇還很脆弱，預計聯儲將於2012年第二季度才開始加息。

　　由於伯南克在證詞中提到了2%這一敏感通脹數字，我們不得不回顧下近期美國CPI走勢。Wind數據顯示，今年1月，美國CPI和核心CPI分別達到1.6%和1%。其中CPI連續第三個月上漲，核心通脹創近1年來最大增幅。從歷史上看，自2008年11月以來，美國CPI于2009年12月首次突破2%水平，並在隨後5個月連續保持在2%以上。有意思的是，2009年12月時CPI能源和交運價格分別同比上升18%和14%。但今年1月，上述兩項價格卻僅同比上漲7%和5%。這表明，目前能源和交運這兩大權重價格的同比漲幅，較危機後CPI首次觸及2%時對應的分項水平還有不少距離。

　　“與復蘇初期不同，美國現在就業也在復蘇”，中銀國際首席經濟學家曹遠征告訴記者，“伯南克關於通脹風險的言辭非常關鍵，這其實暗示QE3已不大可能再推出。即今年下半年，美聯儲貨幣政策就將逐步轉為緊縮。同時，6月以後，美聯儲加息的概率也將快速提升。不過，上述推論都建立在中東局勢不再惡化的假設上。如果沙特或其他主要産油國出現問題，那麼最終情況將難以判斷。”

　　熱錢繼續回流發達經濟體

　　如果美聯儲于年中開始退出刺激政策，那麼熱錢逃離新興市場的速度會否因此加速？

　　據全球資金監測商EPFR披露，截至2月25日，全球債市吸引資金凈流入創3個月來新高。其中熱錢連續第12周流入美國債券基金。今年以來，其凈流入量已超過130億美元。此外，自今年1月中旬以來，已有超過200億美元熱錢逃離新興市場股市。這一規模也創出金融危機後新高。有意思的是，2月25日當周，有超過10億美元流入能源基金。大宗商品基金則吸引近30億美元的凈流入。

　　EPFR研究主管CameronBrandt表示，目前有一種共識，歐洲和日本的製造商和消費者在對付高油價時，比競爭對手美國有更大優勢。

　　儘管如此，美國股市近期仍然表現瘋狂。截至週四（3月3日），道瓊斯工業指數收報12258.20點，漲幅1.7%，創去年12月1日以來最大單日漲幅。標準普爾500上揚1.7%至1330.97點。納斯達克綜合指數則上揚1.8%至2798.74點。