華帝股份業績大增 未來仍有空間

　　華帝股份（002035）本週公佈2010年年度報告，2010年公司實現營業收入163584.37萬元，同比上升18.04%，實現歸屬於母公司所有者凈利潤12147.11萬元，同比上升122.40%，每股收益為0.54元。同時公告擬每10股派3元（含稅）。

　　西南地區爆髮式增長

　　中原證券 胡鑄強：除了2010年國內房地産市場景氣度提高外，西南地區爆髮式增長也是公司營業收入維持較高增速的主要原因。尤其值得注意的是，去年四季度公司毛利率水平達到了41.26%，較三季度環比提高了近9個百分點，但這種高毛利率狀況能否保持還需進一步觀察。

　　2010年公司銷售費用佔比大幅降低。研發費用增加導致管理費用增幅較大，但新品研發和管理諮詢費用支出增加有利於公司改進産品性能和改善公司管理體系，而銷售類費用計提充分顯示公司經營質量較高。

　　我們預測公司2011、2012年EPS為0.55元和0.66元，對應動態市盈率分別為25.91倍和21.59倍，給予“增持”投資評級。

　　（作者執業證書編號:S0730511010013）

　　經營改善趨勢較為明顯

　　中金公司 黃文倩：2010年公司盈利能力顯著提升，而隨著未來幾年保障房建設加速、農村需求騰飛，廚電行業將顯著受益。近兩年公司經營改善趨勢較為明顯，股權關係理順，內部制約和激勵機制的引入保證公司運營效率穩步提升。預計2011年公司由於渠道下沉和激勵經銷商會使得收入高速增長，毛利率輕微下浮，但銷售費用率持續下降，管理費用率回落至正常水平。

　　預計公司2011-2013年EPS為0.72元、0.93元和1.20元，維持“推薦”投資評級，看好公司基本面反轉帶來投資機會。

　　（作者執業證書編號：S0080210080006）