巴克萊研報：標配新聞集團 目標價格20美元

　　新浪財經訊 巴克萊資本在英國政府同意新聞集團(NWSA)全資收購天空電視臺後發佈了新聞集團的研究報告。巴克萊對該股的評級為“標配”，目標價格由18美元上調至20美元。

　　以下是該研報摘譯：

　　新聞集團已經距離獲得天空電視臺(BSkyB)60.9%的股份又近了一步(新聞集團此前已經擁有BSkyB39.1%的股份)。英國文化新聞體育大臣傑裏米-亨特(Jeremy Hunt)接受了新聞集團拆分Sky News、使之成為一家獨立的公司的建議。拆分可以減少對於競爭的憂慮。我們認為Sky News的拆分是一個相對較小的讓步，因為這樣新聞集團便可以避免英國競爭委員會(Competition Commission)冗長審查。如果該委員會進行審查，監管過程可能會增加6個月以上的時間。我們相信這種早于預期的批准移除了拉低新聞集團股價的因素，收購意味著該股會從目前股價水平上漲。我們對於此項交易保持樂觀的原因有以下四點：

　　1、BSkyB是一項很受親睞的資産。新聞集團對BSkyB的收購改善了新聞集團業務構成和增長方式，因此也會改善新聞集團的估值倍數。我們試算收費電視佔EBITDA(息稅折舊攤銷前利潤)的比率將從目前的55%增至66%。我們預計自由現金流複合年增長率在今後2年內會從目前的28%增至36%。

　　2、考慮到BSkyB將提高新聞集團自由現金流産生的效率。此次收購減少了新聞集團從BSkyB所得股息的稅收損失，這就是為什麼此項交易對自由現金流的提高作用將大於它對每股盈利的影響。BSkyB的股息現在是被雙重徵稅。

　　3、雖然收購價格增長，英鎊走強，但此次收購還是有利的。收購對默多克的新聞集團的影響會持續一段時間。我們預計新聞集團最多可以接受每股接近1100英鎊的價格，高於該價格將攤薄每股盈利。雖然有些投資人認為從估值角度看，股份回購對股價上漲的影響更大。但我們相信如果新聞集團不完成此次交易，默多克將可能用他的85億美元現金進行其他收購，而不是進行股份回購。

　　4、我們決定將目標價格從18美元上調至20美元，原因是新聞集團的試算額估價具有吸引力。依據試算額法則計算，若不考慮改善的資産構成和增長方式，我們預計BSkyB將使新聞集團的市盈率數值提高1，使股價/自由現金流倍數(P/FCF)提高1.5。利用我們News Corp/ BSkyB的動態預測方法進行基於市盈率、分計匯總法、貼現現金流的分析，我們給予該股的目標價格為20美元，比目前的股價高出13%。(多傑)