商業百貨：行業聚焦 個稅改革提振消費信心

　　廣發證券歐亞菲

　　廣發零售行業指數顯示行業景氣度高。為更好觀察零售行業景氣度和銷售趨勢，我們推出了廣發零售行業指數，2010年12月份的GFRI顯示最近一季我國零售行業景氣度處於歷史高位。GFRI增長率自2008年11月開始向上反轉，之後一路上行，到2010年第四季度增速已經達到30%，這一結果與國家統計局發佈的扣除價格因素後的限額以上商品消費增長率水平相互印證。

　　行業聚焦-個稅改革提振消費信心。國務院3月2號原則同意了調高個人所得稅薪酬起徵點和調整稅率檔次並報人大批准。據測算如果起徵點調高至3000元，收入有望增加2%以上，使整個中低收入的工薪階層受益，同時調整稅率檔次則有利於全面降低居民納稅額，提高居民收入，以上舉措有利於提振消費者信心。

　　近期行業及公司資訊。1.化粧品珠寶消費稅有望在“十二五”取消；2.商務部欲打造超級零售航母，15家企業再入圍；3.2010年全國單體百貨銷售杭州大廈排第一，王府井成都店排第五；4.去年美電子商務零售額增長12.6%；5.國美、蘇寧將在線上線下全面展開競爭。

　　投資建議：我們在1月份指出1月中下旬是行業買入較佳時點，二月份批零指數上漲8.04%。我們對三月份行業走勢樂觀，我們認為國家關於提高個人所得稅起徵點以及調整稅率級差的信息將提高居民可支配收入並極大鼓舞消費者信心，這也是為實現市二五期間消費率提高的重要舉措之一，我們預期後續還將有提高居民收入的實質性措施，這將持續推動行業指數上漲，個股方面我們重點推薦的為王府井、小商品城、潮宏基、友阿股份、新華百貨、廣州友誼、蘇寧電器。

　　風險提示：通脹失控所帶來的宏觀調控風險；物業，勞動力成本持續上漲。