華寶興業基金講堂

　　春暖花開

　　轉眼又到春暖花開的季節。

　　不過，外面的世界很紛亂，原油在地緣政治的影響下已經破百；墻內的風聲很緊，包括高通脹的壓力，緊縮的貨幣政策，高壓的地産調控。資本市場上下波動，短期方向性缺失。

　　世界的政治是繼續 “向左轉”還是原地踏步我們無從看清，但國內的情況我們靜下心來，還是可以掰著手指算算來龍去脈。比較明顯的一點是，中國的傳統行業産能過剩問題似乎開始出現轉變，企業向下游傳導成本的能力增強。勞動力成本趨勢性的升高，未來十年，或者更長的時間，我國將進入相對低增速高通脹的時代。CPI的中樞將明顯上移。

　　而房地産“黃金十年”，也許是真的結束了。從行業自身運作的規律看，地方政府的利益糾葛，城市化進程，負利率環境在一定時期內的繼續存在以及民間投資渠道的相對匱乏，這些因素會繼續起作用。

　　但限購令，這一明顯帶有計劃經濟色彩的行政指令，短期內將會明顯打壓市場的購買力和預期。以北京為例，2008年外地人在京購房佔比26%，2009年上升至38%。2010年“京十二條”規定外地人購房需提供一年以上納稅或社保證明，外地人購房也達到34%。而2011年1月份北京賣出的住房中，44.8%為外地人購買。

　　而更長期的看，中國正在向住房的雙軌制方向逐漸過渡：政府高層最新的表態是，今年將要計劃建設保障性住房和棚戶區改造住房1000萬套。在今後五年，新建保障性住房3600萬套。這大約相當於20%左右的覆蓋率。

　　但房地産行業的陣痛不是末日。在國內依然轟轟烈烈的高鐵已經開始出口，以中興華為為代表通訊設備在國際市場佔比日漸抬升。甚至我們“山寨機”開始走上自建品牌的道路，在悄無聲息中，深圳G-Five已經成為全球第十大手機廠商，年出口量2000萬台。

　　國産大飛機、重型機械、核電裝備、電子元器件和軟體工程——受益於人口結構和前幾年的大學擴招，我們的低端勞動力人口紅利也許正在面臨劉易斯拐點，但是我們的技術人才資源，在未來很長一段時間內，將會是撬動中國經濟結構轉型的真正動力。

　　“兩會”在即，“十二五”在即。很多變數，很多可能，一個方向。以投資帶動GDP增長的模式，短期內無法徹底更改，但是産業鏈的向上延伸，醫保和住房保障的完善對於個人消費能力的釋放，也許會啟動一個更好的中國，更好的時代。

　　投資歸根結底是投資希望。持有實際上就是堅持信念。有時候，人還是需要一點信念的。

　　周婷婷 整理