流動性壓力彰顯 央行料倚重準備金率

　　每經記者 賀麒麟 發自上海

　　資金面日趨氾濫，引發市場對貨幣政策繼續收緊的預期。1月份新增外匯佔款大幅增加，公開市場到期資金量激增，雙重因素疊加導致準備金率上調的預期空前強烈。週四（3月3日），滬深股市午後雙雙跳水，滬指結束六連陽，跌至2902.98點。

　　業界一致認為，短期內貨幣政策仍有收緊空間，在公開市場回籠功能受限的背景下，3月份存款準備金率上調幾無懸念。

　　回籠壓力有增無減

　　隨著海量央票到期，銀行間市場流動性持續寬鬆，資金價格顯著下跌，7天品種和隔夜品種分別回落至3%和2%以下。

　　Wind數據顯示，貨幣市場風向標——7天質押式回購加權平均利率週四報收2.47%，較前交易日的2.99%大跌52個基點；隔夜品種跌6個基點，至1.97%，一個半月以來首度回落到2%以下的水平。

　　同業拆借市場，7天Shibor止升回落，至3%以下的水平，收報2.44%，隔夜品種下行8個基點至1.95%。

　　業內人士對 《每日經濟新聞》表示，當前銀行間市場資金面本身較寬鬆，3月份起公開市場到期釋放資金放量補充，進一步推動資金價格回落。

　　統計數據顯示，3月份公開市場到期資金規模為6870億元，遠高於2月份4150億元的到期資金規模，而4月份的資金到期量仍高達5060億元。

　　“二季度之前，市場流動性都較充裕。”一位不願意透露姓名的研究員稱，對於鉅額到期資金，央行回收流動性的壓力有增無減，但公開市場難以正常發揮功能，已連續16周凈投放11550億元，其中本週凈投放1030億元。

　　該研究員稱，央票利率倒挂未改，短期內其需求難振。央行最新一期發行的3月期央票，發行量仍徘徊于10億元的象徵性水平；發行利率因計息年度天數變化微升0.72個基點，至2.6314%，但仍低於二級市場水平。銀行間債市央票到期收益率曲線顯示，3月期央票最新收益率為2.6701%。

　　高華證券週四發佈的人大會議前瞻報告稱，預計短期內貨幣政策仍有收緊空間，未來數月央行將通過上調存款準備金率（包括動態差別存款準備金率制度）、加息、公開市場操作、貸款限額以及人民幣升值等手段來收緊金融狀況，從而緩解過熱壓力並抑制通脹。

　　準備金率上調預期加劇

　　隨著公開市場連續16周凈投放11550億元和1月份5016億元新增外匯佔款的數據出爐，市場對存款準備金率上調的預期越來越強烈。

　　央行週三（3月2日）晚間公佈的數據顯示，截至2011年1月末，中國外匯佔款餘額達23.08萬億元，比上月增加5016.48億元，環比增加24.39%。

　　業內人士認為，短期內新增外匯佔款將維持高位，央行將上調存款準備金率以緩解流動性壓力。

　　“新增外匯佔款數據不理想，而且未來公開市場操作中到期資金量會很大，準備金率上調是大概率事件。”東方證券宏觀經濟分析師李立峰對《每日經濟新聞》表示，目前流動性壓力太大，存款準備金率上調迫在眉睫。

　　他指出，從歷年貨幣工具使用的選擇上看，央行在面臨外匯佔款過快增長時，往往會選擇調高存款準備金率。“從歷年調控措施來説，當外匯佔款處於高位時，央行一般更傾向於通過提高存款準備金率來來調控流動性。”

　　去年10月至12月新增外匯佔款居高不下，央行三次上調準備金率。更早的數據顯示，2008年上半年新增外匯佔款高達3000億至6000億，央行六次上調準備金率。

　　李立峰進一步指出，當前在貨幣工具的選擇上，由於加息將導致中外利息差進一步擴大，在人民幣升值預期強烈的大背景下，易引起外資的流入；因此，3月份央行極有可能選擇再次上調存款準備金率0.5個百分點。

　　興業銀行資深經濟學家魯政委在其最新報告中指出，政策重心仍需停留在防通脹一邊，2月份CPI可能會回落，但這種回落並非趨勢性，未來將繼續反彈，因此預計3月份央行將再次宣佈準備金率上調。