醫藥行業：醫藥股等待政策明朗 關注兩會

　　光大證券姚傑

　　醫藥股等待政策明朗，關注兩會、十二規劃、補漲的交易性機會。

　　2011年2月滬深300指數上漲5.3%，醫藥生物指數漲跌幅為5.8%，醫藥股走勢整體同步大盤。醫藥股已經連續三個月走勢偏弱，本輪醫藥股調整從12月初開始，最大跌幅20%，調整驅動因素主要有兩個：首先，新興産業和消費股板塊整體調整。

　　其次，從行業基本面看，12月初國家發改委首次降低藥品價格，市場對於2011年藥品價格調整壓力加大。大盤2月份反彈，醫藥股表現也是不溫不火，一來是消費股關注度降低；二來醫藥行業基本面也沒有超預期的亮點。

　　我們認為從2011年全年投資角度看，上半年醫藥股亮點不多，大機會應該在下半年。上半年醫藥股需要等待藥品降價調整和基本藥物制度政策的明朗，其次消化估值壓力。下半年，我們判斷估值調整到偏低的位置，降價幅度明朗，盈利確定性提高有利於醫藥股市場表現。短期看，我們認為目前醫藥股存在交易性機會。關鍵詞是：補漲(防禦配置)兩會關注民生、藥品降價、十二五規劃、季報超預期。

　　重點推薦公司：雙鶴藥業、益佰制藥雙鶴藥業：華潤北藥整體上市明確，對公司提出了2011年業績增長的目標為26%左右。我們判斷公司主要利潤來源的0號降壓片將在11年顯著受益於基本藥物的放量拉動，而大輸液板塊將繼續在軟塑化過程提升盈利能力。預計公司2010-2012年eps分別為0.93、1.16和1.40元，目標價格為35元，維持“買入”評級。

　　益佰制藥：營銷發力，2011年盈利增長35%。我們預計2011年艾迪增長20%，收入7.6億元，杏丁增長15%，收入2.7億元，復方斑蝥增長33%，收入1.9億元，洛鉑7500萬，同比增長200%，處方藥整體增長25%。此外，新銷售總監熟悉銷售體系並且銳意進取，或將給公司帶來新的發展。我們預計公司2011-2012年eps分別為0.75和0.95元，目標價格26元，維持“買入”評級。

　　2010年醫藥製造穩步成長2010年醫藥製造的收入突破了萬億大關，利潤總額也突破了千億大關，同比增速也達到了2003年以來的較高的水平，分別為28%和30%，整體運行情況良好。從主要子行業的數據來看，收入增長最為迅速的是中藥飲片和生物製品，分別達到了43%和41%；而利潤總額增長最快的是生物製品和衛生材料和醫用品，分別為48%和44%。相比而言，生物製品板塊的運行情況最為搶眼。以上高增長的板塊都是基數較小，而下游需求旺盛的板塊，未來數年的發展依然會比較迅速。我們預計2011年全行業盈利增速在25%，下降的主要原因是藥品降價帶來的衝擊。