美股評論：長期回報的巴菲特標準

　　導讀：巴菲特致股東的信件再度引起廣泛關注。投資通訊專家、MarketWatch專欄作家赫伯特(Mark Hulbert)強調，散戶投資者應該注意的就是，神奇如巴菲特，他所創造的長期投資回報率也只有20%多一點，而投資者如果還要求更多，那就是貪婪，顧問如果宣稱自己能夠獲得更多，那就是撒謊。

　　以下即赫伯特的評論文章全文：

　　説起華爾街全年閱讀範圍最廣大，閱讀次數最多的文件，恐怕就是巴菲特(Warren Buffett)每年致伯克希爾股東們的信件了。

　　不過，奇怪的是，自巴菲特今年的信件上週末發佈以來，在各種各樣的研究和評論文字當中，我卻沒有看到一個人提到那原本可能是最有遠見卓識的投資經驗總結：長期而言，超過20%的年平均投資回報率幾乎是根本不可能完成的任務。

　　這種忽略是不可原諒的，因為在巴菲特信件的第一頁就明明白白寫著，自他1960年代接手公司以來，伯克希爾(BRK.B)賬面價值就是這樣的增長速度。儘管巴菲特被許多人公認為很可能是今日世界上最成功的長期投資者，但是他從1965年到2010年所提供的年均增長率也“只有”20.2%。

　　當然，就這樣的業績，也完全當得起“了不起”的評價了。同期之內，即便計入股息再投資因素，標準普爾500指數的年平均回報率也只有9.4%，還不到巴菲特的一半。累積起來計算，則在這三十多年間投資巴菲特的人，將獲得490409%的回報率，而投資標普500指數卻只能獲得6262%。

　　然而，儘管巴菲特的成績已經為相關的人們創造了夢幻般的財富，但是還是有太多的投資者對此並不滿足。可是，這又能全怪他們貪心不足麼？要知道，有太多的投資顧問都在不斷地喋喋不休，説自己可以獲得超過20%的年平均回報率。在他們那裏，年均100%甚至更高，都是經常被挂在嘴上的。

　　我的建議是，當你聽到有的顧問説出這樣的數字時，趕快離開他們，而且不是用走，而是用跑。

　　我們或者也可以這樣説，當我們聽到有投資顧問誇下這樣的海口時，就意味著以下的三種可能性：

　　第一，這一顧問是一個遠比巴菲特還要更加了不起的投資者。

　　第二，這一顧問在撒謊。

　　第三，這一顧問説的是實話，只是他所説的只是自己很短一段時間內的表現，若是假以時日，他的長期表現數字就會從雲端回到地面。

　　説到第一種可能性，當你在自己的郵箱中見到某人宣稱自己比巴菲特還了不起的時候，我將選擇和判斷的權力交給你自己。如果你相信這樣的説法，你也應該相信我可以把布魯克林大橋賣給你。

　　説到第二種可能性，我也知道，如果你得知其實很多顧問在談論自己表現的時候都是假話連篇，你可能會大吃一驚。如果你不相信顧問們是一群撒謊專家，那麼你還是應該相信我可以把布魯克林大橋賣給你。

　　説到第三種可能性，這問題就要複雜一些，也隱蔽一些了，因為顧問們實際上是通過説實話來説謊。想要知道前面所説的假以時日，以及長期表現數字從雲端回到地面意味著什麼，我們不妨來了解一份統計資料。

　　具體而言，這就是一份過去一年、十年、二十年乃至三十年表現頂尖的投資通訊和共同基金的具體回報數字。《赫伯特金融摘要》蒐集的數據顯示，過去一年表現最好的投資通訊，回報率是85.2%，而過去十年表現最好的投資通訊，年平均回報率是21.7%，過去二十年最佳通訊年平均回報率19.3%，過去三十年最佳通訊年平均回報率15.3%；而晨星和理柏兩公司提供的共同基金相應的四個數據則分別是76.4%、29.7%、15.6%和14.5%。

　　我們不難發現，各個時間段內的頂尖通訊和頂尖基金錶現都大致相似，而且伴隨時間逐漸增長，它們的表現數字“回到地面”的過程也都如出一轍。

　　幸運的是，其實當你聽到這種宣稱自己年平均回報率可以在20%以上的宣傳時，你不必費時費力去研究它到底是屬於三種可能性當中的哪一種，因為無論是哪一種，你的正確反應其實都是一樣的。

　　如果你還有其他的反應，那只能説地球引力對你無效了。(子衿)