競購莫泰陷入混戰_如家或聯手黑石阻擊雅高

　　樂琰

　　摩根士丹利10億美元出售所持上海莫泰酒店管理有限公司（下稱“莫泰”）多數股權一事，已引起群雄競逐。

　　繼此前業界普遍認為莫泰已成如家“囊中物”時，日前卻又殺出一個洋“程咬金”。外媒消息稱，法國雅高酒店集團擬聯合包括凱雷、黑石在內的私募巨頭聯手競購莫泰。或許正是基於該消息，昨日有知情人士向《第一財經日報》透露，如家可能與黑石聯手收購。截至目前，共有四大最有意向的競購者，包括如家、雅高、漢庭和7天。

　　雅高“插足”

　　此前，在錦江之星鋻於報價太高而基本確定退出後，從資金實力及門店佈局等方面考慮，業界普遍認為最可能的接盤者將是如家，而如家CFO也曾暗示要收購莫泰。

　　據外媒報道，雅高此前已與私募股權基金就組建財團競購進行了磋商，可能包括黑石集團和凱雷投資集團。但黑石及凱雷、雅高及摩根士丹利等相關方面均未對此作出回應。

　　不過，記者從相關渠道獲悉，雅高確實與莫泰有過洽談，而且也具備收購的資金實力。但因數額較大，所以不論是從流程還是談判細節，一切都還比較複雜。而雅高要在華發展宜必思是肯定的，因為從1994年在內地開設第一家經濟型酒店宜必思後，宜必思的擴張就異常緩慢，因為雅高主張要以自購地並從零開始建設的模式操作，這使得宜必思在華發展7年僅50家門店，與任何一家同業競爭對手動輒數百家的規模相比，雅高的經濟型酒店發展有些落後了。因此，雅高此前特意在華開啟了特許經營以加快步伐，所以收購也是雅高在華快速布點的一種方式。

　　根據雅高2月22日公佈的年報，其財務狀況較上一財政年度已大為好轉，凈負債自2009年的16.24億歐元減至7.3億歐元，凈負債率自50％降至18％。該集團新任首席執行官Denis Hennequin亦強調，雅高將繼續輕資産策略，通過出售酒店業務來改善財務（到2012年將套現價值12億歐元的資産），同時在未來數年將新增10萬間客房，其中42％將位於亞太區。

　　關鍵看幕後投資者？

　　雅高的突然殺入，似乎給了如家一定的壓力。

　　昨日，知情人士告訴記者：“黑石應該不是與雅高合作，而是會成為如家的戰略合作方。10億美元不是小數目，所以聯合投資者或一些私募基金等是關鍵，其實從經濟型酒店同業的角度來看，收購莫泰確實會擴張規模，但也會面臨整合問題，而投資者會對資本運作更感興趣，假如要問7天是否收購，則關鍵在於華平等是否有意願，只要背後投資者有意向，則都可以聯合私募的方式操作。”

　　記者昨日致電如家、7天等當事方，均未得到回應，但都承認確有接觸過莫泰。

　　根據中國經濟型酒店網去年四季度數據，如家以778家酒店和89046間客房數排名第一，7天以568家酒店和56821間客房排名第二，錦江之星以423家酒店和54056間客房數排名第三，漢庭以428家酒店和48096間客房排第四，莫泰以276家酒店和43801間客房排第五。而宜必思僅以49家酒店和8781間客房數排第八。根據上述數據，不論7天還是漢庭收購莫泰都會改變經濟型酒店前三的座次，而宜必思假如收購，則會從第八衝向第五。

　　“要説聯合私募收購這種方式，理論上是可行的，但如今莫泰不太可能直接單獨上市，要不然摩根士丹利也不會出售股權了，所以一旦收購後，只能將莫泰的所有資産併入現有的上市公司內，從財務角度來看，上市公司最喜歡的是納入自有物業酒店，租賃酒店存在到期加租金或停止合作的風險，所以並不十分划算，除非十分看重規模。要知道莫泰麾下大多酒店都是租賃性質。從股東角度來看，假如一筆收購會使得風險加大，則反而會使股價下跌，並非好事。”一位連鎖酒店CFO分析。

　　中國經濟型酒店網CEO胡升陽指出，不論是聯合私募還是獨立收購，業界對莫泰有興趣是肯定的，但競購者都在盤算10億美元報價高低問題，一部分業者堅持認為10億美元很高，比如錦江之星退出就是鋻於高報價，但根據計算，10億美元的報價相當於莫泰每間客房僅4萬元人民幣，並不高，甚至可以説是摩根士丹利有些“賤賣”了，因此價格的爭議也是使得收購遲遲無法落定的關鍵。