通脹壓力暫時緩解 春季回暖行情還將延續

　　週二延續前期四連陽的良好表現，持續上攻後逼近3000點前期高點。大盤已經兩次在3000點無功而返。此次能否順利越過值得關注。據歷史經驗，行情似乎逢重要事件跌的概率總是大一些。以目前的行情來看，既無成交量的放大，又無權重股的啟動，股指似乎缺乏充沛的動能。但就在行情多點開花之下，股指也搖搖晃晃往前走。這種行情發展趨勢，仍然是健康的，2011年的行情魅力正在逐漸顯現。

　　通脹壓力暫時緩解

　　上周筆者提出利比亞動蕩只可能形成短線衝擊，不會改變行情趨勢，短調之後仍將重拾升勢。就A股走勢來説，決定性的是國內經濟形勢的發展。制約行情前進的核心要素是通脹預期下的流動性緊縮。這一緊箍咒不松，行情難以持續活躍。近期有兩點值得關注：一是發改委表態，今年1月份居民消費物價指數(CPI)漲幅低於社會預期，2月份有望繼續回落。這個信號不可忽視，所謂通脹預期比通脹本身更為可怕。既然官方確立了CPI漲幅回落的預期，説明通脹預期管理已經取得一定成效，流動性從緊的力度和頻度將會出現變化；二、作為經濟先行指標，中國物流與採購聯合會(CFLP)發佈的中國製造業採購經理指數(PMI)為52.2%，環比回落0.7個百分點，2月份的匯豐中國製造業PMI調查數據顯示，中國製造業的景氣狀況繼續改善，但增速明顯放慢。産出僅有小幅增長，新業務增速放緩，新出口訂單自去年8月以來首次出現下降。經濟增速的放緩已經是毋庸置疑。雖然十二五的GDP增速目標調低至7%，但經濟增速的放緩仍然是不可忽視的問題。

　　兩個信號的顯著對比，經濟增速有可能放緩，以及通脹預期初步可控，那下一步的推論將是經濟增速的重視度上升和通脹問題重視程度的適度緩解。這對大盤來説非常重要，股市是經濟的先行指標，市場在預期變化之下，會有一些積極的響應。即使從技術角度來説，面臨3000點整數關口會有一定的震蕩整理，但趨勢性回暖是大概率事件。

　　經濟復蘇和經濟轉型雙引擎

　　市場回暖，投資熱點的切換卻也令人眼花繚亂，從高鐵、水利、農業、水泥、建材到化工等，已經走過了幾輪的波段演繹。所謂繁花似錦，看似機會很多，實則機會難以把握，持續力不強。回歸本質，這些機會或與經濟復蘇相關，或與經濟轉型相關。

　　經濟復蘇的切實背景是上市公司業績的提升。據上證報資訊統計，中小板552家上市公司中已有75家發佈年報，另有477家則通過業績快報或招股説明書披露了2010年的經營業績。上述公司去年共實現營業收入8898.91億元，創造凈利潤797.48億元，同比增幅分別為33.47%和32.48%。183家創業板已上市企業2010年營收為762.1億元，實現凈利潤130.43億元，同比增長31.54%，整體增速略低於中小板。從總體上來看，中小企業為主體的中小板和創業板業績增長勢頭良好，代表經濟復蘇仍然保持良好勢頭。微觀層面的企業基本面良好。

　　其次，經濟轉型與十二五規劃相關，民生、新興産業佔據越來越重要的位置。從市場熱點上來看，醫藥、消費、新能源等再次抬頭。這些主題將是中期性的機會。

　　所謂春江水暖鴨先知，股市經過一段時間的連續走強，已經基本奠定了發展方向，即使在3000點附近形成震蕩，但個股機會紛呈，賺錢效應的不斷強化將導致正向強化，經濟復蘇背景下的化工、地産和水泥等板塊，經濟轉型背景下的消費、醫療等板塊仍將是貫穿春季行情的主題。