油價飆升不會刺激歐美提前加息

　　北非和中東地區亂局刺激油價扶搖直上。紐約油價正與100美元的心理關口“搏鬥”，而倫敦布倫特原油更是衝上110美元。以往落後於紐約的倫敦油價這次跑得更快，主要原因是歐洲更依賴北非和中東的原油供應。數據顯示，利比亞90%的原油用於出口，其中85%供應歐洲，只有5%輸往美國。原油價格飆漲不由得讓人擔憂通脹率隨之走高，而通脹率又牽著歐美央行的貨幣政策。美聯儲主席伯南克本週在國會進行半年度證詞陳述時將無法回避這一問題。歐洲央行于週四舉行利率會議，預計也將評判油價是否已構成緊迫的威脅。油價會不會迫使歐美央行提前加息？在我們看來，這種可能性不大。　　第一、歐美經濟復蘇仍需貨幣政策的“保駕護航”。去年四季度以來，美國經濟的復蘇勢頭喜人，經濟數據捷報頻傳，美聯儲最關心的失業率也從9.8%大幅下降至9%。不過，失業率大降很大程度上是因為許多人退出就業市場，而不被算在失業人口中。同時，崗位空缺數量也遠低於歷史正常水平。因此，美聯儲還沒到可以鬆口氣的時候。

　　歐洲的情況則更為嚴峻，削減赤字的要求使歐洲諸國紛紛推行緊縮的財政政策，這已直接導致以希臘為首的歐元區邊緣國家經濟出現小幅下滑。2月15日歐盟統計局的數據更是顯示，由於寒冷天氣導致德國産出受限，且法國的經濟增長速度出人意料地陷入停滯狀態，使去年四季度歐元區經濟增速低於預期。這種時候，歐洲央行豈能輕舉妄動？

　　第二、石油價格的衝高很可能難以持久。這一輪油價上漲很大程度是由恐慌情緒導致的。從基本面上看，情況並沒有那麼嚴重。2月上旬，OECD國家的石油庫存足夠保證59天的消費，高於歷史平均值的55天。利比亞事件後，沙特已開始增加石油供應，並承諾隨時準備增産。同時，美國的石油庫存也持續6周增長。實際上，在埃及動蕩引發的那波行情中，紐約油價就隨著局勢的明朗，從91美元上方迅速回落至85美元附近。因此，當卡扎菲和反對派的纏鬥見分曉時，很有可能觸發大量投機性倉位的獲利回吐，從而使油價再坐一次“過山車”。

　　第三、歐美決策層加息意願並不強烈。多位美聯儲官員25日表示，唯有在油價上漲效應擴散至其他更為廣泛的領域時，美聯儲才會作出回應。更何況，美聯儲現在仍在實行第二輪量化寬鬆(QE2)，連提前終結QE2的意思都沒有，何來加息？另一方面，美國若想平抑油價，並不需要動用加息這一“重武器”。25日，美國眾議院的三名議員就上書白宮，建議釋放部分戰略儲備用油加以應對。美國財長蓋特納也表示，主要經濟體擁有足夠多的石油儲備，完全可以應對石油供應的暫時中斷。退一步講，若事態惡化，美國政府還可以干預石油供應。相比之下，歐洲則略為被動一些。歐元區1月份通脹率已突破歐洲央行2%的警戒線，達到2.4%。不過，從德國人淡出歐洲央行行長之爭可看出，歐洲央行的獨立性和反通脹立場可能會有所軟化。

　　總之，油價飆升為歐美貨幣政策增添了變數，但從當前經濟形勢和決策者意願看，歐美央行都不大可能因為此次衝擊而提前加息，美歐寬鬆的貨幣政策仍將持續。　(作者 陳業 係安邦諮詢研究員)