原油暴漲：商品牛熊分水嶺

　　汪睛波

　　原油這兩周可謂和周邊商品“冤家路窄”。

　　當金屬、化工、農産品全線暴跌時，它暴漲，當以上其他商品大幅反彈時，它卻“滯漲”，同期或許只有黃金願與原油為伍。其實，作為金融屬性最強的商品之一，原油這個“黑金”的走勢在過去30多年裏整體上和黃金保持著正向聯動關係，只是同時期的漲跌幅度或有不同。遠到三次石油危機、近到這次的利比亞動亂，原油都具有與黃金類似的避險功能。因此，有人就做出預判稱，當利比亞政局不穩所導致的油價暴漲結束之後，商品市場的避險情緒會很快減弱，除原油外的其他商品將迅速恢複元氣。

　　但此理論或許只能解釋短期的原油-商品聯動，從更長時間週期看，原油和商品似乎也是同向變化。如在香港舉行的羅傑斯全球資源股票指數發佈會上，著名投資人羅傑斯稱，未來一年，全球大宗商品市場將在亞洲等新興市場的帶動下會保持牛市的態勢。他認為，全球的農産品價格一直被低估，白糖的價格甚至被低估了近一半，而目前羊毛、牛肉等大宗商品的日消費依然非常強勁。而他同時卻預測，石油價格後市也將繼續上漲，未來10年可能超過每桶150美元，也可能達到200美元，原因是目前已知的石油儲量正在下降。

　　且本週頭兩個交易日的外盤走勢顯示，即便國際油價暫時停止了升勢，商品市場也尚未返回暴髮發生前的高位，因為每種商品還同時受到經濟政策，甚至天氣情況的影響。東證期貨研究所副總經理林慧就表示：“個人認為這波原油暴漲引起的商品調整不會簡單結束，雖然後續反彈是有可能的。”

　　許多國際投資者近兩周都將關注點放在了北非地緣問題上，但與西方經濟體宏觀政策的潛在變數相比，利比亞政局動蕩也不過是一個短期的插曲。從去年10月至今年2月，中國央行共實施了3次加息和7次上調存款準備金率的措施，同期周邊的亞洲國家也有流動性緊縮之舉。而以美國為首的西方經濟體卻一直按兵不動，美聯儲仍頑強維持零利率政策，大肆宣揚“二次寬鬆”，似乎對商品市場所顯示出的通脹視而不見。不正視危險不表示危險不存在，越是利率低的經濟體，它的加息空間也越大，這顯然不利於商品繼續上漲。

　　永安期貨北京研究院院長隋東明認為，隨著通脹危害性顯現出來，貨幣的貶值等問題使得社會動蕩更容易出現，國家會越來越重視通脹的問題。如美國目前的低利率、高流動性也到了極端的地步，利率接近於零，但不要忘記美國歷史上利率最高時達到過16%，利率提高只是時間問題。中國利率最高的時候到過百分之二十多（利率加保值貼補率），現在約是3%，所以整體看也是收縮的。林慧也指出，一旦歐洲央行開始加息，後面緊跟的或許就是美國，而緊縮性貨幣政策的出現會抑制商品上漲，投資者信心也會不足。此外，由於許多農産品進入新的生産季節，初期市場會預期産量趨於正常或是增加，所以很多農産品在高位的回落也很正常。