“棒喝”之後 A股實現“彎道超車”

　　全球股市2月22日大跌以來的幾個交易日，A股收出“四連陽”，再度站上2900點，顯著跑贏外圍市場。前期持續的“外強內弱”、不同行情驅動力、對油價的反應差異以及近期通脹呈現可控跡象，成為A股實現“彎道超車”的主要原因。隨著“兩會”臨近，短期A股走勢將取決於政策預期，保障房、水利投資、大消費以及新興産業有望成為市場熱點。

　　長陰之後A股跑贏海外

　　受地區因素導致國際油價飆漲的影響，2月22日包括A股在內的全球股市出現劇烈震蕩。當日上證綜指和深圳成指分別下跌2.62%和3.10%，標準普爾500指數和多倫多股票交易所300指數分別下跌2.05%和1.13%，均創下2010年8月12日以來的最大跌幅，此外，澳洲股市也創下一個月以來最大單日跌幅，新加坡、泰國、韓國等亞太股市無一逃過大跌。

　　繼2010年之後，2011年1月份A股再次領跌全球股市，2月份以來的反彈也是走走停停，加上春節休市，階段漲幅依然不及海外市場。然而，在2月22日的長陰之後，A股近幾個交易日的表現卻顯著好于海外市場，與之前表現形成鮮明對比。

　　統計顯示，2月23日至2月25日期間，標普500指數和多倫多股票交易所300指數分別微漲0.34%和0.63%，澳大利亞標普200指數下跌0.42%，東京日經225指數和韓國綜合指數分別下跌1.29%和0.33%，新加坡海峽指數微漲0.20%；而統計期內，上證綜指和深證成指分別上漲0.81%和1.29%，顯著跑贏海外主要市場。2月28日，上證綜指更是重新站上2900點，深證成指也創下本輪反彈的收盤新高。

　　可見，在2月22日遭遇“當頭棒喝”以後，A股的步伐似乎更為輕鬆，走出四連陽的喜人行情；而海外市場卻元氣大傷，並未恢復前期的漲勢。

　　“彎道反超”緣于三動力

　　經歷了2月22日的大跌，A股市場在近幾個交易日的表現大幅超越海外市場。究其原因，主要有以下三點：

　　首先，前期持續的“外強內弱”積蓄了反彈能量。2010年9月以來，以美國股市為代表的海外成熟市場重整旗鼓，持續上漲；相比之下，A股市場在2010年10月份走出一波短暫的反彈行情後便大幅下挫。在海外市場積累了大量漲幅的同時，A股市場的估值已經到了較為安全的水平。在此背景下，外圍市場存在一定調整預期，而A股市場幾乎已經跌無可跌，這也就導致前者在大跌之後的自我修復速度自然不及後者。

　　其次，行情驅動力不同導致油價飆升衝擊力不同。連續好轉的經濟、就業數據，是美國、歐洲等海外股市本輪持續上漲的重要驅動力，基本面向好預期令市場信心持續增強；而國際油價大幅飆升的直接後果就是推高生産成本和居民生活成本，從而對經濟構成衝擊，導致投資者對股市預期出現轉向。相比之下，A股2月以來的反彈驅動力在於政策預期，國家相關政策對部分産業的扶持和推動成為股價爆發的源動力；在此背景下，國際油價的飆升僅是事件性衝擊，隨著“兩會”的臨近，預計近期還會有更多的産業規劃和政策出臺，反彈動力依舊。

　　另外，近期價格跌多漲少，通脹回歸可控。儘管上周油價飆升，並帶動國內相關化工品期貨價格大漲，但是近期主要生活資料和生産資料的價格卻普遍呈現下跌態勢。具體來看，國內農産品（000061）批發價格自2月份以來持續下跌，從195.70點回落至186.30點；生産資料方面，國內鋼價已經連續兩周下跌，動力煤價格去年12月以來持續下跌，LME銅期貨在突破10000美元之後，近兩周震蕩回落；另外，BDI指數、中國出口集裝箱運價指數和沿海散貨運價指數也持續下跌。可見，儘管油價大幅飆升，但近期大部分産品價格都出現或多或少的回落，加上高油價傳導至國內具有一定時滯，因此可以説當前通脹處於可控範圍。在外圍局勢日趨複雜、國內經濟尚無明顯起色的環境下，“控通脹”壓力的小幅舒緩或將令緊縮政策進入下半場甚至尾聲，而政策的微妙調整無疑將推動經濟增長，提振市場信心。

　　短期來看，A股能否延續相對強勢，仍將取決於通脹預期和經濟增長。在國內産品價格基本可控的背景下，輸入型通脹將成為影響未來通脹局勢的關鍵；而“兩會”的政策基調以及産業政策也將決定今年經濟增長的方式和導向，從而構成大盤和相關行業的推動力。