商品市場跌回二月初

　　地緣因素與政策調控共振

　　商品市場跌回二月初

　　東證期貨研究所 鮑紅波 郭華

　　□東證期貨研究所 鮑紅波 郭華

　　在剛剛過去的2月份裏，國內加息和上調存款準備金率緊鑼密鼓。受高位獲利回吐打壓，商品市場普遍回落至2月初價位，在地緣局勢和政策調控下，預計商品市場進入高位震蕩期。

　　春節期間我國金融市場休市近一週，美國經濟數據向好支撐外盤商品市場普遍上揚，節後我國商品市場普遍跟漲，金屬銅鋁鋅連續兩個交易日大幅飆升，原油價格上漲帶動化工板塊整體上揚，全球災害天氣使農産品價格普創高點。

　　宏觀經濟情況依然處於外松內緊的狀況，美國第二輪量化寬鬆政策有序推進，流動性資金推高股市和商品市場的價格，帶動我國商品價格的不斷上揚。但我國連續出臺存款準備金率和利率調控政策，投資者對市場的擔憂加劇，國內商品市場在衝高後普遍回落，在地緣局勢炒作升溫的情況下，商品市場略有企穩。

　　滬銅價格在觸及近四年新高76950元/噸之後迅速回落至74000元/噸下方，短期內隨著調控政策趨於平淡，地緣政治問題引發市場炒作，滬銅基本面也將逐漸轉暖，但由於相對其他品種的高比價現狀，滬銅價格可能受到牽制，近期震蕩偏強的格局短時難以改變，建議前期獲利較豐厚的多單投資者逢高減磅，謹慎觀望低位入場點。

　　化工五大品種目前走勢出現一定分化，雖然原油受地緣政治局勢緊張影響，大幅上揚，WTI原油上衝100美元/桶大關，但油價目前對國內市場影響有限，整體呈現外強內弱格局。具體而言，在節後這波調整當中，前期表現較強，漲幅較大的品種調整幅度也較深，比如PTA、橡膠和塑料；而前期漲幅較小且有一定基本面支撐的品種表現相對抗跌，尤其是PVC，受外盤亞洲PVC以及單體VCM價格連續大幅上揚影響，甚至出現逆市上揚的格局。展望後市，在大幅下挫之後，各品種近期將有一定技術性修復反彈需求，但由於目前國際形勢及國內政策的不確定性加大，預計未來仍有繼續調整的可能，整體或將維持高位震蕩。

　　農産品方面，春節期間國際市場基本延續漲勢，災害天氣以及供應擔憂支撐農産品價格普遍創出前期的高點，國內農産品春節後被動跟漲，但在天氣好轉和國家政策打壓預期下，農産品市場普遍回落到節前價位。雖然供需偏緊的形勢對農産品價格依然有較大的支撐作用，但高位大幅買進做多的風險加劇，輕倉順勢而為是較佳的策略。

　　從商品期貨市場的總持倉量上來看，自春節之後，總持倉持續增加，截至2月底已接近800萬手，但成交卻無明顯放量跡象，表明市場資金流動性依然充裕，但整體氣氛較為謹慎，這與近期地緣政治局勢與國內調控政策頻出不無關係。分板塊來看，農産品板塊持倉成交均有一定萎縮，金屬板塊與1月基本持平，而化工板塊較受資金青睞，持倉與成交有一定增加。分品種來看，前期漲幅較小或有較強基本面支撐的品種在此輪調整當中表現相對較強，比如鋁、強麥、PVC等品種。