QFII倉位小幅提升 以主動增倉為主

　　海通證券基金分析師 吳先興

　　根據彭博2011年1月31日至2011年2月18日期間(剔除春節假期，以下稱為“本期”)的數據，我們估算QFII A股基金[注]的股票倉位，對比2011年1月17日至2011年1月28日期間(以下稱“上期”)的測算數據，我們發現，投資中國A股的QFII基金股票倉位的簡單平均從上期的84.85%升至本期的87.10%，增加2.25個百分點。

　　QFII A股基金小幅提升倉位。測算數據顯示，本期市場上QFIIA股基金以增倉為主。分析基金提升倉位可能有兩方面因素：一是股票市值上漲，二是基金公司主動增倉。考察滬深300漲跌幅情況，本期滬深300指數較上期平均上漲5.70%。考慮到股票市值的上漲會被動提升股票倉位。假設在估算期間QFIIA股基金持股不動，依據滬深300指數漲幅，可以推算本期QFIIA股基金倉位應為85.55%，被動增倉0.7%，而目前QFII A股基金的倉位是87.10%，説明基金整體進行了小幅主動增倉，幅度達到1.55%。

　　保德信資産領銜QFII A股基金管理機構主動增倉，景順資産主動減倉顯著。為保證可比性，我們僅對比本期和上期均測算倉位的11隻投資中國A股的QFII基金。分析管理QFII A股基金機構倉位數據，本期除景順及德盛安聯資産管理減倉幅度較大，超過5%外，其餘各家機構均不同程度提升倉位，其中，保德信資産主動增倉幅度較大，為11.55%；PCA及JF分別增倉7.35%及4.24%，位居其次；摩根斯丹利倉位基本與上期持平，仍位於高倉位水平。主動增減倉方面，分別以保德信和景順資産主動增、減倉幅度較大，分別為10.47%和-16.33%。

　　非週期類資産仍是QFII 配置重點。測算數據顯示，本期QFII A股基金整體小幅提升週期類股票資産配置比重，非週期類配比則維持穩定。具體來看，本期景順資産非週期資産減持幅度大於週期類資産，日興、JF和德盛安聯資産管理增持週期而減持非週期，摩根斯丹利本期減持週期而增持非週期幅度較小，PCA及保德信資産非週期類資産增幅大於週期類資産。分析QFII資産配置情況，本期週期板塊經歷前期下跌後有所回升，週期指數期間上漲5.72%，非週期類指數也有5.84%的漲幅，QFII A股基金管理機構整體小幅提高週期類配比，但不改配置重點，仍以非週期類資産為主。

　　[注]QFIIA股基金：根據彭博基金介紹，篩選完全投資中國A股的QFII基金，且參與倉位測算的QFIIA股基金兩期測算結果均須滿足顯著性條件。