國元香港：優源控股業績顯著提高

國元證券（香港） 毛力

　　優源控股（2268.HK）-業績顯著提高 未來産能大量釋放

　　2010 年業績顯著提高：2010 年，公司實現營業收入12.24 億元，同比增長68.9%；公司擁有人應佔純利為2.57 億元，同比增長54.6%，每股收益為人民幣0.285 元（2009 年為0.221 元），董事會不建議宣派末期股息。2010 年的出色表現主要是由於産品銷量上升、平均售價提高以及推出新産品白卡紙和擦手紙所致。

　　中國領先的薄頁包裝紙製造商：公司是中國領先的薄頁包裝紙製造商，主要産品包括雙面拷貝紙及單面拷貝紙，基重均低於每平方米40 克，常用作包裝服裝、鞋類、鮮果及其他消費品。于2008 年公司已經成為以産量計中國最大的主要薄頁包裝紙製造商。于2010 年末，集團的薄頁包裝紙年産能約為136,800 噸。

　　重視産能擴張，應對不斷增長的需求：公司致力透過不斷擴充産能以維持在中國的領導地位及擴大市場份額。于2009 年，公司在晉江及龍海購置了19 幅土地，以支持日後的産能擴充。此外，公司于2010 年新增4 條紙張生産線，並計劃在2012 年底前新增另外9 條紙張生産線。2011 年，集團將進一步擴大食物包裝紙及單頁拷貝紙的産能，鞏固在特種紙市場的領先地位，以應付産品在中國不斷增長的需求，憑藉其在市場的領先地位和強大的産能，從中國薄頁包裝紙及其他特種紙市場的發展中受益。

　　多种經營策略保持領先地位，擴大市場份額：公司旨在維持其在中國領先薄頁包裝紙産品製造商的地位，利用多种經營策略擴大市場份額。首先，公司希望增加産品種類以增加利潤率。在2010 年1 月公佈將投資發展年産約3.5 萬噸的新高端壁紙原紙生産線，將在2012 年Q2 投産；其次，加強配套設施以支持未來擴充産量。目前計劃在希源工廠興建熱電機組，添置兩套脫墨設施；最後，提高以“優蘭發”商標銷售的品牌知名度。公司董事預期截至2012 年末，年度拷貝紙的産量將達到20.7 萬噸。根據中國造紙協會編制的報告，中國的薄頁包裝紙消耗將以每年約8%的比率持續增長，按産量計，公司佔中國拷貝紙的市場份額將達到為33.8%。

　　未來展望：公司計劃到2011 年底，總産能將由2010 年末的184,700 噸增至2011 年末的268,700 噸。從資本開支來看，集團2010、2011、2012 的資本開支分別為3.95 億元、7 億元、3 億元。公司目前手持現金4.63 億元，還有2.65 億元未動用信貸額度，能夠滿足2011 年的資金需求。