如何評價指數型基金的風險收益

　　□天相投顧 聞群 蘭生榮

　　指數型基金所投資的股票，部分或全部來自於其所跟蹤股票市場指數的樣本股票。同時在單只股票上的投資比例，與每只股票在標的指數中所佔的比例接近或者一致。如果指數樣本及比例不調整，則買入並長期持有，具有交易費用低廉、操作簡便的特點。

　　與主動管理的偏股型基金不同，指數型基金以控制跟蹤誤差為投資目標，其收益率與標的指數同增長。那麼如何衡量指數型基金的風險收益？跟蹤偏離度、跟蹤誤差能評價指數型基金的跟蹤效果，而信息比率則是用來衡量超額風險帶來的超額收益。

　　指標的含義

　　跟蹤偏離度是指投資組合實際收益率與基準收益率的差值，一般取樣本均值TD；跟蹤誤差（TE）是指跟蹤偏離度序列的標準差，衡量跟蹤偏離度的波動；信息比率（TR=TD/TE）則是用來衡量超額風險帶來的超額收益：

　　， ，其中 、 分別表示基金和業績基準在第i期的收益率。

　　TD、TE可以分別認為基金相對於基準的超額收益和超額風險，如果基金經理成功地完全複製了業績基準代表的投資組合，那麼TD、TE同時為0，投資者在承擔與基準相同的風險時獲得與之相同的收益，信息比率也即為0。如果基金經理希望獲得超越基準的收益，那麼他需要承擔基準以外的風險。

　　如何看待指標

　　對於採用完全複製跟蹤標的投資方法的純指數型基金而言，跟蹤偏離度和跟蹤誤差可以衡量基金對標的指數的跟蹤效果；對增強型指數基金而言，由於其投資目標是在控制跟蹤偏離的基礎上力求獲得超越業績基準的投資收益，所以需要同時使用跟蹤誤差和信息比率來衡量其跟蹤效果以及超額收益水平。

　　從具體市場表現來看，截至2010年末，設立並運作滿13個月（考慮一個月的建倉期）的指數型基金有40隻，其中有28隻純指數型基金，12隻增強型指數基金。通過計算2010年的三個指標發現，跟蹤偏離度最小的前10隻基金中有7隻純指數型，3隻增強型，跟蹤誤差最小的也有8隻純指數型，但信息比率最大的前 10隻基金則有7隻增強型。

　　整體來看，純指數型基金的跟蹤效果更好，而增強型指數基金超越業績基準的表現較好。這是由於2010年市場震蕩下跌，增強型指數基金經理進行了部分主動投資，取得了一定的超額收益，而完全複製市場指數的純指數型基金只能取得市場平均收益，而在上漲市場中，高倉位、低換手率的純指數型基金更容易充分分享市場上漲帶來的收益。

　　如何選擇指數型基金

　　隨著市場指數的不斷豐富，指數型基金的跟蹤標的越來越多，越來越細化，不同市場指數在風險收益上會有較大的差異。因此在應用這些指標時，應在同類型基金中進行，比如跟蹤中小板和上證50的指數型基金並不可比，跟蹤同類指數的基金也應分為純指數和增強指數來看待。同類型基金中，跟蹤誤差越小，跟蹤效果越好，信息比率越高則在承擔相同風險的條件下取得超額收益越大。投資者在選擇指數型基金時，應首先分析跟蹤標的本身，再結合風險收益指標進行分析。

　　本欄目旨在為基民提供一些涉及基金計算方面的知識，以便大家在投資基金時進行分析和參考。