大成優選 選股能力奠定業績基礎

　　□海通證券基金研究中心 單開佳

　　作為創新型封閉式基金，大成優選的投資風格屬於集中投資、長期持有，合同生效日為2007年8月1日，存續期為5年。

　　六個方面的改進

　　與傳統的封閉式基金相比，大成優選基金在六個方面有一定的改進。第一，提高投資比例上限，縮短存續期，大成優選股票基金投資股票最高比例可達100%，存續期為5年，這種設計方式可以較好地發揮封閉式基金的優勢。第二，改善治理結構，定期召開持有人大會增加基金持有人的話語權。第三，提供業績激勵與風險準備金制度，有利於基金經理提高業績。第四，採用主交易商制度，這將為基金的交易提供充足的流動性，同時使折價率保持在合理的水平。第五，加大分紅頻率，每年至少進行2次收益分配，爭取每季度進行收益分配，有利於降低折價率。第六，合同包含了“救生艇”條款，這一條款可以保護持有人避免大幅折價的損失。從歷史折價走勢來看，與到期日相近的傳統封閉式基金基金金泰和基金開元相比，大成優選基金的折價率基本都小于可比傳統封閉式基金，可見大成優選基金的創新條款對約束折價率有一定的作用。

　　大成優選基金的業績穩步提升，並在近一年裏表現十分突出。2008年熊市中大成優選基金凈值下跌了 54.49%，在可比基金中排名第64位；2009年，A股市場出現反彈，該基金業績表現不俗，凈值上漲76.88%，在135隻可比基金中排名前三分之一；2010年，市場震蕩，大成優選實現15.78%的收益，在可比基金中排名前列。

　　淡化擇時 精選個股

　　選股對大成優選的業績有較大的貢獻度，該基金在選股上有自己的見解，偏愛行業成長性良好、公司估值水平較低且財務狀況良好的股票，對於看好的個股採用左側交易，因此其重倉股集中度高於可比基金，在換手方面，大成優選基金堅持長期持有理念，換手率低於可比基金。

　　大成優選基金淡化擇時，除了在熊市中倉位較低外，其餘時間都保持很高的倉位。2008年，大成優選基金倉位多保持在74%左右，而在市場反彈較為確定時，倉位迅速上升至98%，此後倉位一直超過90%，可以看出，大成優選基金通常並不對短期市場波動進行過多判斷，而只對市場的大波動做擇時。

　　從年化折價回歸收益來看，截至2011年2月18日的數據，我們將相對具有可比性的封閉式基金的年化折價回歸收益作對比，可以發現大成優選基金的年化折價回歸收益較高，為5.11%，傳統封閉式基金（剔除基金裕澤）的平均年化折價回歸收益為2.73%，大成優選基金較高的年化折價回歸收益為投資者提供了一定的安全墊，若大成優選業績不較大幅輸于業績比較基準，那麼持有大成優選到期可以獲取超額收益，因此是穩健投資者的不錯選擇。