與石波先生交流：短期業績的重要與不重要

　　理財週報副主編 譚昊

　　上期專欄寫到了國內著名陽光私募尚雅投資在年初的凈值表現欠佳，文章見報後，總經理石波先生很快打來電話交流。

　　在與石波的電話以及隨後的郵件交流中，尚雅投資表達了以下幾個觀點：

　　一、1月份尚雅管理的産品凈值跌幅較大，主要是由於市場風格轉換，中小股票出現階段性回調。其間申萬中小板指數下跌7.5%。

　　二、從2月10日到本週，尚雅旗下産品出現了大幅反彈。平均反彈約8%。

　　三、從歷史數據來看，過去兩年，每次凈值出現較大幅度調整後，尚雅都能及時恢復並創出新高。尚雅也成為唯一一家兩年都進入前十的投資顧問公司。

　　四、對未來市場機會的看法，尚雅認為，今年是“十二五規劃”第一年，中國的創新型企業將迎來歷史性的發展機遇。他們長期堅定看好以節能環保、新一代信息技術、現代裝備製造、生物科技為代表的新興産業。

　　五、雖然2010年發行的産品數量較多，但尚雅目前管理資産規模30多億，在一線私募管理公司中仍處於中等水平。公司員工目前為27人，公司今年計劃新增10名以上投研人員，繼續加強投研隊伍的建以應對規模的擴張。

　　在交流的過程中，石波也提出，更傾向於用相對長期的業績來作為業績衡量標準。

　　事實上，對此我很贊同。記得我曾在之前的一篇文章中寫過這樣的話：“短期業績靠什麼？靠運氣，靠技術，靠靈機一動，一切皆有可能；而長期業績，則只能靠模式，靠策略，靠方法，除此之外別無可能。”

　　如此説來，是不是短期業績就不重要呢？卻也不然。

　　短期業績也是重要的——因為這就是每一個投資人所經歷和生活的現實環境。

　　插播一個小故事。

　　在賭場的策略裏，有一個很有名的下注方法，叫做“馬丁基投注法”，此方法用到股市即為“倒金字塔”建倉法。

　　方法非常簡單，就是逆勢加碼。以賭單雙為例。這次買單，如果是開雙，那麼下一次就加倍買單，如果還開雙，就再加倍買單，如此反復直至最終盈利。

　　這個方法看似合理：只要堅持到底就能贏錢。然而它卻有一個致命的缺陷——你的資源是有限的。

　　一旦你不幸遇到了小概率事件，比如連續出雙7次以上，你往往就已經沒有本錢下注了。

　　這個故事告訴我們的是：很多方法看起來合理卻無法實施，因為每個人的資源都是有限的。

　　回到市場上來。如果沒有任何人去進行短期排名，那麼對一個投資家來説，這是一個乾淨無噪音的理想環境——這種理想環境就是一種資源。

　　然而現實的狀況卻是：所有的投資從業人員，從公募基金經理到私募基金經理，都需要面對各種市場的排名，從短期到長期，不一而足。

　　所以，你的資源是有限的——你無法擁有一種乾淨無噪音的理想環境，那麼你就必須選擇去適應它，並去學習如何在資源約束下，做出最佳決策。

　　最佳決策意味著——如果投資邏輯沒有錯，那麼即使面臨各種壓力，依然要堅持自己的投資風格。

　　我欣喜地看到，石波和他的團隊，有理想，在堅持。