新興産業投資中的價值與成長性

　　■ 東吳基金 吳 蘇

　　近期，市場預期“兩會”期間及之後有望再度迎來新興産業支持政策密集發佈期，新興産業無疑是今年市場投資者重點把握布控的目標。但是對新興産業的投資，最難把握的往往是對成長和估值的把握。

　　一般來説，片面地側重於成長或估值的任何一面，往往容易踩中陷阱。比如，沒有成長性的低估值企業，其估值看上去儘管很美，但往往容易形成價值陷阱。比如近期的地産股等估值非常有吸引力，但在政策高壓下，難以見到其高成長性，許多投資者一頭扎進去但始終沒見其起來。而另一方面是沒有任何估值吸引力的高成長企業，儘管成長性非常迅猛，但因為盈利模式或其他因素始終不見其估值上的投資價值，這比較典型的就是互聯網泡沫年代，許多企業只見其用戶數量迅猛增長，但不知盈利在何方，最終高成長的故事依舊解決不了持續三五年不見現金流事實，投資者不得不以泡沫對待。

　　但是面對著十年前市場光熱的網絡科技潮中上海梅林、億陽信通等活生生的例子，我們不能因此而畏懼，畢竟在互聯網泡沫退去之後，市場仍舊出現了騰訊、阿裏巴巴、攜程、百度等成功者，如騰迅控股在香港上市，從2004年6月上市時的4.3港元至今最高摸至212港元，6年50多倍的高成長。只要在數十家企業中，能尋找到一傢具有價值和成長雙雙優勢的企業，或許足以彌補另外幾家失敗企業的虧損。為此，許多投資者沒有絲毫畏懼地衝入新興産業的投資浪潮中。

　　但是在面臨眾多不確定技術領先程度、不確定商業模式、不確定潛在競爭對手等等的新興産業的新生企業中，尤其是在我們今年如火如荼的創業板中，不缺乏具有類似素質的企業，但我們該如何尋找到如當年互聯網浪潮中名不見經傳到最終卻成長為偉大企業的騰訊、百度等這樣的公司呢，而我們認為萬變不離其宗的就是在成長性和估值中尋找具有最佳結合點的公司。長時間脫離估值的高成長，或者片面追求高成長而始終不能實現盈利的企業，我們必須克制住自己的狂熱。

　　今天，在面對新興産業中的新能源、新材料、生物科技、物聯網等等，我們絲毫不懷疑當中會出現很多偉大的企業，但是我們如何在大浪淘沙中一步一步發掘並靠近這些企業，與這樣的企業共成長，這就需要我們不斷地牢牢關注這些企業的成長性與估值價值。