傳統週期性行業與轉變經濟增長方式

　　⊙農銀匯理行業成長股票基金經理 曹劍飛

　　2011年開局，資本市場對傳統週期性行業如鋼鐵、水泥、化工和機械比較青睞。表面上，看好這些傳統週期性行業與國家大力倡導的加快轉變經濟增長方式相違背，從長期看，戰略性新興産業才是國家鼓勵的方向。但實際上，傳統週期性行業和轉變經濟增長方式在兩個方面是相互聯絡的：節能減排促使傳統週期性行業的供需形式持續好轉，傳統週期性行業是一些新興産業發展的載體。

　　2010年李副總理在《求是》雜誌上撰文説“節能環保産業屬於戰略性新興産業，可以發展成一個大産業”。實際上，國家去年也出臺了一系列針對傳統週期性行業的調控措施，加大節能減排力度，主要表現為淘汰落後産能和提高現有節能環保標準。這些措施，一方面限制了傳統週期性行業的産能擴張，提高了行業集中度和産能利用率，從而促進了現有企業的盈利水平增長；另一方面，提高節能環保標準也使得現有企業加大資本支出，增加對節能減排設備和服務的需求，促進了節能環保産業的發展。

　　《國務院關於進一步加強淘汰落後産能工作的通知》和 《國務院關於促進企業兼併重組的意見》是傳統週期性行業加大節能減排和提高行業集中度的綱領性政策措施。具體到各個行業，以水泥行業為例，2010年工信部出臺了《工業和信息化部關於水泥工業節能減排的指導意見》和《水泥行業準入條件》，主要內容就是到“十二五”末，全國水泥生産的平均能耗和排放物大幅降低，在新型幹法水泥生産線上普遍應用餘熱發電、高效粉磨技術、電機變頻等技術，大城市周邊的水泥企業基本形成協同處置城市生活垃圾和城市污泥的能力，鼓勵行業集中度提升，對新型幹法水泥熟料年産能超過人均900公斤的省份，原則上應停止核準新建擴大水泥（熟料）産能生産線項目，新建水泥熟料生産線項目必須嚴格按照“等量或減量淘汰”的原則執行。最近幾年，水泥行業的固定資産投資增速直線下滑，預計未來可能出現負增長。一方面是供給受限，一方面是需求旺盛，導致2010年四季度水泥價格出現大幅上漲，鋼鐵、化工等行業也有類似情況。

　　這些傳統週期性行業有一個共同特點，盈利對産能利用率極其敏感。現在供給受限而需求由於城鎮化和水利建設等還將繼續增長，産能利用率呈現上升趨勢，反映到企業層面就表現為龍頭公司的盈利能力具有大幅提升的可能，而這正是我們看好這些行業的核心邏輯。