巴菲特曬賬本

　　股神坦言，伯克希爾過去的成功在未來很難繼續

　　馮鬱青

　　股神巴菲特的伯克希爾公司在2010年的收益並沒有跑贏大市，但是從1965年到2010年的每年累計利潤依然超過標準普爾500指數兩倍還多。

　　上週六，巴菲特公佈了一年一度給股東的信。每年這個時候金融界和媒體都在期待著巴菲特的這封信, 希望從中領略股神的投資理念和對美國經濟的睿智判斷。

　　2010年伯克希爾的凈收益是130億美元，現金儲備380億美元。每股賬面價值比上年增長13.1%，標準普爾500指數增長15.1%。

　　這是連續兩年伯克希爾低於標準普爾500指數的漲幅。不過，巴菲特一貫不以跑贏大市為目標，而是追求長期的價值增長。在過去46年間，伯克西爾的每股賬面價值從19美元增加到了95453美元，年增長率20.2%，遠遠超過標準普爾500指數9.4%的年增長率。伯克希爾的資産總值現在大約1500億美元。

　　巴菲特再次重申因為其規模巨大，伯克希爾過去的成功在未來很難繼續。對於未來的收益，巴菲特希望只是平均比S&P略微高出幾個百分點。

　　“如果我們能成功做到這一點，”巴菲特在信中説，“我們將會在股市壞的年份裏産生相對較好的收益，而在市場走強時面臨比較差的結果。”

　　投資伯靈頓賺大錢

　　伯克希爾公司2010年130億美元的凈收入很大程度上得益於收購伯靈頓鐵路運輸，巴菲特顯然對這筆交易非常滿意。

　　“這筆交易甚至比我預期的還要好。”巴菲特在信中説。這筆263億美的鉅額交易當時被認為是對美國經濟未來的豪賭。

　　顯然股神又賭贏了，並且不在身後，而是在一年之內。這些鐵路資産在去年産生的運營收益為45億美元，凈收益25億美元。這使得伯克希爾的收益比上年增加了將近40％。而奧巴馬總統最近宣佈的530億美元的高鐵發展計劃，對於鐵路業的發展無疑起到了巨大的推動作用，對於伯克希爾來説也應該是個利好消息。

　　巴菲特認為鐵路運輸比卡車更有效和環保。隨著時間的推移，美國貨物運輸會增加，而伯靈頓無疑會從中獲得巨大收益。

　　“鐵路需要大規模的投資才會帶來這種增長。”巴菲特在信中寫道，“沒有人會比伯克希爾做更好的資金準備，不管經濟增長多麼緩慢，市場多麼混亂，我們的支票總是能兌現的。”

　　對美國經濟有信心

　　伯克希爾的80多個産業包含了內衣製衣成套設備、珠寶銷售及零部件製造。公司擁有一家鐵路公司、一家車險公司以及一傢俬人客機公司，並運營著發電廠和天然氣管線。由於其覆蓋面廣泛，因此伯克希爾的業績往往被認為是美國經濟的晴雨錶。

　　伯靈頓投資的成功使得巴菲特對美國經濟的未來充滿信心。

　　在過去一年對經濟的普遍悲觀情緒中，伯克希爾60億美元的投資，90％都是用在美國本土。而在2011年，伯克希爾將會創紀錄地投資80億美元，其中增加的20億美元都會是在美國。巴菲特認為，美國充滿了投資機會。

　　“別讓現實嚇倒了你，”巴菲特在信中説，“在我一生中，政客和專家們不停地抱怨美國面臨的可怕困難，但是我們的公民現在比我出生時的生活要好上六倍還多。”

　　巴菲特説這些“末日先知”忽略了一件事情，那就是人類的巨大潛力還遠遠沒有用完，而且解放這些潛力的美國體系，在過去200多年中雖然不斷被衰退和戰爭打斷，但依然充滿活力且有效。

　　“現在就像是1776年、1861年、1932年和1941年一樣，美國最好的日子還在前面。”巴菲特在信中説。

　　比亞迪股價變現不佳

　　伯靈頓鐵路公司並不是唯一産生巨大收益的資産。2010年美國股市大規模回升，也使得伯克希爾所擁有的富國銀行和可口可樂的股票都出現大幅增長，其中可口可樂股份的價值已達130億美元以上， 而富國銀行也超過了110億美元。

　　來自製造業、服務業以及零售業的收益達到25億美元以上，是一年前的一倍以上。另外，巴菲特最鍾愛的保險業也為伯克希爾帶來了52億美元的收入。

　　接班人還在培養中

　　巴菲特去年已過80歲，並且終於選定了他的接班人——名不見經傳的基金經理托德考布斯。四十歲的托德開始會管理10億到30億美元的資産，並且主要集中在股票投資，但是也並不局限於此。巴菲特説如果遇到合適人選還會增加一個或者兩個投資接班人。

　　巴菲特理想的接班人不僅要有極佳的投資記錄，並且對於風險有敏銳的理解，要能預測到一些沒有發生的事情。這樣的要求自然極高，伯克希爾接班人的選擇也是經年日久。

　　“但是當我和查理（巴菲特的合夥人）遇到托德的時候，我們知道找對了人。”巴菲特在信中寫道。

　　將來巴菲特和查理離開公司， 投資接班人將會按照CEO和董事會的要求來管理伯克希爾所有的資産。巴菲特希望未來的兼併交易中董事會能聽取投資接班人的意見，但是投資接班人不具有投票權。

　　“到最後，是董事會來對任何大的兼併作決定。”巴菲特在信中寫道。