國內投資者有望近期嘗鮮 A股對衝基金即將試水

　　本報記者 孟群舒

　　在股指期貨誕生近一年之際，本土對衝基金即將出現。所謂對衝，是指利用期貨、期權等金融衍生産品以及對相關聯的不同股票進行空買空賣、風險對衝的操作技巧，在一定程度上可規避和化解投資風險。因而，對衝基金成為全球金融市場上叱吒風雲的投資品種。

　　隨著股指期貨誕生，讓套期保值成為可能。公募基金有望裝備這一更為強大的投資工具。近期，易方達、博時以及南方基金等多家公司紛紛在對衝基金産品的籌備和開發上取得了進展。這意味著，今年將成為 “對衝基金元年”，國內投資者有望近期“嘗鮮”。

　　“對衝”工具別具優勢

　　近日，證監會對易方達申報的一隻採用對衝策略的一對多産品作出批復，准許發行。這是 《證券投資基金股指期貨投資會計核算業務細則 (試行)》出臺後嚴格按照該法規設計的第一隻對衝類産品，也是易方達推出的首只一對多對衝基金。

　　據業內人士透露，在股指期貨推出之前，中國股市是一個單邊市場，在這樣的市場做投資，有兩大困惑：牛市很難跑贏大盤、熊市無法避險套利，投資就像坐 “過山車”，穩定性極差。尤其對於資金量較大的個人和機構，他們無法從追求相對收益的投資方式中獲得足夠的安全感，而更加趨向於追求風險的可控性。如果理財産品能利用賣空期貨對其股票組合的市場風險進行對衝，便可以規避市場下跌帶來的損失，將價值投資的超額收益剝離出來，這對投資者而言是非常具有吸引力的。

　　因而，對衝基金相比普通基金，防禦性更強，可以獲得穩健的長期回報和更高的投資性價比。隨著資産管理機構對於對衝基金的嘗試，高端理財市場將率先拉開中國資本市場對衝時代的序幕。

　　對衝基金 “好事多磨”

　　由於基金投資股指期貨與傳統的股票投資方式有較大區別，因此開發對衝基金産品，也經歷了較長的磨合期。據南方基金內部人士透露，根據中金所交易規則，基金管理公司須以客戶身份參與，由期貨公司負責結算。由此，涉及投資、結算、基金估值等諸多問題，需逐一解決。該人士介紹，為逐一解決這些諸多問題，南方基金的多個部門做了多方面的工作。在制度、流程準備上，考慮到不僅要將股指期貨作為投資手段，還要用作風險管理的工具。

　　對衝基金的推出，對基金公司提出了更高要求。一方面，基金公司軟硬體都必須升級，基金公司既要對內部交易系統進行升級，又要進行人才儲備。公募基金急需具備股指期貨操作能力的基金經理，後臺管理、風控方面員工也需要進行培訓。另一方面，股指期貨提供了更多的投資工具，對基金公司的産品開發能力有更高的要求。

　　據最新消息，南方基金已與期貨公司、託管行工商銀行簽署了三方協議，明確了基金參與股指期貨投資中各方的責任，也標誌著基金股指期貨投資實際運作障礙已完全掃清。

　　證監會力推對衝基金

　　早在去年年底，證監會就明確表明了對於對衝基金的支持和鼓勵，將股指期貨衍生品類的基金作為2011年發展的重點。據知情人士透露，監管部門建議比較有實力的基金公司加大股指期貨衍生品的研究，爭取早日推出挂鉤股指期貨的基金産品。

　　廣發期貨相關負責人表示，基金公司率先嘗試對衝基金，有助於豐富産品線，先行的公司將更有經驗，從而比競爭對手擁有更多優勢，有助於提高公司競爭力，可以把品牌擦得更亮。因此，去年底成立的紐銀基金公司，其推出第一隻産品時就希望將套期保值功能打造為産品優勢。

　　該負責人表示，對衝基金的誕生，對股指期貨也有重大意義。這有助於完善股指期貨市場的投資者結構，引導市場向良性方向發展。從對衝基金的本質看，其盈利的動力來自於價格糾錯過程，因此，對衝基金業的崛起不僅不會造成市場的單邊發展，甚至有助於低估值板塊和個股的價值修復。同時，期貨市場完善、嚴格的風險管理體系也將有效約束投資者的行為。因此，即便未來大量對衝基金誕生，也不會對資本市場造成翻雲覆雨的衝擊。