朱寧：私募産品大眾化未必是壞事

　　新浪財經訊 由中央電視臺財經頻道和國金證券聯合主辦的中國私募基金年會2月25日在北京舉行，此次年會主題是“千億時代私募基金的規範與創新”，新浪財經全程圖文直播本次論壇。以下為加州大學金融係終身教授、上海交通大學高級金融學院副院長朱寧發言實錄。

　　朱寧：謝謝陳總，很高興跟大家分享海外私募基金髮展的經驗或歷程。我覺得同質化沒有大家想象得那麼可怕，有一隻基金帶領投資人投其它各種各樣的對衝基金或者私募股權基金，或者VC。

　　從一定程度來講，會有一個代理幫助投資者做一站式的投資，會幫助投資者不僅做資産配置，股票選擇，同時對資産管理者有一個篩選，同時和資産管理者也有聯絡，有點和FOF非常類似。風險並不是那麼高，給沒有太多投資經驗的人給予大眾化，能接觸到私募投資，或者私募一些策略和理念的機會。從這個角度其實是私募産品的一個大眾化。這未必是壞事，這點跟大家稍微有點不同。

　　至於一個基金有什麼樣的發展模式和策略，國外每個基金自己的專門化程度會更高一些，過去五年收益最大的基金，索羅斯基金、復興科技等基金都有自己對市場的判斷，同時又不同的研究流程，只有做到很專，你在某個領域才會成為真正的領袖。

　　福星科技的創始人是很傳奇性的人物，他原來是計算機系的教授，40多歲的時候突然意識到自己的計算機科技可以用在投資上，這樣保持每年收益20%—23%，過去幾年只有一年出現資産凈值的下滑。為什麼他能成功，很多業界的人都只能説皮毛，他對知識産權的保護，對研究的投入，包括創新都值得國內同行研究。因為投入是對研究和對市場信息的蒐集，各國基金確實能採取不同的策略有所幫助。

　　國內有三個方面需要成熟，只有這三個方面成熟了之後，私募基金可能才能達到真正多元化或差異化的産品。

　　第一，我們投資者的成熟，你現在跟投資者説，想要基金給你什麼樣的回報？我基本聽到兩個目標，牛市的時候多賺錢，熊市的時候不虧錢。在相對有效的市場裏這幾乎是不可能達到的，無論這個基金經理再怎麼聰明，市場是有風險的，只有有風險才有可能獲得收益。投資者需要經歷很長的學習和成熟階段，一直要想我要獲得這麼高的收益，一定要有這樣的勇氣和決心承擔一定的風險。

　　第二，需要在産品，可能投的投資標的上的成熟，現在已經有了股票、債券、股指期貨，在海外還有更多可以投的，比如可轉債是一個非常巨大的市場，公司債是一個非常巨大的市場，整個股指期權和各個股票的期權是個非常大的市場。對於真正發達的股指選擇權Option之後，使結構化産品真正保本，只有通過期貨選擇權Option，通過合約的形式、金融工程才能真正達到這個目標。投資標的的選擇和豐富需要很長時間進行市場的發展。

　　第三，今天早上周主席和朱主任都講了，在立法、監管和私募基金的社會態度來講還有一個成熟的過程，因為現在大家仍然覺得我們要把私募和公募對等起來，其實在國外沒有這麼強的鮮明對等意識。看格拉斯斯蒂格日勒法案，它是和産品結合在一起，産品發行必須滿足一定條件，比如不能投垃圾債券或很便宜的股票，但不能説這只産品一定是對凱石或華夏發的，只對産品發行方式進行監管，而不對公司進行監管。

　　有時候我們希望要對整個私募基金進行監管，有時候這個監管的尺度把握有點過嚴。因為在海外最近出現了一定的趨勢，尤其在金融危機之後，有一些私募基金開始發一些公募産品，他覺得我有一些比較好的産品，希望從基金公司的角度能有一個比較平穩的現金流。比較大規模，現金流比較低，現金流相對比較穩定的産品。

　　現在私募也在做公募的産品，這也會是一個長期發展趨勢，公募和私募募集方式上有區別，其它投資策略不是那麼涇渭分明。隨著投資者風險偏好和渠道友好程度，這個之間的趨勢可能會是一個逐漸淡化而不是逐漸增強的趨勢。

　　主持人陳繼武：朱教授講的這個話，我作為私募基金行業的人都非常羨慕，他替我們講了這個話，這個市場不成熟，首先是投資者不成熟，有一個客戶問，你幫我管錢的話需要賺多少錢？我説正常跌幅情況下能賺20%、30%，他説不行，我必須要賺到50%或100%。這是投資者不成熟。

　　第二，市場沒有給你提供保本的手段，目前開戶還是受限，産品當中加一些保本的權重，目前也做不到。

　　你做股指期貨，信託這塊不給你開戶，我原來在公募做了很多年，後來覺得差不多，我以前看了很多報告，天天看市場，看漲了還是跌了，朱教授的講法真正為私募基金説了很多的話，我這裡也借朱教授的講話呼籲，投資者儘快成熟起來，闡述儘快豐富，最好能有針對性，不要把公募、私募搞得，公募説一句話打擊私募，私募講一句話打擊公募。最後主要是靠産品的發行對象，發行方式來區分公募私募。

　　朱寧：我認為目的是保護投資者和穩定市場，而不是非要把公募、私募對立起來競爭同一個市場份額。