中國自動化受益於高鐵和煤化工行業機遇

國都證券（香港）有限公司

　　中國自動化(0569)是一家鐵路信號系統和石化行業安全及緊急控制系統的專業供應商，公司佔鐵路連鎖系統(RIS)市場份額約30%，佔石化行業安全及控制系統市場份額超過70%。2009年以來中國鐵路進入最大規模建設時期，這將為公司RIS和列車調度集中控制系統(CTC)帶來旺盛需求。公司已經成功承接國內兩個軌道交通中央控制中心(TCC)項目，TCC將成為公司的重要增長點。預計2010-2015公司鐵路信號系統複合增長為33%。

　　另外，隨著未來總規模額將超過2萬億人民幣的現代煤化工投資在"十二五"期間的逐步展開，來自煤化工的安全及控制系統將成為該領域的主要收入來源，公司的石化行業安全及緊急控制系統將進入新的高增長期。預計2010-2015年公司石化安全及緊急控制系統的複合增長為30%。

　　預計中國自動化2010、2011和2012年利潤分別為2.85億、3.96億和5.16億人民幣，同比增長34.1%、39.2%和30.2%。我們使用自由現金流貼現方法對公司進行估值，測算合理價值為每股9.36港元(加權平均資金成本率10.5%，永續增長率3%)，相當於2011年20.4倍預期市盈率，首次給予“買入”投資評級。