近十年暫停上市公司僅三成退市 垃圾股緣何鹹魚翻身

　　專家呼籲健全退市制度

　　隨著披露年報的公司日漸增多，一些公司將不可避免地被暫停上市。

　　比如，*ST海鳥（600634）將於3月3日披露年報，根據此前的業績預告，公司被暫停上市的命運將不可避免。不過，該股股價近期走勢穩健，本週一還以漲停收盤。顯然，有投資者在賭公司暫停上市後將被重組，然後恢復上市。

　　那麼，類似于*ST海鳥這樣將被暫停上市的公司，最終走上退市之路的概率有多大呢？值不值得投資者冒險“賭一把”？《大眾證券報》對2001年以來被暫停上市的公司的最終命運進行了統計，發現僅有三成公司退市後轉入三板，近七成公司得以恢復上市。而2006年股改以後，暫停上市的公司被退市的概率進一步下降至15%左右。

　　僅三成公司退市

　　數據顯示，從2001年至2010年，A股市場共有136家公司被暫停上市。在這些公司中，暫停上市的原因大部分是“最近三年連續虧損”，只有*ST成功（現為榮安地産）一家是因為在規定期限內未對重大會計差錯或虛假財務報告進行改正。

　　這136家公司被暫停上市以後，有44家退市後轉入三板，退市的概率僅為32.25%。記者進一步研究發現，在2001至2005年，有34家公司被退回到了三板，退市的概率為46.58%；到了2006年股改以後，退市的股票數量明顯減少，僅有10家（詳見附表），概率為15.87%，其中距離目前最近的一家是2008年4月28日退市後轉入三板的*ST聯誼（400057）。

　　業內人值分析，2006年股改以後，A股市場逐漸實現全流通，這也激發了非上市公司重組暫停上市公司和借殼上市的熱情，因為重組方得到股權後，更容易通過二級市場出售股權兌現收益。所以，股改後，暫停上市的公司被重組的概率更高，最終走向退市的概率減小。

　　重組成為主旋律

　　那些暫停上市的公司，是如何鹹魚翻身重新回到A股市場呢？重組成為了主旋律。

　　以吉林紙業（000718）為例，公司原來主要從事紙製品的銷售和製造，後因原材料價格上漲成本高企，導致公司從2002年至2005年連續三年虧損，2005年5月13日起暫停上市。此後，蘇寧環球對其進行重大資産重組，12月26日復牌以後，當時*ST環球的股價一天之內上漲179%。除此以外，ST三農（000732）在暫停上市三年後，變身為房産公司，于2010年9月底恢復上市，漲幅達263%；S*ST天華（600745）重組變身為中茵股份等，置之死地而後成了大牛股，等等。

　　記者注意到，還有一些公司通過重組以後，並沒有走出泥潭，反而又陷入了新一輪的虧損狀態。以雙鹿電器（600633）為例，2004年，處在退市邊緣的*ST雙鹿（600633）被當時的白貓股份重組，然而在短時間的扭虧以後，白貓股份也開始步入虧損的境地，到了2008年底，*ST白貓的每股凈資産已經跌破面值，僅為0.875元，不久以後，*ST白貓也被暫停上市。與之類似的還有，ST蘇三山（000518）變成四環生物，再變成*ST生物；ST鄭百文（600898）變成三聯商社，再變成*ST三聯。

　　專家呼籲健全退市制度

　　“企業不符合上市條件了，股票也成了垃圾，應當從市場上退出。但是，退市只是法律上的公證，並不代表經濟上的最優。”南京大學法學院副教授張理在接受記者採訪時候表示：“從制度建設層面上説，應當設立退市制度，但如果有其他的路徑選擇，而且能夠更經濟、更有效，有何不可呢？”

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授卻認為，現存的退市制度存在重大的缺陷，尤其是為一些本該退市的公司留下了巨大的人為操縱空間。因為當年的利潤只是一個短期性的流量指標，很容易被人為造作成暫時性扭虧。相關部門應該引入凈資産退市原則，假如上市公司每股凈資産為負數，就要退市。

　　記者 錢呈