何志成：世界風浪起 美聯儲為何能穩坐釣魚臺

　　何志成（農行總行大客戶部高級專員）

　　2010年四季度以來，由於國際糧價大漲，G7國家物價上漲趨勢也終於顯現。一些國家的CPI已超過警戒線（2%），歐元區和英國漸漸進入了“負利率”區間，截至2011年1月底，英國的CPI已經接近4%，負利率環境已經確立，該國央行升息壓力很大；歐洲央行也很尷尬，因為CPI指數已經多月走在警戒線以上。市場在2月中旬曾經判斷歐元區和英國隨時可能宣佈加息，從保增長轉向抗通脹。

　　在西方各國央行都出現較為激進的“鷹派”言論之時，美聯儲卻穩坐釣魚臺，一再表示將繼續穩步實施第二輪量化寬鬆政策，繼續刺激經濟復蘇，直到花完6000億美元為止，期間不受物價上漲趨勢干擾。美聯儲之所以坐得穩，關鍵點不在美國沒有通脹隱憂，而是因為美聯儲判斷這一輪通脹的起因主要是由糧價上漲推動，而美國是産糧大國，國內農産品市場會基本穩定，甚至會因為國際糧價上漲而獲利；另外，美國近期的宏觀經濟數據時好時壞，説明經濟復蘇的基礎還不紮實。因此，它樂見新興市場經濟國家和其他國家率先加息，在絕大多數國家都進入加息週期之後，美國可憑藉“息差”優勢取得匯率優勢，爭取更多的國際市場份額，為經濟復蘇再助一把力。

　　可以這樣説，正是由於美聯儲決定按兵不動，歐洲央行和英國央行的決策者們才更舉棋不定。很明顯，在經濟全球化時代，單兵突進式的加息，尤其是沒有美聯儲配合的反通脹，再激進的措施也可能是事倍功半。熟知金融規律的人都知道，一旦決策加息，就不是加一兩次能夠起作用，必須連續加，追著通脹走一段，會使很多經濟門類受損，這是需要勇氣的：貿然進入加息週期，很可能使歐元區和英國再次拉開與美國的距離，甚至陷入滯脹，那麻煩就大了。

　　正是由於市場在判斷各國央行何時加息的問題上很糾結，2011年開年後的近兩個月，整個國際投資品市場都反反復復，上下震蕩雖然劇烈，但卻難以走出趨勢性行情。

　　中國春節前後，國際風雲突變。繼埃及、巴林等國家出現局勢動蕩後，利比亞局勢動蕩急劇升級，整個國家近乎癱瘓。産油國的局勢動蕩終於“掐斷”了向歐洲和世界輸送原油的管子；更不幸的是，新西蘭第二大城市2月22日突發大地震，整個城市受損嚴重，該國鐵定不會加息，被牽連的澳大利亞也不會繼續加息。就在同一天，原油暴漲7美元/桶，很可能再漲，全球通脹趨勢有可能從農産品價格上漲推動，迅速地轉為由原油等資源品價格上漲推動。那些指望今年二季度糧價回落，帶動CPI回落的西方國家央行，這一次的如意算盤可能要落空了。

　　油價的上漲不僅會威脅歐元區、英國，也會殃及美國，提升美國的通脹率。我預計，如果中東産油國局勢動蕩再度蔓延，原油價格將很快達到110美元/桶，歐美英的通脹率有可能被拉高兩個百分點。遲遲不願意加息的歐美英央行真將陷入兩難，三大央行的加息週期真的臨近了。22日早晨 （歐洲時間），歐洲央行官員舒默針對通脹預期發表講話，誓言歐洲央行不會跟隨美聯儲行動，很可能在3月改變“口吻”，這提升了歐洲央行最快3月後加息的預期。

　　而我預計，舒默的講話仍然是“喊話”，是為了嚇阻通脹預期，什麼時候宣佈加息，是否進入加息週期，還會有反復。中東局勢動蕩雖然很可能繼續蔓延，甚至導致更大的産油國也出現麻煩，由油價上漲推升的通脹上升預期肯定將加強，但目前仍然可以將它看做是短期意外現象，還不足以迫使歐洲央行立即行動，即使行動，美聯儲和英國央行也不會立即跟進。因為中東局勢動蕩蔓延不僅會推升短期通脹率，更會對全球經濟造成極大的中長期負面影響，對經濟復蘇尚處於脆弱階段的歐美英經濟造成直接、沉重的打擊，全球股市21日~22日暴跌就是證明；歐洲央行發表激進言論，股市沒有多大反應也是證明——21日~22日歐洲股市暴跌，舒默講話後歐元大幅度反彈，歐洲股市卻反彈很乏力。雖然有鷹派，但對於三大央行的首腦來説，真按電鈕，還有所顧忌。相對於歐洲來説，美聯儲和英國央行更可以再扛一陣，繼續沉浸在“中東局勢動蕩是暫時的”幻想之中。實事求是地講，與絕大部分原油需要進口的歐元區不同，美國和英國有更強的對抗油價短期上漲手段——美國可以動用原油儲備，英國則可以增加北海油田的産量，起碼可以多扛一陣子。

　　相對於英國央行，美聯儲可能更能扛，而且會“死扛到底”——一直到6月份，買完6000億美元的國債再看情況而定。一個更深層次的思考是，此輪由油價推升的通脹無疑是又一次“類金融危機”，是又一輪全球經濟地位排序的“大洗牌”，誰扛住了，誰就可以保住目前的經濟地位，甚至再上臺階。抗通脹需要經濟實力，是一次真刀真槍的挑戰。而從目前局勢看，最先挺不住的一定是債務危機纏身的歐元區，是歐洲央行，而這或許是美聯儲希望看到的結果。