家電下鄉銷量首破千萬 龍頭企業存超額收益空間

　　■本報記者 林咏晴

　　受益於春節前促銷，及政策放寬，家電下鄉産品銷售１月首次跨上千萬台階。據商務部最新公佈的數據顯示，２０１１年１月，家電下鄉産品銷售繼續保持了增長態勢，月度産品銷售量達到１０４８．９萬台，同比增長８０％，實現銷售額２５３．６億元，同比增長１２３％，超出市場預期。儘管在家電下鄉政策執行過程中不斷暴露出政策漏洞，但券商和投資機構均對家電板塊寄予了厚望。

　　春節刺激家電銷售超預期

　　春節前，各家電賣場的大幅讓利促銷活動，無疑是促使家電下鄉銷售超預期增長的主要原因之一。從市場經驗來看，每年年初都會有一波家電行情，今年春節較去年提前半個月，１月份各大賣場都進行了大規模的促銷優惠活動，這帶動了家電下鄉産品銷售的衝高。

　　另一方面，家電下鄉産品種類不斷增多，限制條件不斷放寬，也是家電下鄉銷售超預期增長的誘因之一。２０１０年３月財政部、商務部等聯合發佈《新增家電下鄉補貼品種實施方案》，不同省份新增了抽油煙機、電飯煲、燃氣灶等産品。此外家電下鄉也大幅提高家電産品的最高限價（彩電提高１倍、其他産品提升幅度在２５％－７５％之間）。

　　一月漂亮的數據為二月的增長打下了基礎。廣發證券認為，家電板塊春節後的優異表現，正是在市場情緒整體轉好的情況下投資者對家電行業良好基本面認識的修復。雖然２月以來板塊累計漲幅近１０％，但在良好基本面狀況與積極的投資者情緒的支撐下，家電板塊依然存在超額收益的空間。

　　政策效果持續顯著

　　２０１０年全國家電下鄉産品銷售節節攀升，但也暴露出政策執行中的諸多漏洞。２０１０年９月在溫州市進行的第二批下鄉空調小宗用戶專項檢查結果顯示，８０％以上的補貼屬於“騙補”；同月有關部門在廣東佛山進行的節能空調推廣專項檢查結果顯示，在高效節能空調推廣的過程中核定屬實的數量僅為上報數量的４．９８％，高達９５．０２％的信息屬虛假信息或無法核實。鋻於此，２０１１年被商務部和財政部定為“家電下鄉、家電以舊換新監管年”。隨著監管力度的加大，有家電企業人自嘲“好日子快到頭了”。

　　但投資機構及券商對家電下鄉板塊仍抱積極態度。國都證券分析師指出，政策對於保障房建設的強調可以部分抵消房地産下滑的風險；而出口回暖也增強了市場對於家電銷售前景的預期。國泰君安認為，家電政策今年基本延續，市場認為不會有太大驚喜；房地産緊縮政策還影響未來家電需求預期。但政策面真的沒有超預期可能嗎？保障房２０１０年完成３７０萬套，２０１１年將建設１０００萬套；廢舊家電處理體系建立很有可能催生回收補貼及以舊換新延續；家電下鄉可能擴展至更大範圍，如城鎮低保人群等。

　　天相投資認為，２０１１年家電行業仍將保持快速增長。２０１１年１月全國家電下鄉的數據，進一步支撐了這一觀點，２０１１年，最晚一批實施家電下鄉的省份也已進入到了政策實施的第三年，但１月全國下鄉産品銷售量的同比增速仍然達到８０％，這樣的銷售數據和這樣的基本面狀況進一步堅定了其看多板塊的信心。

　　龍頭企業在家電下鄉中充分受益

　　廣州長金投資的投資管理部經理周銘超近日在接受媒體採訪時表示：“家電行業當前最大的優勢在於，它們的估值正處歷史低位，比如白電、空調企業，這與它們未來兩年的業績增長水平不符合，所以在當前我們更願意選擇持有家電類股，它們會比一般企業更好。”因此，在估值處於歷史低谷的情況下，家電行業特別是其中的二線藍籌公司，業績增長表現強勁，但當前的股價卻不高。

　　目前空調行業是格力、美的雙寡頭壟斷競爭，兩者佔據了空調市場的半壁江山；洗衣機市場青島海爾的市場份額達到２７％，龍頭地位穩固；冰箱市場海爾、美的穩居前二。三大白電龍頭充分受益於家電下鄉和行業增長，增速明顯高於行業平均水平，且估值較低。青島海爾２０１０年凈利同比預增６０％－８０％；美的電器２０１０年凈利同比預增５０％－１００％；格力電器２０１０年收入有望達到６００億元，增長４０％。目前家電行業一年滾動市盈率為２４．６倍，美的電器、青島海爾、格力電器對應２０１１年的市盈率分別為１３倍、１４倍、１０倍，低於板塊整體水平，投資價值顯現。