摩根士丹利研報：超配惠普 目標價格57美元

　　新浪財經訊 惠普(HPQ)在2月23日公佈了2011財年第一季度財報。摩根士丹利在同日發佈的惠普的研報中將該股評級為“超配”，目標價格57美元。

　　以下是該研報摘譯：

　　第一財季業績欠佳 創造買入機遇

　　投資結論

　　個人電腦業務和應用外包業務降低的需求和執行問題導致了2011財年第一季度營收不及預期，公司營收目標下調。執行問題將會在短期內影響該股表現，但我們仍然相信，隨著惠普將重心轉向具有更高毛利率的網絡基礎設施和存儲等産品，公司可以向研發和銷售覆蓋面方面投資而不降低其營運利潤率。中期內我們用分類匯總法看待惠普，惠普股票僅企業業務一項就價值44美元(為2010財年每股營收的1.7倍)。我們將在惠普股價低於44美元時買進，因為我們相信這個價格根本沒有體現價值660億美元的個人電腦和打印機業務，而不是針對長期風險的折扣估價。

　　個人電腦和服務導致營收未達預期

　　惠普個人電腦業務業績低於預期，導致了全年營收預期下調。更令人吃驚的是，相對9月10日發佈的2011財年營收增長2-4%的預期，惠普的服務營收同比下降2%。在對銷售資源進行投資後，惠普管理層期待服務營收將穩健復蘇。在積極的方面，得益於在網絡基礎設施市場的份額和在X86服務器方面的領導地位，惠普的企業系統業務出乎預料地實現增長。

　　調低預期營收 上調每股盈利預期

　　我們現在預計惠普的核心業務——個人電腦和服務的營收無增長。我們的預期比公司管理層的更為保守。我們對該公司2011財年每股盈利的預期上調至5.19美元，理由是股票總數降低和第一財季每股盈利超預期可抵消了年營收下降的影響。

　　行業情況

　　惠普的季度業績凸顯了消費者PC銷售的疲軟——上網本、中國市場的筆記本、美國市場的臺式機銷售均如此。公司管理層認為企業PC的更新仍處於中期階段，但我們要指出的是，1月份美國市場商業PC的銷售低於季節性水平不可忽視。

　　投資理由

　　在我們看來，惠普不僅是在降低成本。我們仍然認為惠普擁有企業硬體市場份額長期增長的機會。我們認為，在CEO更迭期，惠普股價自當前水平下行的風險是有限的，惠普的股價有望比我們的目標價格高出18%。

　　我們的觀點

　　我們相信惠普對數據中心的支出(服務器、存儲設備、網絡基礎設施)並未得到足夠的關注。我們預計惠普的市場佔有率會有所提升，並將繼續增強其企業産品。

　　打印機市場份額增長。由於供應限制的降低，惠普的激光打印機市場份額還在提升。

　　風險

　　1、企業持續減少的IT支出。

　　2、對銷售團隊和研發的投資可能給利潤率造成壓力。

　　3、包括Palm和3com在內的收購的整合/執行。

　　4、CEO更替可能帶來的戰略，對銷售、營銷、研發投資的轉變。(多傑)