奇瑞稱IPO時機未到 盈利水平難解百億資金渴

　　去年奇瑞汽車董事長尹同躍宣佈“資金壓力小，中止IPO進程”後，奇瑞汽車又分別於去年11月份和今年1月分兩次完成共36億元的票據融資。

　　《奇瑞汽車股份有限公司2011年度第一期中期票據募集説明書》（以下簡稱《募集説明書》）指出，由於未來3年投資規模較大，公司計劃通過首次公開發行股票（IPO）、引進戰略投資者、發行中期票據等方式籌措資金。

　　《每日經濟新聞》記者查閱《募集説明書》發現，奇瑞汽車面臨主營業務盈利水平下降和海外業務大面積虧損等風險，但根據公司投資規劃，未來仍存在約115億元的項目投資資金需求。

　　對此，昨日（2月21日）奇瑞汽車新聞發言人金弋波接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，“奇瑞汽車並沒有制定IPO時間表，資産盈利能力不是阻礙奇瑞上市的因素，公司會選擇更為合理的時間上市，這取決於市場情況和公司需求。”

　　盈利能力待提升

　　長達165頁的《募集説明書》中，詳細介紹了奇瑞汽車從2007年到2010年前3季度的業績，其中政府補貼在奇瑞汽車過去兩年利潤為正值中扮演關鍵角色。

　　2007年至2009年，奇瑞汽車利潤總額分別為14.30億元、3.14億元和0.72億元，凈利潤率分別為5.25%、2.38%和0.27%。奇瑞稱，由於公司正處於戰略佈局的前期發展過程中，隨著整車銷量的增長及新車型的不斷推出，前期銷售費用和管理費用增長較快，快速攀升的期間費用擠壓了盈利空間，目前利潤率相對較低，整體盈利能力偏弱，對投資收益和政府補助存在一定的依賴性。

　　同時，奇瑞汽車近三年營業外收入呈現逐年遞增趨勢，主要是來自政府的專項研發補貼款及補助收入。2007～2009年，公司分別獲得各級政府補助收入2.85億元、4.70億元和6.33億元，其中研發補助分別為1.99億元、2.82億元、4.43億元。例如，安徽省將原定2003年至2007年每年對公司的7000萬元投資，改為對公司的研發補貼，並延長至2015年。蕪湖市政府按照省、市股權同比例增加對公司的研發補貼，每年按8900萬元補貼公司，並將該項政策延至2015年。此外，蕪湖市政府、蕪湖市經濟技術開發區、863項目每年還給予公司一定數額的補貼。

　　2007年至2009年，奇瑞汽車凈利潤分別為10.1億元、4.4億元和0.66億元，獲得政府補貼分別為2.85億元、4.70億元和6.33億元，政府補貼逐年上升，但凈利潤卻逐年減少。政府補貼使2008年和2009年奇瑞汽車保持盈利，從而保證滿足三年盈利的上市條件。

　　記者還發現，奇瑞汽車2010年前3季度凈利潤為1.2億元（海外子公司未納入財務報告），政府補貼仍然起了很大作用，高達9.95億元。

　　對於公司盈利能力問題，金弋波表示，“由於奇瑞汽車還在投資期，前期投資比較大，盈利能力並不是最主要的，奇瑞汽車面臨的問題是如何做大做強和長遠發展，不能只看差的一面，奇瑞資産已經從當初8億元做到370億元，這也是我們的成績。”

　　海外公司受困金融危機

　　在上述《募集説明書》中，還詳細説明了奇瑞汽車旗下公司資産和盈利能力明細，新項目和海外公司虧損加上主營業務盈利能力低造成了奇瑞汽車業務上總體虧損的原因。

　　在奇瑞汽車三大銷售公司中，奇瑞汽車銷售有限公司2009年度共實現營業收入167億元，凈利潤1404萬元；2010年1～9月該公司實現銷售收入133億元，凈利潤1002萬元。

　　新公司麒麟汽車銷售有限公司2009年共實現主營業務收入8.8億元，虧損1.5億元。去年前三季度，公司虧損2184萬元，銷售費用高是虧損的主因。奇瑞商用車（安徽）有限公司有所好轉，2009年度共實現主營業務收入2841萬元，虧損2332萬元，去年前三季度實現營業務收入1958萬元，虧損171萬元。

　　奇瑞量子汽車有限公司一直處於虧損狀態，截至2009年虧損1945萬元。2010年1～9月虧損額為7660萬元。《募集説明書》指出，由於該公司目前尚未投入生産，前期項目公共費用分攤較大，再加上高額的場地租賃費以及員工工資等其他管理費用支出較大。2010年1～9月公司管理費用高達9000萬元，導致公司虧損。

　　《每日經濟新聞》記者還發現，奇瑞汽車海外投資的一級子公司有6家，2009年大部分出現虧損狀態。

　　奇瑞汽車持有奇瑞汽車俄羅斯封閉式股份有限公司（俄羅斯）100%股權，2009年虧損3073萬元；奇瑞汽車持有烏拉圭奇瑞索克馬有限公司（烏拉圭）56%的股權，2009年虧損5915萬元；馬來西亞奇瑞阿拉多有限公司 （馬來西亞）2009年虧損804萬元，奇瑞持有該公司45%的股權；奇瑞汽車分別持有幫的莫的蘭有限公司（伊朗）和CAAT工程有限公司（澳大利亞悉尼）50%和100%股權，兩家公司在2009年分別虧損98萬元和650萬元。捷安斯通商股份有限公司（日本）2009年實現收入1709萬元，實現凈利潤432萬元，成為2009年海外唯一一個盈利的公司。

　　對此，金弋波對 《每日經濟新聞》記者解釋説，目前沒有海外工廠去年數據，但是肯定會出現好轉。受金融危機影響，2009年是奇瑞汽車海外市場最差的一年，只有5萬輛銷量，奇瑞汽車海外市場正在復蘇當中，去年海外銷量超過9萬輛，預計今年可以達到15萬輛。

　　《募集説明書》指出，海外投資公司在2009年的虧損主要與經濟危機有關，造成了當地汽車消費市場的低迷，隨著經濟復蘇，汽車消費會升溫。

　　奇瑞汽車零部件和金融公司成為兩大盈利亮點。蕪湖永達科技有限公司主要生産汽車發動機零部件，産品均是汽車的核心部件，主要銷售對象為奇瑞汽車有限公司以及美國康明斯發動機公司，2010年1～9月共實現主營業務收入2.5億元，凈利潤2209萬元。奇瑞徽銀汽車金融有限公司2009年實現凈利潤831萬元，截至2010年前三季度凈利潤提升至2905萬元。

　　未來仍有近百億資金需求

　　奇瑞汽車還在 《募集説明書》中透露，未來在整車、發動機、變速箱等關鍵零部件方面仍將保持較大金額的投資，且公司一直致力於對新車型、新産品的研發和投入。根據奇瑞的未來投資計劃，共計有139個投資項目，總投資額為216.72億元，截至2010年9月末，累計完成投資額101億元，未來仍有近115億元的項目投資資金需求。

　　奇瑞汽車計劃通過首次公開發行股票（IPO）、引進戰略投資者、發行中期票據等方式籌措資金。此前，奇瑞汽車多借助銀行貸款進行貸款融資。截至2010年9月末，各家銀行給予汽車的授信總額為575.01億元，其中402.85億元授信額度未使用。銀行信貸缺點是成本比較高，財務費用比較大，並不是優先融資方式。

　　近兩年奇瑞汽車展開多渠道融資方式，分別引入戰略投資者和政府投資者，加上票據融資，兩年內總融資額超過80億元。2009年6月，奇瑞汽車向渤海産業投資基金管理公司和鼎暉投資等國內私人資本運營公司出售了20％股權，籌資約20億元。

　　2009年9月，奇瑞汽車通過增加註冊資本吸引政府投資，分別收到新股東大連汽車工業投資有限公司和新股東開封新區基礎設施建設投資有限公司繳納投資款13億元。

　　2010年10月，奇瑞汽車發佈票據融資計劃，分別為18億元五年票據和18億元三年票據，最終在2010年11月和2011年1月份融到36億元。

　　截至2010年9月末，奇瑞汽車總負債293.29億元，其中流動負債為238.53.30億元，佔比81.33%，資産負債率為74.92%。

　　金弋波對奇瑞汽車不選擇IPO融資的原因解釋道，“奇瑞汽車IPO的時機還沒有到，目前通過股權融資和票據體現奇瑞汽車的創新，新融資方式改善公司財務機構，減少財務費用。”