葉檀：這兩年是直接融資的大好時機

　　中國金融市場面臨轉折關頭，在人民幣國際化初露頭角之時，如何控制資産泡沫是當務之急。

　　外在形勢非常惡劣。

　　原本以為略有好轉的通脹情況再次惡化。2月15日，世界銀行行長佐利克警告，“國際糧價正在飆升至危險水平，並威脅到全球數千萬人生計。”根據世行的統計，從2010年10月到2011年1月，國際糧價大幅上漲15%，與一年前相比飆升29%，已逼近2008年“糧食危機”時創下的歷史最高水平。而全球農産品期貨價格還在大幅上升。

　　2月21日，4月黃金期價飆升至每盎司1402美元左右的新高，顯示全球通脹壓力加大、避險情緒上升。而國際能源署表示中東與北非地區局勢動蕩，已使5萬桶石油日産能關閉。這讓期貨之母的原油期貨價格火上澆油。

　　即便中國製造業採購經理人指數（PMI）略有下行，也無法抵擋全球蔓延的原材料成本上升壓力，而為了保證就業，我國不敢大幅壓低GDP增速。

　　金融方面的壓力越來越大。

　　在2月18日召開的為期兩天的G20會議上，人民幣匯率第N+1次成為眾矢之的，導致的直接後果是人民幣升值加速。從中國人民銀行網站獲悉，中國外匯交易中心公佈的數據顯示，21日人民幣中間價再次刷新紀錄，1美元對人民幣最新報價6.5705元。較上交易日上升76個基點，連續第6天刷新2005年匯改以來新高，人民幣匯率進入“5”時代為期不遠。

　　人民幣升值的明確預期意味著人民幣資産必然成為被逐之鹿，目前全球資本市場的大鱷沒有一個會輕視人民幣資産。此時，央行不敢輕易加息，否則熱錢將滾滾而來。除非歐美日開始進入加息週期，但上半年是絕對不可能的，伯南克為量化寬鬆貨幣政策辯護稱，那些“擁有不可持續的經常賬戶高盈餘的國家”應該讓他們的匯率更好地反映市場基本面，同時也要促進國內需求來取代出口。潛臺詞非常清楚，量化寬鬆是我們的政策，卻是你們的問題，你們的問題應該自己解決，不要指望美國實行緊縮的貨幣政策。

　　一個疑問是，為什麼中國央行在上週末提高了存款準備金率，股市在週一卻收漲，並且衝擊下一個2950點的技術點位？原因很簡單，成品油價格提升了石油石化板塊的大盤股，更重要的是，市場料定央行會多用存款準備金率而不敢多用加息手段，這對於已經存在的社會融資總量不會有抑製作用，預期之外的利好讓市場喜出望外。

　　朋友文武先生對於從房地産市場走向證券市場的資金持樂觀態度，房地産泡沫非擠不可，如果貨幣泡沫存在，結果必然是擠下一個泡沫鼓起另一個泡沫，證券市場的泡沫必然興起。

　　從邏輯上來説非常通順，但是，且慢高興。大家忘了控制證券市場有利器，那就是融資與再融資。這兩年是中國風險投資的高峰，是融資、再融資的高峰，也是資金通過證券市場大分配的關鍵年份。對於某些企業來説，現在是再融資的高峰期，而對於很多民資來説，這兩年將是資金的銷魂蝕骨年。

　　近日，中國石化擬發行230億元可轉債，成為亞太地區自去年8月份以來規模最大的可轉債發行。同日上港集團宣佈擬發行80億元公司債券，就在2月15日，上港集團剛剛發行了20億元的短期融資券。披露再融資進展的還有海立股份、海王生物、京新藥業、霞客環保，顯然，準備再融資的絕不僅這幾家公司。早在2011年初，興業銀行、民生銀行和農業銀行3家上市銀行便拋出合計約865億元再融資計劃。

　　據披露，溫州8000億元的民間資金有千億元已經進入風險投資領域，溫州資金已經擺脫迷茫與徘徊，義無反顧地進入三四線城市與風險投資領域。溫州中小企業發展促進會會長周德文表示，早在2007年，在上海、廣州等大城市發展的溫州資本就已經涉足PE領域了。

　　這是中國資金史無前例的大轉移時期，是30年以來積累的資金的大挪移，有關部門將抓緊這一機會，完成産業轉移、進行産業升級、填補債務黑洞。新股發行將繼續瘋狂。