東興期貨：政策面利空短期逐漸消化 大盤上行還需補量

　　文華財經（編輯 李伶曉）--一、行情回顧

　　上證指數低開13.45點，隨後震蕩走高，最終上漲32.46點（1.11%）報2932.25點，成交量略微放大，上證成交額為1479億元。

　　期指主力合約IF1103上漲49.8點（1.54%）報收3284.2點，成交量20.73萬手，持倉量3.34萬手。

　　二、重要影響因素分析

　　央行上週五宣佈再度提高存款準備金率0.5個百分點，此次上調存款準備金率是2010年以來的第8次提高，也是2011年第2次上調。至此，大型銀行存款準備金率高達19.5%，而部分被實施差別準備金率的銀行更是達到20%。從上次上調存款準備率繳款日(2011-1-20)以來，央行公開市場和央票到期的凈投放3510億，本次上調存款準備金率主要是回籠這部分資金，而實際的凈回籠效果要明顯低於去年11月和12月的情形，因此本次緊縮的力度並不顯著。由於目前直到4月底，將迎來1.4萬億的流動性的高峰期。而公開市場上央票發行收益率和二級市場收益率倒挂限制了央票的發行量，以及從去年12月份以來的連續加息使得空間的減少，使得對於預期未來幾個月的流動性緊縮，央行仍可能繼續上調存款準備金率，數量型貨幣調控工具的使用有常態化的趨勢。

　　央行行長周小川近期在法國出席G20財長和央行行長會議期間接受採訪時表示，存款準備金率只是對抗通脹的一個工具，但並非唯一的工具，抗通脹要運用所有政策工具。周小川的表態也驗證了近期央行出臺組合拳進行貨幣調控的思路。

　　新一輪包括限購在內的房地産市場調控正在全國範圍內展開實質性推進。目前，已有北京、上海、南京等十余個城市出臺了落實“新國八條”的調控細則，其中以提高戶籍門檻的限購為重要手段。各地方版“新國八條”落地之後，市場各方陷入新一輪觀望，部分熱點城市成交量出現較大幅度下滑。國家統計局上週五發佈的70個大中城市住宅銷售價格數據顯示,1月份房價仍呈全面上漲態勢。雖然1月份的房價仍在高位運行，但政府調控房地産市場決心堅定，調控力度不會放鬆，若新政得以在各地嚴格執行，將在一定程度上增加部分開發商促銷的可能，但房價不太可能出現大幅下跌。

　　近期關於數家銀行正進行利率市場化初步試點的傳聞在坊間不脛而走。周小川于2010年年底放出利率市場化加速信號，已然表明監管層對推進利率市場化改革的關注。上週末，銀監會主席劉明康在接受媒體採訪時表示，目前存款利率市場化的推出還沒有時間表。目前我國設有存款利率上限和貸款利率下限，存貸款利差約為3個百分點，這是銀行收入的主要來源。而利率市場化是發展貨幣市場的核心，利率市場化改革的深入也將考驗銀行未來的經營管理水平。

　　三、技術分析

　　儘管上週五央行宣佈再度上調存款準備金率0.5個百分點，大盤只是小幅低開，隨後震蕩走高，盤中沒有較大的調整。盤中中小板個股表現活躍，熱點切換頻繁，但銀行板塊成為兩市唯一下跌的板塊。

　　技術指標上，上證K線走出陽包陰的上攻形態，再度收復五日均線，均線系統向上發散，但成交量並沒有顯著放大。KDJ有高位鈍化跡象，MACD柱變短，DIFF和DEA上行。

　　期指方面，IF1103成交量進一步放大，K線也走出陽包陰的上攻態勢。IF1103合約前二十主力機構持倉：多頭增倉1343手，空頭增倉1803手，凈空單5957手。最近幾個交易日凈空單一直保持在5000手以上的較高水平，説明市場對反彈的高度，分歧較大。

　　四、投資建議

　　上週五央行再度提高存款準備金率0.5個百分點，從上次上調存款準備率繳款日(1-20)以來，央行公開市場和央票到期的凈投放3510億，本次上調存款準備金率主要是回籠這部分資金，因此本次緊縮的力度並不顯著。但3月和4月份的流動性將再度寬裕，上調存款準備金率的調控手段將常態化。從盤面上看，市場對上調存款準備金率和樓市限購範圍擴大的利空消息已逐漸消化，大盤低開後震蕩走高，交易活躍，板塊輪動頻繁，中小盤板塊漲幅依然超過大盤板塊漲幅。雖然上證走出陽包陰的上攻態勢，但成交量略顯不足。預計上證將震蕩走高延續反彈態勢。由於去年11月前後對應的2970平臺附近阻力較大，大盤後市若要強勁反彈，成交量必須進一步放大。近期銀行板塊的漲幅遠落後指數，銀行地産等權重的表現將決定反彈的高度。操作上，中線IF1103多單繼續持有，短線操作上關注上證成交量配合和上證指數2970的壓力位，如反彈受阻則逢高止盈。

　　（東興期貨研發中心 王立立）