興業證券：準備金率上調引發震蕩 兔頭行情延續

　　準備金率上調屬情理之中，但時點略早于預期。情理之中在於：對衝公開市場操作到期資金、對衝外部流動性供給、回籠春節前釋放過多資金、二級市場角度上同業拆借率已降至低位。略早于預期在於：未對石化轉債發行保駕護航，沒有因準備金率上調導致1 月中下旬的資金面的窘境變得謹慎。

　　國內資金價格下降後開始走平，從宏觀流動性的角度，始於1 月末的環比改善最明顯階段已經過去，但考慮到産業資本、居民資産再配置以及交易賬戶佔比反映存量資金情緒，春季攻勢資金面尚能支持，我們判斷指數上升的斜率將趨緩。考慮到下週四的準備金率繳款以及下週三的石化轉債發行，資金價格將面臨一定的回升的壓力，屆時股市大概率將以震蕩方式消化這種壓力。

　　3 月的催化劑仍值得關注，包括，全國“兩會”後，“積極財政政策”逐步落實，投資旺季開始，引發對於相關投資品和資源品的需求；春耕引發對農資、農化的需求；另外還包括，年報季報行情。

　　投資策略：週期股進攻、白馬防禦、主題投資活躍。焦煤、化工、航運、建材等週期股進攻：立足實體經濟需求，隨著春季投資的臨近，價格或者需求有望超預期。 白馬股防禦：消費、醫藥、家電、機械、交運設備等行業中，業績穩定、估值合理甚至低估的藍籌股值得持有，已經具有較強的防禦性。主題投資有望在市場震蕩階段表現活躍，把握政策的確定性，關注：1）壓通脹，從政策扶持、增強農業生産的角度，看好大農業、水利等；2）國資整合，關注軍工等央企整合以及上海為代表的地方國資整合。

　　機構來源：興業證券