私募規模適度擴張並非壞事

　　□好買基金研究中心 朱世傑

　　眾多私募借助著以往優秀業績的東風，在2010年大幅擴張。然而，規模的擴大使得投資者擔心私募將面對“成長的煩惱”。

　　到底有多少私募在擴張后整體業績大不如前？好買基金研究中心統計了2010年以來發行産品數量較多的私募基金公司，以及他們在2010年擴張前後的業績情況。

　　這些私募公司受投資者青睞的原因主要在於良好的業績。他們在2010年大幅擴張之前，旗下産品平均業績排名大都位於前1/3，部分更是達到了前1/20。這些私募中，有的在2009年牛市中業績爆發性增長、一戰成名，如新價值、尚雅等；有的已經擁有優秀的長期可考業績，如朱雀、源樂晟、淡水泉等；有的以穩健的投資風格和良好的風控著稱，如智德、展博等；有的則因為其核心人物曾在公募、其它私募、券商時擁有驕人業績而贏得投資者青睞，如鴻道、財富成長等。

　　雖然這些私募基金擁有光輝的歷史，但在規模擴張之後，其表現卻大不相同。2010年發行産品在4隻以上，且第1隻産品成立於2010年之前的14傢俬募基金中，有5家業績排名出現較大幅度下滑；4家下降幅度很小，其中尚雅、源樂晟、中睿合銀2010年以來的業績仍保持在前15%的水平；5傢俬募基金業績排名在2010年擴張期後出現上升，它們是鼎鋒、六禾、遠策、展博、和聚。業績排名小幅下降或者上升的私募中，除尚雅之外都是中小型私募，儘管經歷了2010年高速發展，他們的規模仍然和同行中的大型私募有一定差距。在觸及管理規模的瓶頸之前，這些私募的業績仍具備較強競爭力。

　　首先，這些私募業績排名上升的原因可以歸結為市場環境。一些基金業績排名依賴於行情，規模因素對其業績影響遠遠不及市場環境因素。這樣的基金如鼎鋒和遠策，他們的投資風格都屬穩健，不求大幅跑贏市場，而是追求每年穩定的絕對收益。他們的首只産品分別成立於2008年底和2009年中，都是相對的市場低點，在成立後的牛市中都跑輸市場，使得他們在2010年之前的排名相對較低。而進入2010年震蕩向下的市場後，他們穩健的風格則體現出優勢，業績均上升到前1/3。

　　其次，私募投研實力的增強幫助其減小規模擴大帶來的影響。2010年以來，許多私募基金在擴張后都採取多基金經理制，告別過去由單一核心人物做主的方式；提高研究人員的人數、實力以及研究覆蓋面。這類基金如尚雅、六禾、鼎鋒。目前，尚雅有石波、常昊兩位基金經理，六禾有夏曉輝、沈程翔兩位基金經理，鼎鋒的基金經理更是達到4位。

　　最後，一些私募擴張后的規模仍未超過基金經理管理能力範圍，使得規模因素對其業績影響微乎其微。這類基金如源樂晟、展博、和聚等。源樂晟的基金經理曾曉潔曾在中國人壽擔任資金管理工作，擁有大資金的管理經驗和實力，儘管在2010年發行了8隻陽光私募産品，但是源樂晟的管理規模並不大。而展博、和聚是僅有的2010年擴張后業績排名處於前10%的私募，他們在2010年以來均發行了4隻以上新産品，其整體管理規模均在5億元左右，仍然屬於小型私募基金，規模的擴大還不足以影響其正常操作。

　　總之，在規模擴張的同時，只要能合理安排擴張節奏，增強投研實力，採用更科學規範的投資流程，不僅能保持較好的業績，而且強大的實力也為其在長跑中勝出增添了更為堅實的後盾。

　　公司名稱 2010年以來新發産品數 2010年之前産品數 2010年之前業績 2010年以來業績

　　平均收益率 排名分位 平均收益率 排名分位

　　新價值 23 6 24.19% 74% 0.44% 47%

　　尚雅 15 7 50.46% 91% 14.20% 87%

　　瀚信 12 0 -- -- -7.47% 17%

　　朱雀 12 13 44.98% 89% 5.19% 72%

　　匯利 8 4 51.60% 79% 3.62% 62%

　　源樂晟 8 1 108.15% 98% 17.74% 89%

　　淡水泉 7 11 67.81% 98% 0.28% 47%

　　中睿合銀 7 4 94.77% 92% 20.03% 91%

　　財富成長 6 0 -- -- 6.98% 61%

　　從容 6 11 40.35% 85% -4.72% 26%

　　鼎鋒 6 1 73.43% 68% 11.95% 83%

　　智德 6 3 58.45% 84% 7.95% 77%

　　六禾 5 2 11.29% 52% 16.43% 89%

　　遠策 5 4 4.75% 31% 3.90% 66%

　　澤熙 5 0 -- -- 58.98% 99%

　　展博 5 1 33.65% 95% 34.80% 98%

　　鴻道 4 0 -- -- 11.57% 87%

　　和聚 4 1 21.63% 78% 23.41% 94%

　　2010年以來發行産品數量超過4隻的私募

　　2010年擴張前後業績排名對比

　　(注：排名分位百分比越高越好)SourcePh">