存款準備金率意外上調 機構預言上漲受抑

　　曹元

　　2月18日18:02，央行網站上一則只有40余字的公告攪動著整個投資界。公告內容為：“中國人民銀行決定，從2011年2月24日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。”上調之後，金融機構的存款準備金率將創歷史新高。

　　當天的股市似乎表現出對政策調整的擔憂。滬指下挫0.93%、深成指下挫1.37%。然而，對於投研機構而言，這次存款準備金率的上調還是出乎意料的。

　　“當1月份CPI低於預期之後，多數機構已經認為，短期貨幣政策不會再有新的變化。但此次上調存款準備金率説明，政策的調整不是你能預先知道的。”深圳一基金公司的基金經理在2月18日晚間稱。

　　然而這次意料之外的上調卻讓投研機構對後市擔憂。“我預計，短期內市場上漲將受到很大的壓抑。”廣州某基金公司的基金經理認為。

　　信達證券首席策略分析師黃祥斌稱，此前投資者預期受到過年等因素的影響，1月份CPI同比增速將會超過5%，甚至達到5.5%。而2月15日，統計局發佈的1月CPI數據只有4.9%，雖然這是在調整食品權重後的結果，但此數據大幅低於市場預期。

　　另一方面，在統計局發佈的數據中顯示，1月(M1增速-M2)增速出現倒剪刀差，這是2009年9月以來首次出現負值。當月M1增速為13.6%、M2為17.2%。

　　黃祥斌稱，這意味著現金和活期存款流動性減弱，市場資金面偏緊。雖然對股市而言並不算利好，但是，對於有政策市之稱的A股而言，卻是利好。“偏緊的資金面也會讓央行放慢上調存款準備金率的步伐。”

　　沒有預料到的事情在2月18日發生了。

　　重陽投資認為，由於一季度到期央票超過1萬億元，並且出口強勁，外匯佔款較多，在央行公開市場操作回籠資金不力的情況下，存款準備金率的上調已經成為回收流動性的常規工具。

　　廣州某基金公司的一名基金經理則表示，央行突然上調存款準備金率有三個方面的理由。其一，據説，1月份信貸的實際數字可能更大，銀行將部分信貸挪到了2月份。而節後，2月份的信貸暴增，已經用完了當月額度，央行需要對流動性進行控制；其二，雖然1月份的CPI數據低於預期，但是受到翹尾因素影響，未來還是呈現出向上攀升趨勢，央行為了控制國內的通脹；最後，美國的CPI和PPI增速雙雙超過預期，表明國際通脹趨勢不容樂觀。

　　從歷史數據來看，上調存款準備金率對股市的影響並不大。從2010年以來，央行此前共計上調了7次存款準備金率，消息發佈緊接著的交易日，有三次股市出現下跌，四次股市反而上漲。

　　“這次突然上調對投資者心理影響是較大的。”深圳一家基金公司的研究總監認為，在沒有摸清央行意圖之前，可能許多投資者會認為央行此番上調存款準備金率是緊縮政策繼續收緊的表現，遠沒有到放鬆的時刻。這讓他們入市畏手畏腳。

　　而另一方面，該基金公司的研究總監稱，存款準備金率的上調也確實回收了數千億元的流動性，這對股市也是一項利空。

　　“我們已經收到公司發來的信息，要求下週一早上緊急開會討論此次存款準備金率的上調。”有券商研究員表示。

　　他認為，在春節過後，多數券商表現出看多的觀點，但此次上調存款準備金率之後，部分券商可能會修正他們的策略。