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余豐慧:逃出樓市的資金會流向哪?

發佈時間:2011年02月20日 11:12 | 進入復興論壇 | 來源:每日經濟新聞

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  余豐慧

  這幾天,兩則消息引起關注:一則是北京市出臺了樓市調控15條,核武器是最為嚴厲的限購政策。目前全國各地正在抓緊出臺樓市調控措施,嚴厲的限購房政策可能很快在全國實行。另一則是央行18日晚間宣佈提高存款準備金率0.5個百分點。這是從去年以來第8次提高準備金率,使得大型金融機構執行歷史罕見的19.5%存款準備金率。加上從去年10月20日至2月8日,3個多月3次加息,足以看出央行運用貨幣政策之狠,也足以看出央行治理通脹和抑制高房價的決心。

  一個最為嚴厲的樓市調控,另一個是貨幣政策重拳治理通脹,在這種情況下,對股市影響如何呢?

  先從樓市調控來説吧。從目前來看,中國樓市調控正在向縱深發展,無論是嚴厲的“國八條”,還是被稱為比“國八條”更加嚴厲的“京15條”,筆者認為,僅從政策層面看是精準制導,完全對路的。精準在“兩手”抓上,一手抓在調整住房結構基礎,大力抓好各類保障房和中小戶型普通商品住房建設和供應,通過調整住房結構和增加住房供應量,起到抑制高房價的目的;另一手抓全面封殺投資投機需求。在住房稅收政策、差異化住房信貸政策、合理引導住房需求的行政手段限購政策等,都是劍指住房投資投機需求。

  調控政策精準對路,接下來就看執行力了。只要執行力到位,房價將會出現拐點,投資投機需求將會被徹底擠出。現在的問題是,樓市裏蟄伏了10多年的天量流動性,在樓市全面封殺投資投機後,被擠出的資金將流向何方?

  有分析認為,這些資金將進入股市,對股市構成利好。但是,我們也得注意到,這輪以限購政策為主的樓市調控政策,受影響最大莫過於房企和商業銀行。而上市房企和上市銀行無論數量還是市值,都佔據了股市的很大比重(內地上市房企125家,16家上市銀行市值都是巨無霸),對股市有非同小可的影響力。

  特別是商業銀行在流動性氾濫導致通脹高企的情況下,貨幣政策調控劍指商業銀行。本月24日起,大型商業銀行繳存存款準備金率達到歷史罕見的19.5%。筆者從事銀行資金計劃管理工作多年,根據經驗斷言,這麼高的準備金率,無論對商業銀行營運資金管理,還是對其經營效益都將帶來重大影響,甚至是致命的。商業銀行內部今後就一個頭寸資金緊張問題就非常頭痛,根本無暇沿襲過去大肆放貸來增加利息收入,進而增加利潤的路徑。今後一段時期,就一個繳納高額準備金率,將使得商業銀行經營步履維艱。

  因此有分析認為,中國股市地産、銀行起不來,多頭行情就走不遠。當然,像剛提到的那樣,也有分析認為,被樓市擠出的投資投機資金,將會進入股市,進入那些目前估值低、經營狀況好的大藍籌股,進行價值投資。如果是這樣,對A股的健康發展確實是個利好。

  另一種情況是,從樓市被擠出的資金,還可能進入大宗商品,包括農副産品以及受乾旱影響價格預期的糧食市場炒作,這將直接助漲通脹,也是國家最為擔心的。

  在筆者看來,必須把從樓市擠出的資金引進池子裏,防止從樓市流出的大量資金令流動性氾濫捲土重來。從這個意義上説,央行此次提高準備金率,就是應對被限購等調控政策擠出樓市的資金氾濫問題,就是要盡可能地將這些資金凍結到央行裏,防止流動性氾濫衝擊股市、衝擊大宗商品和農副産品市場。