發達國家通脹催生緊縮預期 熱錢撤離新興經濟體恐愈演愈烈

　　每經記者 楊可瞻

　　由於近期的通脹水平有所抬頭，有市場觀點預計，今年6月、9月和12月，英國、歐元區和美國將分別加息。發達經濟體更高的利息收入將導致大量流入新興經濟體的資金回流，進而加大這些地區的投資風險。

　　發達國家普現通脹跡象

　　自金融危機以來，通脹似乎只是新興市場的一個專利。但一切都在變，發達經濟體也出現了通脹，甚至愈演愈烈。

　　先看看英國。該國1月消費者物價指數（CPI)達到4%，竟是控制目標上限的2倍。分析人士認為，通脹上升的主要原因是糧食和能源價格的走高。對此，英國央行稱，預計近期英國CPI同比增幅將在4%~5%，2011年全年可能都將保持在2%以上。

　　Wind數據顯示，2011年1月，英國CPI上漲4%，為自2008年11月以來最高紀錄。事實上，英國通脹超過政策目標早已不是秘密。從2009年12月開始，其CPI增速就再也沒低於2%。

　　美國通脹雖較英國溫和不少，但也有探頭跡象。2011年1月，美國CPI上漲1.6%，較上月快出0.1個百分點。該增速同時也為自2010年6月以來最高水平。同期核心通脹僅1%。

　　從分項指標看，推動通脹上漲的因素主要是能源和交運價格。1月，兩者CPI分別上漲7.3%和5.4%。值得一提的是，美堪薩斯城聯儲主席托馬斯?洪尼格週四稱，過去兩個月的數據表明美國的通貨膨脹正溫和上漲。

　　因美國通脹抬頭意味著加息概率提升，美元匯率也被推高。截至昨日19時33分，美元指數累計上揚0.49%。同期，標普500指數累計上漲4.2%。

　　新興市場暴大規模資金流出

　　一旦發達國家普遍爆發通脹風險，新興市場資金往往可能回流美國等地，通過投資固定收益産品來追求潛在回報率。這一點很多投資者都清楚，關鍵是何時？

　　南華期貨宏觀研究總監張一偉向《每日經濟新聞》表示，發達國家目前確實普遍出現了通脹形勢，其中又以英國最嚴重。現在的情況是，發達國家因通脹啟動貨幣收緊最早將在今年年中左右來臨。最早收緊的應是英國。一旦其無法控制糧食和能源價格上漲影響，最早於今年6月該行就可能加息。即便如此，加息對其經濟增長還是有損害的。所以在做這一步時，央行會格外謹慎。

　　“新興市場資金在元旦後就已出現撤退跡象”，張一偉認為，“原因有兩點，一是中東、北非等新興國家政局不穩。二是新興市場普遍通脹較嚴重，股市回報率已較有限。目前觀測數據是，從新興股市退出的資金大概有100億美元左右。主要去向還是流入歐美等債券市場。不過，該資金撤退還未看到加速跡象。現在仍在觀望中。如果歐美等國出現明顯收緊貨幣跡象，那麼資金勢必將加速流出。”

　　專業資金流向監測機構EPFR數據顯示，截至2月2日的一週中，新興市場股票型基金凈流出70.2億美元資金，為過去3年來最大規模，發達市場股票型基金則繼續引來資金流入。具體看，印度股票基金流出額超過2億美元，為去年6月以來最大規模。中國內地股票基金流出4.55億美元，為自2009年三季度以來最大。金磚四國股票基金流出13億美元，為連續10周凈流出。相比之下，發達市場股票基金當周吸引66億美元凈流入，其中美股吸引48億美元。

　　長江證券宏觀部認為，不同發達經濟體的通脹仍存在差異。以美國而言，其核心通脹仍溫和。如果能控制能源價格的話，未來通脹仍趨向溫和。歐洲情況則比較複雜。部分受歐債影響的國家因大發債券，過多流動性也可能繼續推高通脹。反而如德國等傳統強國控制通脹卻問題不大。另外，新興市場資金確實出現撤退跡象。但即便流向發達國家也存在再分配問題。下半年發達國家很可能會全面爆發通脹風險，從而造成貨幣收緊預期大增。