私募排名魔咒：各領風騷僅一年

　　盧遠香

　　江山代有才人出，各領風騷僅一年，這是當前私募界的真實寫照。

　　自2008年至2010年，私募榜單都體現出“年年歲歲榜相似，歲歲年年名不同”的特徵。以2010年前十大榜單為例，只有尚雅投資曾進入過2009年的前十，其餘均為新近涌入。而2009年的十大英雄榜，成績好的落在五十名外，業績不佳的甚至在五百名之後。

　　曾經的冠軍，在下一年淪落至排名靠後的位置，市場將這種現象成為“奧斯卡魔咒”。是什麼原因，導致私募界連續三年出現榜首和榜尾大挪移的現象呢?

　　排名走馬燈

　　“年年歲歲榜相似，歲歲年年名不同。”自2008至2010年，私募連續三年的排名，每年都是新人換舊人，江山代有才人出。

　　回顧2008和2009年的排名，榜首和榜尾的名單基本來了個大挪移。2008年的大熊市中，金中和、星石、武當和新同方等取得正收益的私募基金，備受市場矚目。但在2009年單邊上漲的小牛市中，曾經的明星排名靠後；而2008年大幅虧損的新價值、尚雅、景良能量等私募快速崛起，新價值更是以192.57%的年收益奪魁。

　　而在2010年的結構性牛市中，實戰派的私募強勢突圍，常士杉、徐翔等一舉贏得市場的目光。他們有些是2010年才設立的産品，如成立於2010年9月的中融光華；有些過去在業界也是默默無聞，並不顯山露水，如世通1期的常士杉。

　　伴隨著新星涌現的是，曾經的英雄老將紛紛落馬。私募排排網統計的數據顯示，2009年的冠軍和亞軍新價值，其在2010年的排名分別是45和142。更讓人大跌眼鏡的是，佔據2009年第3和第4名的景良能量1期和開寶1期，其2010年排名是536和532名，幾乎處於倒數位置。

　　為何這些曾經佔據榜首的私募，業績會變得平庸，甚至是落到排名靠後的尷尬境地？

　　規模擴張是主因

　　探討私募排名劇烈變化背後的原因，業內人士認為客觀因素是市場環境變化多端，而主觀原因則是私募基金的規模擴張。

　　“每一年的市場環境都不相同，全能型的私募基金經理比較少，其投資風格不一定能適應每個階段的市場。”私募排排網創始人李春瑜舉例，星石的江暉注重下行風險控制，2008年表現出色，但保守風格註定其會錯過2009年的小牛市。而新價值的羅偉廣擅長熱點輪動的把握，對於2010年消費、醫藥從年初漲到年尾的行情則並不適應。

　　除了市場特點的變換，排名劇變的另一客觀因素是新私募爭相涌現。“新基金髮行越來越多，2009年才五500隻産品，2010年的數量已經達到800多只。”李春瑜認為，新私募規模只有幾千萬元，有利於波段操作把握各種機會。

　　除了這些客觀因素，李春瑜認為業績下滑的更主要因素是規模擴張。

　　比較過去三年進入前十的私募基金，其共同特徵是基金經理管理的産品才兩三隻，總規模在5億元以下。但取得出色業績的第二年，他們大多發行近十隻新産品，規模擴張至20億元以上。而這被認為是其業績大幅下滑的主因。

　　“前十名的私募得到市場認可，規模急劇增加，這使得原有的靈活性受到損害。”李春瑜認為，規模是業績的敵人，私募規模擴張，但投研實力無法與之相匹配是主因。

　　好買基金研究總監樂嘉慶亦持類似看法。“規模相對較小的基金，操作會比較容易，幾千萬資金只要選三五隻小盤股，就能推動凈值大幅上漲。但對於幾十億資金而言，要延續投資小盤股的策略，選股難度非常大，很可能沒辦法挖掘出如此多的品種。”

　　除此以外，樂嘉慶認為規模增加還會影響進出的靈活性。“如果是幾千萬資金，一看市場趨勢不好，可以趕快拋掉;但10億以上資金要拋掉中小盤股，很可能是將股價砸到跌停板上。”

　　私募基金經理也承認這一點。“規模擴張后，糾錯能力弱一點，操作成本比較高。”廣東某私募投委會主席坦承，管理小規模資金時，可以“追漲殺跌”，做趨勢投資。但如今操作小盤股，只能早點潛伏，早一步撤退。

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