埃及動蕩的啟示：你的資産流動性夠嗎？

　　張達紅

　　埃及近日來的動蕩局勢雖然引起了全球金融市場震動，但是似乎後果不太嚴重，除了埃及本國的股市大幅下跌之外，其他國家和地區市場基本上已經“消化”了最初的負面影響，大部分已經回升至動蕩發生之前的水平。

　　從某種程度上講，埃及的動蕩是“被圈住”（contained）的局域問題，沒有太大的潰決作用（spill-over effects）。有些投資者甚至還乘虛而入，大舉增加和埃及相關的投資，進行“抄底”。代碼為EGPT的埃及國家交易所交易基金，從2010年2 月份成立以來，平均每天的交易量只有不到5000股，基金規模也一直只有1000萬美元左右。但最近一個多月來，日均交易量已經飆漲了將近100倍，基金規模也在短短的一個多月內翻了一番。

　　對普通的投資者來説，埃及動蕩的影響似乎就更加不足為道了。然而，不審視危機，尤其是別人的危機就是最大的浪費。從埃及的動蕩中，遠在千里之外的投資者可以吸取一些什麼教訓呢？是擁抱風險勇於“抄底”，還是遠離是非之地？

　　筆者認為，這次動蕩給新興市場敲響的警鐘不在於要不要投資于這些高風險市場，而在於如何減少自己辛勤勞動積累起來的財富受到突發事件衝擊的風險。在突發性事件爆發的同時，也出現了搶砸事件，甚至連埃及國寶都慘遭破壞盜竊。社會底層在財富創造和分配過程中受到不公平待遇，不滿情緒得不到疏導和糾正，積聚到一定程度後就會破壞性爆發，這樣的現象我們在全世界都可以看到， 如上世紀90年代美國洛杉磯的黑人暴亂，以及前兩年法國巴黎郊區的移民騷亂等。

　　發達國家有著比較成熟的社會安全保障制度和比較暢通的社會訴求渠道，因此這種破壞性事件不太容易大面積擴散開來。在社會保障制度等機制尚未完善的新興市場國家，一旦有導火索點燃，就很容易一發不可收拾。這種突發事件也是金融行話中所謂“黑天鵝”事件的現形之一。假如投資者的大部分財富集中在不動産（如房子、土地）上，在這樣的局面下，你就會面臨非常窘迫的處境。在風平浪靜的日子裏，不動産投資的保值增值作用顯而易見。可一旦遇到非常時期，不動産流動性差的缺陷就成為致命傷。

　　由於最近房價上漲，很多普通中産家庭的財富構成也一不小心“被集中”到不動産上。隨著通貨膨脹陰影的臨近，很多投資者又往不動産方面加碼，這更加劇了個人整體資産組合的非流動性（illiquidity）。雖然每個人的情況不同，但是一般來講，低流動性資産的比例超過30%就屬於流動性風險過高。假如你已經處於這種狀態，就要未雨綢繆，運用各種手段來平衡整體資産流動性。杠桿配置（資産集中于流動性程度的兩個極端，要麼在沒有什麼流動性的類別裏，要麼在現金裏）是一種，但是這類配置的機會成本比較高。購買意外保險是另一種，只是能否找得到提供商，能否找得到合理成本的保險則另當別論。還有就是做好資産負債匹配，安排投資時考慮到自己未來的可能支出和責任之時間表。不過，估算未來是一項高難度的工作，“人算”在現實生活中難免有遺漏疏忽。這些手段都不是萬能的，最有效的還是要控制低流動性資産的比例。

　　總之，創富容易守富難，説的不光是不良生活習慣對財富的侵蝕。即使你兢兢業業一輩子，假如沒有恰當地配置自己的資産，特別是忽視了那些平時不太“直觀”的風險因素，到頭來可能會“竹籃打水一場空”。（作者為註冊金融分析師，現任紐約一私人銀行高級副總裁，郵箱：dhz66@yahoo.com）

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