皖通高速：收費標準上調利好今年業績_安全邊際高

　　江怡曼

　　“就算高速公路板塊漲得不多，那麼獲得一點分紅也是不錯的。”股票估值網董事長吳君亮如此評價高速公路板塊。

　　記者了解到，如果從分紅角度入手來挑選投資標的的話，皖通高速（600012.SH）無疑值得一提。

　　據了解，該公司一貫實施高分紅政策，2007~2009年的分紅比率分別為64%、55%、49%，每股現金股利分別為0.2元、0.23元、0.2元。

　　事實上，公司股改時承諾的分紅比率高達60%。長江證券分析師吳雲英認為，雖然承諾期已到期，但是鋻於公路行業公司一直具有高分紅的傳統，其今後的分紅與股改的承諾分紅比率相比並不會遜色。

　　數據顯示，皖通高速2009年的股利支付率為49.26%，最近5年的平均股利支付率為57.96%，僅僅次於寧滬高速（600377.SH）。長江證券認為，按2009年股利支付率來計算，公司2010年的預計分紅收益率為3.54%。

　　此外，在各省交通投資集團紛紛整合交運資産和大力投建新路的趨勢下，未來公路行業很可能迎來權益融資的熱潮，高分紅的延續無疑是吸引戰略投資者的法寶。

　　而從另一個選股指標——現金流來看，皖通高速的表現也相當不錯。數據顯示，公司的資産負債率為36.76%，經營活動産生的現金流金額約為11.4億元，經營現金流充足，資産負債的結構合理。

　　高分紅率加上高現金流，被認為可以作為高速公路板塊上市公司的選股標準，而皖通高速同時滿足了這兩個條件。

　　事實上，去年以來，收費標準的上調也是皖通高速受到外界關注的重要原因。據了解，自從2010年11月10日零時起，安徽省調整高速公路通行費收費標準，總體上調8%，調整後，安徽省高速公路收費標準與周邊省份基本持平。

　　另外，新標準對超限運輸車輛的認定標準有一定調低，即對超限認定更嚴格，同時超限運輸車輛加重收費標準較原加收標準翻了一倍。

　　根據新的收費標準，客車方面，39座以下的客車收費標準約上調10%，而40座以上客車則由1.4元/車公里，下調至1.3元/車公里。貨車計重收費標準則上調約11%，原10噸以下基本費率為0.08元/噸公里，上調為0.09元/噸公里，40噸以上費率由0.043元/噸公里，上調為0.05元/噸公里，中間噸位則是線性遞減。

　　而受益此次費率上調，皖通高速旗下的合寧高速、高界高速、宣廣高速和連霍高速（安徽段）收入提升幅度將分別達到12.6%、14%、13.5%和13.7%。長江證券認為，由於這四條高速公路佔公司營業收入的比重分別為41%、26%、19%和8%，預計公司營業收入將提升12.47%，增厚凈利潤24%。

　　東北證券分析師許洋認為，由於新標準自去年11月10日起實行，所以對2010年業績貢獻有限，對2011年業績增長將有明顯促進。而由於皖通高速路産實施的是直線折舊法，收入的增長大部分體現為稅前利潤，因此2011年利潤的增長將超出收入的增長。

　　另外，《皖通城市規劃》被認為是促進公司中長期發展的最核心因素。據了解，作為首個獲批准的國家級承接産業轉移示範區，皖江城市經濟帶的戰略部署也將有利於加快安徽省産業結構的優化，為安徽省經濟發展提供持續動力。依託豐富的自然資源及優越的地理位置，配合長江三角洲産業轉移的良好大環境，安徽省經濟增長潛力巨大，

　　可以預見，皖通城市帶發展將會帶動物流和商務用車的增加，而公司的主要收費路段位於示範區內，將穩步提升公司的車流量。

　　平安證券分析師儲海認為，公司2011~2012年的每股收益預計分別為0.62元和0.73元，PE分別為9.8倍、8.3倍。

　　風險提示：

　　市場系統性風險，公司的分紅具有不確定性。宏觀經濟增速放緩可能影響車流量的增長。

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