哈藥係倒騰醫藥資産後續仍有整合空間

　　本報記者 裴瑜 北京報道

　　在哈藥股份（600664）、三精製藥（600829）雙雙停牌近50天之後，備受業界關注的哈藥資産重組方案終於2月15日晚間出爐。據悉，哈藥股份此次將通過向哈藥集團非公開發行股份的方式，來收購哈藥集團所持生物工程公司及三精製藥股份，擬購買資産預計的交易價格為57.47億元。

　　重組乃大勢所趨

　　此前，哈藥集團在哈藥股份2008年股改時曾做出30個月之內向哈藥股份注入優質資産的承諾。在大限將至之際，哈藥集團如約兌現承諾。

　　收購完成後，哈藥股份將持有生物工程公司100%股權、其所持有三精製藥的股份將由30%上升至74.82%。哈藥集團直接持有哈藥股份的比例將由原來的34.76%上升到45.26%，集團醫藥資産以哈藥股份為平臺實現整體上市。

　　“除此背景之外，哈藥集團希望通過內部資源整合，實現整體上市，與其他大型藥企相抗衡，也是此次資産重組的原因之一。”中投顧問醫藥行業分析師郭凡禮表示，“2010年中國的醫藥行業可謂出現了並購大潮——2010年2月新上藥集團重組方案獲批，之後華潤集團也正式重組北藥，而國藥集團更是將並購的觸角伸向上海、南京、湖北、陜西、黑龍江等多個地區。雖然哈藥集團在東三省是老大，但從全國範圍內看，哈藥卻面臨著不小的競爭壓力。”

　　另據了解，哈藥集團謀求整體上市也有資本方面的需要：2005年1月，哈藥集團曾獲華平冰島投資有限公司、中信資本冰島投資有限公司等私募股權機構投資者注資（華平、中信分別出資8.325億人民幣）。雖然目前持股45%的哈爾濱市國資委仍是哈藥集團的控股股東，但中信資本、華平投資也各持股22.5%。然而作為私募股權投資基金，中信資本、華平投資在投資6年之後面臨退出的問題，而哈藥集團的整體上市則有利於為其打開退出通道。

　　哈藥股份將成核心醫藥平臺

　　而對於此次哈藥重組方案，多數證券分析人士表示前景看好，認為方案中資産規模和ROE（凈資産收益率）水平都超過股改承諾，而哈藥股份將成為哈藥集團的核心醫藥平臺。

　　國泰君安分析師認為，三精製藥提升公司OTC産品競爭力，生物工程公司則將為哈藥股份增加新的核心業務,填補哈藥股份在生物制藥方面的空白。

　　據了解，三精製藥在化學藥和部分OTC品種上,與哈藥股份存在一定的競爭關係。而集團整體上市則被諸多業內人士看做是徹底解決兩家上市公司之間同業競爭問題的最佳途徑。

　　不過值得注意的是，哈藥集團的動物疫苗業務此次並未在重組方案之列。“這確實是一個小小的意外，或許是由於整合時機未到。”郭凡禮表示，“2010年哈藥集團以5000萬美元競購輝瑞旗下瑞倍適系列豬支原體肺炎疫苗業務，之後進入為期3年的過渡期。現在剛剛過去半年，可能核心技術及生産工藝等方面還未完全掌握，一旦時機成熟，未來還是有併入哈藥股份的可能。”

　　而國信證券的研究報告也指出，集團後續仍有資産注入空間，比較看好的是哈藥集團的動物疫苗業務，包括生物疫苗公司和豬支原體肺炎疫苗。

　　還有分析人士認為，雖然哈藥集團近幾年來發展得不錯，股改、重組也頗見成效，但其資源及影響力主要仍限于東北三省，從全國範圍上看，目前仍不能與國藥、上藥、華潤等大醫藥集團抗衡。此次重組更多的是自身內部的調整，對行業格局也並未産生較大影響。

　　“哈藥若想突破地域性限制，除了自身進行內部整合之外，還可以從外部加強兼併收購，或像國藥那樣積極與當地政府展開闔作，擴大生産及銷售範圍，做大規模效應。”郭凡禮表示，“但若要與國藥、上藥、華潤這樣的大藥企分庭抗禮，或許至少還要再發展至少3-5年時間。”