ThinkEquity建議買入攜程網

　　美東時間2月17日，美國投資公司ThinkEquity LLC發佈了一份針對攜程網(Nasdaq:CTRP)的研究報告，分析師克阿倫-凱斯勒(Aaron Kessler)和郭琪(Henry Guo，音譯)建議買入這只股票。以下為研究報告的摘要。

　　研究總論：

　　行業數據表明，1月份航空流量回彈。據中國民用航空局稱，1月份航空客運流量同比增長16.1%，去年第四季度為同比增長9.6%，去年12月份為同比增長11.7%。此外，我們與去哪兒網管理層的談話表明，1月份航空旅行市場表現強勁，網絡預訂業務動量重新加速。雖然第一季度仍處於早期階段，但正面的行業數據讓我們感到鼓舞。不過我們認為，要從第一季度前兩個月來對該季度業績作出預期才更加明智，原因是中國農曆新年在這個季度中。

　　分析要點：

　　1月份航空流量回彈：中國各大航空公司公佈的最新航空流量數據表明，1月份流量增長速度有所回彈。南方航空1月份航空客運流量同比增長13.5%，第四季度為同比增長8.1%；中國航空1月份航空客運流量同比增長12.8%，第四季度為同比增長9.1%；海南航空1月份航空客運流量同比增長6.9%，第四季度為同比下滑4.1%。這三家航空公司1月份航空客運流量同比增長12.3%，第四季度同比增長6.8%，去年12月份同比增長6%。

　　我們預計，攜程網第一季度機票預訂量將同比增長19%，不及第四季度的同比增長29%。

　　我們與去哪兒網管理層的談話表明，第一季度航空旅行市場表現強勁，尤其是第一季度。去哪兒網指出，1月份是表現最好的一個月，並表示該公司對2011年的業績增長前景感到樂觀。

　　估值：

　　基於我們對攜程網2012財年每股收益為1.77美元的預期和30倍的市盈倍數，我們將攜程網股票的目標價定為53美元。鋻於我們對攜程網長期盈利增長速度大約為25%的預期，我們認為30倍的市盈倍數是合適的。

　　投資風險：

　　* 中國經濟增長速度放緩——鋻於攜程網大約70%營收來自於商務旅行者的事實，我們認為經濟增長速度放緩可能對攜程網的業務造成影響。我們注意到，在2008財年第四季度，攜程網的營收(按人民幣計算)增長速度放緩至10%。

　　* 旅遊業可能因自然災害等因素而遭到破壞——作為一家旅遊公司，攜程網會受到旅遊業遭到暴風雪、地震及其他自然事件的破壞所帶來的影響。雖然我們將這些事件視為短期的破壞性因素，但從歷史上來看，攜程網確實曾受到過此類事件的影響。

　　* 面臨來自其他集運商及旅遊服務提供商的競爭——雖然攜程網在旅遊行業中佔有強大的市場地位，但該公司確實面臨著來自於其他集運商和旅遊服務提供商的競爭。從提供商角度來看，攜程網面臨著來自於航空公司和酒店的競爭。(金良)