葉檀：余秋雨成富翁是資本市場分配不公縮影

　　(本文源於2011年2月17日南方都市報)

　　余秋雨要成為億萬富翁，這是資本市場財富分配不公的縮影。

　　2月15日，上海徐家匯商城股份有限公司招股衝刺中小板。余秋雨以518.64萬股的持股數量位列第十大股東。以中小板50倍的平均上市市盈率，結合公司2010年每股收益0.562元計算，上市後每股股價將達28.1元，余秋雨所持股份市值將達1.56億元。對商業零售領域不通又無風投業績的他將成為億萬富翁。

　　2001年12月，徐家匯的前身上海六百實業有限公司決定解散職工股，並計劃將其持有的24.5%股權轉讓出去。當時余秋雨斥資241.22萬元購入了1.5%的股份，每股受讓價格為2.92元。經過股份制改造轉增股本之後，余秋雨持股數量增至如今的518.64萬股。

　　資本市場可以見證零成本甚至負成本獲得暴利的“奇跡”，剔除公司現金分紅等因素粗略計算，余秋雨的持股成本僅0.46元左右。據披露，加上分紅，這些原始股東沒有支付成本，他們付出的是時間，但在9年時間能夠不費吹灰之力成為億萬富翁，恐怕不是其他人太傻不懂得入股，而是其中的利益不許他人染指。

　　有人説余秋雨等人是無意投資，是撞上大運中了大獎恰好投中了一家好企業，他壓根兒沒想到企業會上市，這實在是抹粉之論。一個對上海瞭如指掌的人會不了解徐家匯商圈的商業價值？會不了解分紅的價值？會不了解其持有的物業的增值前景？騙誰呢？截至2009年6月，看看招股説明書上對徐家匯核心商圈龍頭地位的描述，看看近幾年的公司凈資産以及公司未分配利潤為158274394.99元(母公司報表)，以及公司閒置資金委託貸款，誰都知道以每股2到3元投資的暴利。

　　中國的資本市場是造富機器不假，只要是公平的造富公眾應該為之鼓掌，誠實而成功的企業家通過上市獲得溢價，具有前瞻眼光的風險投資者成為實體企業的“天使”最終功成身退，這都是資本市場的喜劇。而余秋雨等人零成本獲暴利，他對徐家匯最大的成就是講了課，讓這家企業的上市之路充滿質疑，並且宣告IPO可以允許無貢獻者獲得暴利，宣告了資本市場的不公。

　　得了天大的便宜，余秋雨還給自己刷上了一層道德的油漆，讓市場亟需的誠信再次被玷污。引用其本人的文章。入股時經理説：“我們商店的職工都是你的忠實讀者，如果你能用寫書的稿酬參一點股，一定能提升他們的信心，穩定他們的情緒。”接著余秋雨告訴讀者，他對“這家老式百貨商店”的前途“毫無把握”，但他還是“決定參股”，雖然“又覺得自己過於冒險了”(《我等不到了》236頁)。余秋雨還編織了一段悲情的知識分子下農場的故事，只不過記憶有誤，棉衣變身，從“我媽媽給我做的”變成善良的徐家匯第六百貨商店(徐家匯商城的前身)的女職工的。

　　余秋雨在資本市場並非白紙一張。據媒體報道，從1998年10月到2002年6月，余氏零報酬擔任萬鴻集團有限公司董事。1998年8月，萬鴻控股公司第一大股東武漢國有資産經營公司把2900萬股國有股轉讓給海南誠成企業集團有限公司，後者成為控股股東，改組並控制董事會，海南誠成控制人劉波成為公司董事長，企業更名為武漢誠成文化投資股份有限公司，股票簡稱變更為“誠成文化”，主業轉向文化産業。到誠成控股2002年退出時，公司負債合計已經達到4.7億元。余氏本人已經入股多家公司，儼然文化風投，如果其投資的文化公司上市獲利，投資者無話可説，但在徐家匯商城獲得厚利，卻是資本市場之恥。

　　徐家匯商城上市國資增值，入股的自然人獲得厚利在某些人眼中不過毛毛雨，不值一提。以前的娃娃股東、內部人股東屢見不鮮，附體之虱越多財富分配也就越不健全，不公平的財富大轉移也就無法制止，幾十億甚至上百億元的財富就此轉移。

　　從職工持股會到自然人股東，在實業證券化的過程中有巨大的溢價，黃金地段的國有資産變現是解決中國改革成本的通道之一。但徐家匯商城等一系列案例告訴我們，尋租屢禁不絕，從而導致國資流失、加劇社會不公平。共贏方案是，地方國企上市，控股機構地方國資所獲溢價發展實業，其他除10%劃入全國社保基金，增值部分必須有10%納入地方社保體系，讓口頭上的道德家真正為民眾做些實事。

　　至於不牽涉到國企的民企則不在此列，真正的風險投資家同樣不在此列。資本市場需要的是實業家，是有眼光有風險投資能力的資本家，是聰明的二級市場投資者，謊言、內幕交易、空麻袋背米離市場越遠越好。

　　(作者係資深財經評論員)