航運板塊：估值修復機遇下 關注外需與成長兩大投資

　　幹散貨運價暴跌後企穩，未來有望小幅反彈

　　澳洲洪水衝垮了幹散貨運輸市場。儘管鋼鐵業乃至全球經濟增長態勢未變，BDI 卻再度暴跌至千點完成二次探底。我們認為BDI 在目前點位企穩後有望逐步反彈，但基於運力過剩的現實，對反彈幅度不宜過分樂觀。暫維持全年BDI 均值2000-2500 點判斷。

　　油輪運價旺季不旺延續，期待反彈催化劑

　　在運力過剩的衝擊下，去年底以來油輪運價旺季不旺。隨著淡季臨近，2011 年市場恐難樂觀。由於市場長期低迷、投資者預期悲觀，建議關注可能出現的超預期帶動的投資機會。運價可能的反彈催化劑包括油價上漲、船東運力控制等。

　　外需強勁，集運運價仍可看高一線

　　儘管班輪公司新年提價執行效果一般，但在發達經濟體強勁經濟數據刺激下，我們認為集運需求端支撐依然強勁。在外圍經濟加速增長，同時庫存處於低位的背景下，我們認為貨量的增長將助推集運運價穩步上揚，尤其是隨著新一年年度合同談判的臨近。

　　行業面臨估值修復機遇，關注外需與成長兩大投資主線

　　今年以來估值修復成為交運乃至其他傳統藍籌的上漲邏輯。航運板塊作為典型的三低板塊，同樣存在估值修復的空間。基於對行業基本面的分析，我們建議投資者重點關注外需與成長兩大投資主線，對應于集裝箱以及特種船運輸市場。個股方面，維持對中海集運與中遠航運的相對推薦。（張輝）