哈藥資産注入啟示錄

　　昨天，哈藥股份與三精製藥同時發重組公告並復牌，通過吸收合併三精製藥和哈藥集團生物工程公司，哈藥股份將成為哈藥集團醫藥類資産的整體上市平臺。重組之事影響幾何？作為“十二五”期間生物工程領域重組整合的首單，行業內是否就此風起雲涌？昨天，記者採訪了業內分析師。

　　預案

　　哈藥空降

　　54.74億元資産

　　經一再拖延，哈藥股份終在昨天帶著一份不算意外的重組預案復牌。根據預案，通過按24.11元/股的價格向控股股東哈藥集團定向增發，哈藥股份將收購集團所持有的生物工程公司和三精製藥標的資産；收購完成後，哈藥股份將持有生物工程公司100%股權，持有三精製藥的股份將由30%上升至74.82%，哈藥集團不再持有三精製藥的股份。經初步預算，此次交易涉及金額共計54.74億元，其中，三精製藥標的的交易價格為38.97億元，生物工程公司標的資産目前預估為18.5億元。

　　此番重組預案雖説價值不菲，但較市場此前預期仍有落差。早在去年年底，哈藥股份與三精製藥雙雙停牌之時，市場早已料定三精製藥必將成為哈藥股份囊中之物，預計一同收入囊中的還有集團旗下的生物工程、疫苗、獸藥等生物醫療類資産。

　　盤面

　　雙雙漲停開盤

　　這種預期上的落差在盤面上也有所體現。昨天，哈藥股份與三精製藥雙雙以漲停開盤。之後，三精製藥漲停板經稍許打開後再次封死，之後全天都未打開，尾盤報收23.30元/股；而哈藥股份股價則在漲停開盤後迅速下滑，並一度跳至下跌盤附近，經午盤震蕩衝高，尾盤漲5.32%，報23.77元/股。

　　對於這種盤面表現，湘財證券醫藥行業研究員葉侃認為，對於三精製藥而言，若預案順利獲批，被哈藥股份吸納意味著將要發展成為更加精專的平臺，並將從資本市場登出，股價上漲對現有投資者無疑是一大利好，未來看股價仍有上漲空間；對哈藥股份而言，由於生物醫藥板塊在去年下半年至本股停牌期間多處於震蕩下跌狀態，該股在停牌前並未有同步下跌，因此儘管重組利好誘使，股價短期內難有大幅衝高也在情理之中。

　　另有分析師指出，從24.11元/股的定向增發價格來看，略高於哈藥股份停牌前價格22.57元/股，表明哈藥方面對本次重組有較大信心，由此判斷公司股價至少還有上漲空間。

　　資産注入“一箭多雕”

　　解讀

　　早在2008年9月哈藥股份股改之時，哈藥集團曾承諾自股改實施之日起三十個月之內向哈藥股份注入不低於26.1億元的優質經營性資産。今年2月份即是大限將至之日，因此，哈藥集團此舉首先意在兌現承諾。目前來看，注入資産的價值顯超當初承諾。

　　據公開信息，目前哈藥集團旗下的生物醫藥類資産主要包括醫藥、疫苗、獸藥三塊，而醫藥類資産主要有哈藥集團、三精製藥和生物工程公司。經此次將後兩者打包納入哈藥股份，哈藥集團終於實現了集團醫藥類資産的整體上市。

　　國信證券醫藥行業分析師賀平鴿認為，相較于哈藥股份資産質量，本次注入的兩部分資産在盈利能力和成長性等方面均有優勢，預計完成此次注資後，哈藥股份在2011年-2012年的攤薄EPS（每股收益）分別為1.10元和1.29元，較資産注入前分別增厚0.05元和0.08元。

　　國泰君安證券分析師易鏡明認為，鋻於資産注入前的哈藥股份業務板塊主要有抗生素、中藥及保健食品，本次注入資産有望補足公司的增長短板三精製藥提升公司OTC（非處方藥）産品競爭力，生物工程公司則補足了公司在生物制藥方面的空白，完善醫藥産業鏈。

　　集團整體上市添想象空間

　　早在2005年，中信資本投資有限公司（下稱“中信資本”）、美國華平投資集團（下稱“華平投資”）兩家PE機構分別對哈藥集團投資8.325億元，成為其財務投資者。業內人士介紹，長達5年多的投資對PE資本而言已屬中長期戰略，面臨獲利出局壓力，標的公司上市無疑是效益最大化的資本退出路徑。因此，哈藥集團的整體上市一直是市場關注的焦點。本次哈藥股份整合成為集團醫藥類資産的整體上市平臺，再為市場增添了想象空間。

　　另外，從消除同業競爭的角度來看，儘管哈藥股份與三精製藥在消除同業競爭方面做出諸多努力，但短期來看仍舊存在一定程度上的同業競爭，哈藥股份在重組預案中業已表明“未來不排除通過資本整合的方式徹底解決兩家上市公司之間的同業競爭問題”。

　　對此，華創證券化學制藥行業分析師廖萬國認為，集團整體上市是徹底解決兩家上市公司之間同業競爭問題的最佳途徑，哈藥集團將利用哈藥股份作為上市公司所提供的資本運作平臺，逐步整合集團系統內部業務、優化源配置，實現整體上市，減少同業競爭，估值水平有望提高。

　　平安證券金融大街營業部高級投資顧問黃亭懿認為，就目前市場氛圍來看，哈藥集團未來整體上市的可能性很大，值得期待，但由於集團旗下資産繁雜，過程可能相對較長。

　　挖掘生物工程重組潛力股

　　延伸

　　眾所週知，在去年掀起資本市場一陣狂潮的《國務院關於加快培育和發展戰略性新興産業的決定》中，生物被作為未來國民經濟的支柱産業加以提及。此後，政府部門多次鼓勵通過兼併重組等方式促進戰略型新興産業做大做強。而新近出臺的新版GMP（即《藥品生産質量管理規範》）大大提高了行業進入門檻，也為業內公司做大做強提供了基礎。

　　本次哈藥集團將生物工程公司納入上市公司，成為“十二五”開局之年生物工程行業兼併重組的首單，也為生物工程行業的重組兼併之路埋下了伏筆。那麼，行業內還有哪些生物工程公司存在同樣的潛力？

　　大同證券投資顧問付永翀表示，目前國內已經形成幾個比較強勢的生物醫藥産業集團，如不斷進行平臺和區域突破的上海醫藥、多元化發展的復星醫藥等，無論從實力或者發展範疇來看，未來都有較大可能在生物工程領域有所動作。

　　黃亭懿指出，從産業資本旗下的産品範疇和集中度來看，雙鶴藥業或將成為新華潤北藥旗下的生物工程平臺，而國藥集團最可能選擇天壇生物作為其生物工程平臺，投資者可以密切關注相關公司的動向。