發改委補貼再生能源電價7股受益匪淺

　　發改委發佈2010年1-9月可再生能源電價補貼方案

　　從發改委網站獲悉，今日，國家發展改革委、國家電監會發佈關於2010年1-9月可再生能源電價補貼和配額交易方案的通知，對電價附加補貼的項目和金額做出具體説明。

　　通知規定，可再生能源電價附加資金補貼範圍為2010年1-9月可再生能源發電項目上網電價高於當地脫硫燃煤機組標桿上網電價的部分、公共可再生能源獨立電力系統運行維護費用、可再生能源發電項目接網費用。對納入補貼範圍內的秸稈直燃發電項目1-6月份繼續按上網電量給予臨時電價補貼，補貼標準為每千瓦時0.1元。

　　同時，通知還就配額交易與電費結算問題進行説明：

　　繼續通過配額交易方式實現可再生能源電價附加資金調配，不足部分通過2010年全年徵收的附加資金中預支。配額賣方向買方出售配額證，配額買方應在收到配額證後10個工作日內，按額度將款項匯入賣方賬戶，完成交易。

　　可再生能源發電項目上網電價在當地脫硫燃煤機組標桿上網電價以內的部分，由當地省級電網負擔；高出部分，通過本次電價附加補貼解決。本次補貼方案使用2009年11月20日調整後的當地脫硫燃煤機組標桿上網電價，作為由當地省級電網負擔的標準。

　　2010年1-9月電價附加有結余的省級電網企業，應在本通知下發之日起10個工作日內，對可再生能源發電項目結清2010年1-9月電費。2010年1-9月電價附加存在資金缺口的內蒙古、黑龍江等電網企業，應在配額交易完成10個工作日內，對可再生能源發電項目結清2010年1-9月電費。

　　對2010年1-9月公共可再生能源獨立電力系統的電價附加補貼，由所在省的價格主管部門會同省級電網企業負責組織實施。（中新網）

　　大唐發電(601991)：業績好于預期 股價處估值底部

　　上半年業績好于預期：

　　上半年凈利潤同比增長33%至8.3億元(其中二季度盈利8.2億元)，合EPS0.07元，略超預期。上半年業績佔我們全年盈利預測的48%。二季度凈利潤環比大幅度提升，我們分析，主要源自4月份公司修改折舊政策(平均折舊年限由13年增至18年)，單位折舊成本下降推動。

　　正面：

　　上半年EBIT利潤率為16%。主要源自4月份公司修改折舊政策。

　　負面：

　　負債率仍維持82%的歷史高點，財務費用壓力暫難緩解。

　　發展趨勢：

　　煤化工業務是2010-12年最大看點。儘管上半年煤化工業務開始投入試運，但凈利潤率僅2.7%，對公司EPS影響不足0.003元(貢獻凈利潤3599萬)。煤化工業務的利潤釋放仍待時日，利潤率仍有不確定性。

　　年內如若定向增發完成，股本攤薄約8%。(非公開發行A股不超過10億股，每股6.81元。募集資金不超過80億元，投入大唐克旗日産1200萬立方煤制天然氣、阜新日産1200萬立方煤制天然氣項目、福建寧德核電一期、烏江銀盤水電站等項目)。

　　估值與建議：

　　維持當前盈利預測：2010-11年凈利潤分別為18億、20億元，EPS分別為0.14元、0.16元。

　　維持中性評級。A股：當前股價對應2010、11年市盈率分別為51x和44x，高於行業平均水平。已包含投資者對於新業務(煤化工)的樂觀預期。H股：當前股價對應2010、11年市盈率分別為19x和17x，股價已處歷史估值底部，下行風險有限。（中金公司 陳俊華）

　　閩東電力(000993)：海西概念新能源 雙重王牌概念引爆股價

　　公司集水電、核電、風電于一身，符合國家清潔能源戰略的發展，又屬國資背景，未來將率西受益海西經濟區建設。

　　今年以來，各大區域振興板塊輪番炒作，今日更是成為市場主角。受中共中央總書記胡錦濤講話要加快建設海西經濟區的提振，海西概念板塊瘋狂上漲，如福建南紡、三木集團、漳州發展、中國武夷等逆勢漲停，且財富效應迅速蔓延至其它區域板塊。因此，區域板塊仍值得我們深度挖掘，建議關注閩東電力，公司是區域電力龍頭，屬基礎設施行業，將率西受益海西經濟區建設。

　　區域電力龍頭 正宗海西概念

　　公司主營業務為水力發電，是所在經營區域唯一以經營發電為主營業務的上市公司，現擁有中型水庫3座，電站20座，總裝機容量30.61萬千瓦，設計年發電量約為10.5億千瓦時。海西作為合作的前沿和對臺政策的試點在兩岸合作中搶佔先機，從兩岸經貿交流中首先受益。2月12日至15日，中共中央總書記胡錦濤來到福建省漳州、龍岩、廈門等地，同廣大幹部群眾和在閩台灣同胞共度新春佳節。在福建期間其多次叮囑當地負責同志注重發揮旅遊資源優勢，努力建設國際知名的旅遊目的地。隨著兩岸經濟對接層次的加深，受益海峽西岸建設的行業也將逐步拓展，基礎設施行業將率先受益，公司作為區域電力龍頭受益顯著。

　　新興産業龍頭 發展前景可期

　　根據中央經濟工作會議部署，轉變經濟發展方式、調整經濟結構、創新經濟發展模式、加快新興産業發展是2010 年經濟工作的重大任務和主攻方向。顯然，加快發展戰略性新興産業已經成為大勢所趨，未來政策將更加傾斜于相關産業。其中，新能源是新興産業中一個重要部分，《新能源振興規劃》也將併入《戰略性新興産業發展規劃》。公司主營水力發電，是所在經營區域唯一以經營發電為主業的集團化公司。公司在發展水電的同時，大力進軍海上風電，參與了"國家海上風力發電寧德示範工程項目"和"海西寧德大型風機製造基地"項目，將在閩東近海打造一個200萬千瓦級國家海上風力發電示範工程。該項目將填補福建省在大型風機製造領域的空白，並帶動風電産業鏈的延伸。此外，公司攜手國內核電領域實力最強的中廣核，在寧德市境內開展與核電項目相配套的抽水蓄能電站前期工作，因此具有實質性核電概念。公司集水電、風電、核電等多重題材于一身，在國家大力推進戰略性新興産業發展的背景下，公司未來發展前景十分廣闊!

　　二級市場上，該股近期于60日均線處支撐較強，多條均線粘合在一起，調整蓄勢較為充分。該股逆勢上漲，股價突破多條均線壓抑，成交量大幅放大，二次上漲啟動跡象明顯，後市有望加速上漲突破前期高點，投資者可重點關注。（中國證券網）

　　廣州控股(600098)：電力需求復蘇 增持

　　下半年看廣東電力需求復蘇。由於電價上調、鎖定燃煤成本等因素，公司毛利率由08Q3最低時的9.1%回升至09Q2 的19.7%，已經接近06-07 年的正常水平，未來有望保持穩定。因此，公司業績繼續回升的關鍵在於當地電力需求的復蘇，而廣東火電發電量自6 月起已實現正增長。申銀萬國依然維持全年利用小時下降10%的假設，珠東電廠上半年發電29 億千瓦時，預計下半年電量的環比增速將在40%左右。據了解，珠東電廠7 月發電量為7 億千瓦時，據此估算下半年發電量約為41 億千瓦時，也印證了申銀萬國的上述判斷。

　　經濟危機導致公司天然氣銷量顯著低於預期。上半年南沙發展燃氣的成品氣銷量為845 萬立方米，顯著低於申銀萬國預期（全年2800 萬立方米），主要原因在於經濟危機導致南沙開發區內部分工業用戶停業減産，用氣量大幅下降。因此，申銀萬國下調09 年天然氣銷量預測至1800 萬立方米，與08 年水平基本持平。

　　小幅下調09 年盈利預測，維持"增持"評級不變。由於天然氣銷量假設調整，申銀萬國將09 年EPS 由0.31 小幅下調至0.29，維持10-11 年0.30/0.53 的預測不變。公司目前股價對應09-11 年PE 分別為22x/21x/12x，低於電力公司24 倍左右的估值水平，具有較高的安全邊際，申銀萬國依然維持公司"增持"評級不變，未來廣東地區電力需求的超預期復蘇將成為股價表現的催化劑。（申銀萬國）

　　明星電力(600101)：受益於區域經濟發展 增持

　　公司2010 上半年業績略好于我們的預期，我們認為主要原因如下：

　　1.公司電力業務受益於區域經濟發展

　　公司主要業務區域遂寧市地處成渝經濟圈，正處於城市化和工業化的高速發展期。一方面，近兩年大量沿海電子、機械等製造企業向西部地區轉移，遂寧市工業發展速度處於全省前列，第二産業産值佔比已從2005 年的36.1%上升到2008 年的46.1%，對經濟增長的貢獻率達到67.3%。另一方面，遂寧市城市化進程不斷加快，其中心城區人口在2010 年將達到約60 萬人，2020 年形成百萬人口城市。城市化和工業化的高速發展，帶動了公司發/售電量的提升。本期公司售電量同比增長16.6%，即體現了工業化、城市化進程對公司電力業務的推動作用。我們認為，“十二五”期間，公司售電量複合增長率可達15%左右。

　　2.上半年旱情對公司發電業務影響相對較小

　　受上半年的旱情影響，西南地區相當一部分水電企業機組出力嚴重不足、業績下滑。

　　公司水電機組所處涪江流域為嘉陵江支流，上半年同樣受到旱情影響，來水情況較去年同期偏少，但程度較雲南、貴州和川西南等地區輕一些。此外，去年四季度發生垮塌的黃連沱水壩及時修復，加上過軍渡電站的防洪提維修在5 月完成，使得公司在進入6 月汛期後機組及時出力。以上因素使得公司本期自發電量在來水減少的情況下，同比增加12.9%。

　　投資建議

　　我們認為，遂寧市城市化和工業化進程對公司業務的拉動作用，以及收購奧深達進入金屬礦資源領域，使得我們對公司未來業績持謹慎樂觀的態度。此外，公司已經掛牌出售旗下長期虧損的制藥公司98.36%股權(凈資産評估價值為5184.66 萬元)。

　　我們認為，剝離不良資産有利於公司增強主營業務盈利能力。我們預計公司2010-2011 年EPS 分別為0.46 元和0.49 元，維持對公司“增持”的評級。（湘財證券 吳江）

　　九龍電力(600292)：環保科技企業形成 具備安全邊際

　　10 年一季度業績基本符合預期。10 年一季度公司實現營業收入7.5 億元,營業成本6.6 億元,分別同比增長37%、41%,毛利率為12.9%,同比下降2.4個百分點,環比上升6.1 個點。實現歸屬於母公司所有者的凈利潤為0.17 億元,同比增長17%,EPS 為0.05 元,基本符合我們預期。

　　公司為進入核廢料處理領域做好準備。公司控股子公司中電投遠達環保工程有限公司在10 年一季度通過了《關於組建"中電投山東核環保有限公司"的議案》,同意與中電投核電有限公司等單位共同組建"中電投山東核環保有限公司",註冊資本2000 萬元,其中中電投遠達環保工程有限公司出資600 萬元,持股30%。公司作為唯一具備中低放核廢料處理資格的企業,未來在核廢料處理這一高端固廢領域的發展值得期待。公司控股股東中電投集團控股開發山東海陽、遼寧紅沿河等核電項目,並擁有多座寶貴的核電廠址資源。因此,我們認為未來公司在核廢料處理領域擁有的資源優勢將是其他環保企業無法比擬的。

　　公司定位為環保科技型企業,環保政策的逐步出臺將成為股價表現的催化劑,維持公司的"增持"評級。遠達環保高速發展期在04-06 年,07、08 年開始進行戰略調整,設立研究中心,研究環保先期技術,定位為環保科技企業,在脫硝催化劑、碳捕捉與儲存技術及核廢料處理領域走在前列。其09 年11 月底投産的脫硝催化劑一期生産線目前已經獲得約50%産能的訂單,保守按照脫硝催化劑4 萬元/立方來測算,10-11 年脫硝催化劑業務有望實現凈利潤0.72、0.80 億元(對應的權益利潤為0.48、0.53 億),這將成為公司10、11 年業績的重要增長點。長遠來看,碳捕捉與儲存技術和核廢料處理技術有望成為公司的長期看點。在假設公司發電廠10、11 年利用小時分別上升5%、3%,燃煤價格上漲8%、0%,脫硝催化劑産能利用率到90%、100%情景下,公司10、11EPS分別為0.26、0.37 元。從總市值角度來看,保守測算公司合理市值應該在45億元,對應的股價在13.5 元,目前股價依然具備安全邊際,維持"增持"評級。（申銀萬國 余海 王海旭）

　　內蒙華電(600863)：等待第三次成長高峰期

　　投資要點：

　　日前，我們參加了內蒙華電的2009年度股東大會，並與公司管理層就其發展現狀、及未來規劃做了溝通。

　　具體如下：

　　公司發展歷史1994年內蒙華電上市，主體資産為包頭第二熱電廠，發行5千萬股，募集資金1.95億元，主要用於收購渤海灣電廠30.54%的股權，此後幾年業績增長主要依賴於增持渤海灣電廠股權。

　　直到1999年配股，內蒙華電進入第一個高速成長期，其配股募集資金19.5億元，全資收購豐鎮電廠和烏拉山電廠(1998年曾託管上述電廠)。

　　到2002-2003年，公司再次步入第二個高速成長期，先後收購了蒙華渤海灣電廠、國華準格爾電廠、京達發電廠、包頭第一熱電、蒙達發電廠、上都電廠、岱海電廠、包頭東華熱電、京隆發電廠等多項資産。

　　2009年公司與大股東北方聯合公司進行資産置換，將原先盈利能力較弱的包頭第一熱電和包頭第二熱電置出，同時將大股東下屬的烏海電廠置入。

　　公司當前現狀雖然內蒙華電的資産收購等是集中在2003-2004年，但由於部分項目收購時仍在建，且部分項目後續又有擴建工程，因此實際從裝機容量增速的變化來看，最明顯的是2006年。不過值得關注的是，隨著公司控股電廠中部分小機組關停，近年來其裝機容量增長主要是依靠其參股電廠。截至2009年底，公司權益裝機容量572萬千瓦，其中火電裝機容量為565萬千瓦，是其10年前規模的3.7倍，是上市資産的13.3倍。伴隨著裝機規模的增加，內蒙華電的年銷售收入也從1995年的3.6億元，增長到09年底的72億元。除了規模的增長外，我們更關注公司資産的盈利能力變化。從公司上市以來，其毛利率從21.9%，逐步下降到08年最低時的6.1%，09年通過資産置換，回升到21.7%，與行業同期相比，變化趨勢較為一致，但09年內蒙華電的反彈幅度更高。

　　公司未來發展從在建工程項目來看，2010-2011年內蒙華電的內生性增長，主要來自2010年烏海電廠的全年並表、岱海電廠二期項目核準並網、以及上都電廠三期核準開工，和多個風電項目投産。此外，公司與大股東北方聯合共同投資的煤炭項目黑城子、魏家峁等都將在未來2年陸續投産。到2012年之後，魏家峁煤電等項目將成為公司新的業績增長點。

　　盈利與估值：由於岱海、上都電廠新機組投産對內蒙華電的盈利影響較大，保守假設，2010年公司業績增長僅來自於烏海電廠的投産，2011年岱海電廠二期獲得核準，2012年上都電廠三期建成(均不考慮集團其他資産收購)，根據當前的煤價漲幅，則內蒙華電2010-2012年EPS分別為0.33元、0.44元、0.56元。對應當前股價6.95元，PE分別為21倍、16倍、12倍。

　　考慮到公司未來投産項目具有一定競爭優勢，內生性增長具有延續性，且具備較大的潛在外延式擴張空間，當前估值較具有吸引力，給予"推薦"評級。（興業證券 陸鳳鳴 劉建剛）

　　申能股份(600642)：供氣量大幅增長 推薦

　　收入大幅增長，利潤同比下滑2010 年上半年，公司實現營業收入92.9 億元，同比增長36.12%；實現歸屬於母公司的凈利潤約8.96 億元，同比下滑16.01%；實現扣除非經常性損益的凈利潤為7.58 億元，同比下滑28.8%。報告期內，公司實現每股收益為0.31 元，加權平均ROE 為5.88%。

　　收入增長源於供氣量和發電量上升2010 年上半年，公司電力收入同比增長13.7%，石油天然氣業務收入同比增長58.8%。電力收入的增長主要源於利用小時回升帶來的發電量提高。而石油天然氣收入的增長主要源於供氣量的增長。公司的供氣量主要受供給端的制約。2010年起，公司進口LNG 大幅增加，加上川氣東送的投運，供氣量得以大幅增長。

　　煤價上漲是利潤下滑主要原因2010 年上半年公司電力業務毛利率約為19.72%，較去年同期下滑6.89 個百分點左右。2010 年公司合同煤價約同比上漲6.5%左右，而同期秦皇島市場煤價則上漲30%左右。我們估計公司煤價漲幅低於行業平均水平，但仍導致了凈利潤較大幅度的下滑。

　　投資收益平滑業績波動報告期內公司出售了其持有的2498 萬股交通銀行股份，獲得投資收益1.12 億元，折合稅後每股收益約為0.03 元左右，一定程度上緩解了公司凈利潤的下滑。預計下半年公司將對申能資産清算完畢，屆時可獲得投資收益4 億元左右，對公司業績形成較強支撐。

　　估值較低，維持“推薦”評級暫不考慮增發，預計公司2010、2011、2012 年每股收益分別為0.58、0.54 和0.59 元，目前股價分別對應PE 為14.4、15.5 和14.2 倍。公司2010 年業績增長主要得益於非經常性的投資收益，2011 年和2012 年則主要依靠電力業務擴張和天然氣供氣量的增長支撐業績。公司目前估值水平較低，增發將對公司業績有一定攤薄作用，但仍具備估值吸引力，暫維持“推薦”評級。（平安證券 王凡）